每經記者｜張靜  張文瑜    西安    每經編輯｜賀娟娟

上市路頗為坎坷的石羊農科（874456）再謀北交所IPO。

12月24日，陜西石羊農業科技股份有限公司（以下簡稱：石羊農科）完成IPO輔導驗收，在陜西證監局披露輔導工作完成報告，擬北交所IPO，輔導機構為西部證券。

公開資料顯示，石羊農科成立于2011年，注冊資本9330萬元，為集飼料生產、種豬繁育、生豬養殖、屠宰加工、冷鏈運輸、終端門店等為一體的全產業鏈農牧、食品企業。

《每日經濟新聞》記者注意到，其最早掛牌新三板，2020年底沖擊主板未果，然后再回新三板，如今再謀北交所IPO，上市之路頗為坎坷，此次石羊農科能否成功如愿，值得關注。

坎坷上市路

石羊農科是新三板的“回頭客”。

2017年7月，石羊農科在新三板掛牌。同年11月，其計劃募集資金1.43億元用于采購原材料和償還銀行貸款。

最終，石羊農科募集資金1.32億元。其中，自然人常青山認購2400萬元；寧夏谷旺股權投資基金合伙企業（有限合伙）認購1998萬元；渭南海眾汽車銷售服務有限公司認購8802萬元。

這也讓石羊農科也嘗到了資本市場的“甜頭”。其在公告中坦言，通過此次募資，一定程度上提高公司的資金實力，擴展業務規模，緩解了運轉資金壓力，提高公司的綜合競爭力。

但石羊農科僅在新三板掛牌了兩年多。

2019年8月，石羊農科公告稱，結合公司發展階段所處的內外部環境因素，提高決策效率和競爭能力，將進一步專注業務拓展和客戶服務水平，減少掛牌造成的費用支出等原因，擬申請終止掛牌。2019年10月9日起，石羊農科正式終止掛牌。

來源：石羊農科公告

雖然退出“新三板”，但石羊農科并非對資本市場不感興趣，而是另有“盤算”。

2020年12月，石羊農科首次遞交招股材料，擬在深交所主板上市，募資9.8億元。2021年6月，證監會針向石羊農科提出53問，包含是否侵占國有資產、相關公司合作是否涉及壟斷等問題。2021年6月，石羊農科更新IPO材料。

等待一年多后，2022年8月，石羊農科撤回申請，此次IPO折戟。

每經記者注意到，撤回申請僅3個月后，石羊農科擬再度備戰上交所，并于2022年11月18日簽署上市輔導協議，輔導機構為西部證券。

不過，自證監會去年8月27日提出“階段性收緊IPO節奏”后，許多企業紛紛“改道”北交所，石羊農科似乎也有了“轉板”的念頭。

具體來看，2024年3月底，石羊農科“重返”新三板，所屬層級為基礎層。5月20日，石羊農科調入創新層，按照北交所“層層遞進”的上市節奏，石羊農科距離北交所IPO已然又近一步。

來源：石羊農科公告

7月，石羊農科宣布將上市輔導備案擬申報板塊由上交所主板變更為北交所。

12月24日，石羊農科公告稱已通過陜西證監局的輔導驗收，并同步向北交所報送了IPO申報材料，其股票將于12月25日起停牌。

這意味著，石羊農科正式開啟了北交所IPO。

業務結構生變

伴隨石羊農科沖刺北交所，每經記者注意到，較初次掛牌新三板時，其業務已然有很大變化。

石羊農科最早是一家專營飼料生產的企業，下屬子公司、分公司的主要業務均為飼料的研發、生產和銷售。

2015年至2017年，石羊農科的營業收入分別為18.24億元、10.67億元、10.65億元，其飼料業務收入分別為12.10億元、10.26億元、10.15億元。

據記者了解，2014年底，石羊農科開始開展包裝油等業務，2015年底進行業務重組，逐步收縮包裝油等業務，轉而開展飼料原料銷售業務。也就是說，其2015年的營收中，有一部分是包裝油業務產生的，該業務收縮后，2016年、2017年兩年石羊農科飼料業務分別達到其總營收的96%、95%。

2018年，石羊農科通過收購渭南石羊畜牧科技有限公司的方式切入生豬養殖賽道。年報顯示，2018年8月，石羊農科從美國引進的PIC原種豬首批694頭順利通關并投入生產。

來源：石羊農科公告

根據其招股書披露，2018年至2020年，石羊農科生豬養殖業務分別占其總營業收入的13.64%、16.07%、17.90%，呈逐年遞增狀態。

值得關注的是，石羊農科計劃在深交所主板上市時，擬募集資金9.80億元。

從募資用途來看，4.42億元用于補充流動資金，6060萬元用于飼料公司建設及老廠改擴建項目，剩余的4.77億元全部用于優質仔豬擴繁基地建設項目、優質生豬育肥基地建設項目。

來源：石羊農科招股書

這意味著，石羊農科欲持續擴大生豬養殖業務。

雖然最終上市未果，但根據石羊農科在今年3月底披露的公開轉讓說明書來看，2021年、2022年，其生豬養殖業務（即畜牧板塊：商品豬、豬肉生鮮產品銷售）收入占營業收入的比重分別為 23.78%、46.23%，逐漸逼近原有的飼料主業。

來源：石羊農科公開轉讓說明書

2023年，石羊農科生豬養殖業務實現營業收入17.60億元，占主營業務收入的49.27%。2024年上半年，其生豬養殖、肉品業務實現營業收入8.79億元，占主營業務收入的60.24%，首次超過飼料業務。

再謀北交所IPO

從新三板，到2020年底沖擊主板，到再回新三板，如今再謀北交所IPO，石羊農科的上市路頗為坎坷，其間公司的業務結構、市場環境、面臨的審核環境亦發生了變化。

每經記者注意到，作為飼料起家的企業，石羊農科從2018年收購養殖場開始，其業務重心逐漸轉向生豬養殖業，在謀劃主板時，其意欲募資擴大生豬養殖業，但未果，后公司通過自建養殖場來布局生豬養殖。

2024年上半年其生豬養殖業務營收占比首次超過飼料業，且記者注意到，為了抵抗飼料原材料周期和豬周期波動風險，石羊農科一直在布局生豬全產業鏈。

據2024年3月的公開轉讓說明書，石羊農科作為豬全產業鏈服務提供商，聚焦飼料生產、種豬擴繁、育肥豬飼養、豬肉生鮮產品銷售，是農業產業化國家重點龍頭企業。

來源：VCG211356421583

但從行業講，豬企的經營業績深受豬周期的影響，豬價紅利減弱、豬周期待熨平、生豬養殖微利時代成為行業共識。而業內預計，隨著豬價預期轉弱、飼料價格或再度上行，豬企2025年將面臨新的挑戰，豬板塊的盈利分化將更顯著。

記者注意到，在豬企中，石羊農科處于尾部位置，盤子規模尚較小，2023年，公司實現營業收入35.78億元，而頭部的牧原股份2023年實現營業收入1108.61億元。

豬周期的波動，行業進入微利，對規模較小的豬企而言，顯然挑戰與機遇并存。

在公開轉讓說明書中，石羊農科坦誠，受豬生長周期、存欄量、飼料價格、市場供需、疫病等因素影響，生豬和豬肉價格呈現周期性波動特征，導致生豬養殖行業利潤水平呈周期性波動。凈利潤波動較大。

數據顯示，2023年，公司凈利潤5404.31萬元，同比下降81.81%。2024年上半年，公司實現營業收入14.63億元，同比減少16.41%；凈利潤7948.63萬元，同比增長254.45%。

此次，再謀北交所IPO，雖然公司尚未披露招股書說明募集資金規模和業務，但按照石羊農科的業務布局，記者猜測其大概率投向生豬養殖板塊，或在板塊的規模化、技術創新、產業鏈整合上加碼。

對此，記者亦給石羊農科發送了采訪提綱，但截至發稿，未收到回復。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）