每經記者｜陳晴    每經編輯｜魏官紅    

時隔一年，相似的情節在武漢控股（SH600168，股價4.62元，市值45.89億元）再次上演。

12月23日晚間，武漢控股宣布摘牌收購武漢市人民政府城市建設基金管理辦公室（以下簡稱武漢市城建基金辦）掛牌處置的污水收集系統干管工程資產，摘牌價格約4.18億元。

對于上述交易，此前，武漢控股11位董事中兩位來自第二大股東（即長江生態環保集團有限公司）方面的董事投出棄權票。

《每日經濟新聞》記者注意到，就在去年底，武漢控股曾向武漢市城建基金辦收購類似資產，當時的收購價為8.14億元。對于該筆交易，武漢控股二股東方面的董事當時投出反對票。經過11個月的運營，這筆資產目前剛實現盈虧平衡。

連續斥巨資收購資產，后續盈利能力仍有待觀察，但這可能對公司形成了一定的財務壓力。截至今年上半年末，武漢控股應收賬款高達51.28億元。另外，2023年全年和今年上半年，公司財務費用分別達4.69億元和2.53億元。

兩位董事曾投棄權票

武漢控股主營業務包括污水處理、工程建設、自來水生產、隧道運營等方面。根據披露，武漢控股全資子公司武漢市城市排水發展有限公司（以下簡稱武漢市排水公司）是武漢市污水處理行業的龍頭企業，為武漢市主城區提供污水處理服務。

此次武漢控股的摘牌收購則是通過武漢市排水公司來實施。根據公告，2024年11月22日，武漢市城建基金辦在光谷產權交易所公開掛牌處置武漢市龍王嘴地區等6項污水收集系統干管工程資產，其轉讓底價大約4.18億元。

公告顯示，上述標的資產均在武漢市排水公司污水處理特許經營服務范圍內為武漢市排水公司所屬污水處理廠提供配套污水收集服務，武漢市排水公司擬以轉讓底價4.18億元公開摘牌競買上述資產。2024年12月20日，武漢市排水公司收到光谷產權交易所《產權交易合同簽訂通知書》，其被確認為標的資產項目受讓方。

對于此次交易價格，武漢控股公告稱，本次收購的標的資產主要建成于2018年、2019年，為近年建設投入使用的資產，資產成新率較高。經評估，標的資產賬面值大約4.55億元，評估值為4.21億元，高于標的資產掛牌轉讓底價4.18億元，交易價格合理。

盡管如此，對于此次交易，武漢控股內部仍然存在分歧：董事會11名董事中，9位董事對相關議案投下贊成票，兩名董事即趙春來、鄧柏松投下了棄權票。

趙春來、鄧柏松二人認為，“本次武漢控股收購管網資產，響應了武漢市政府‘廠網一體化’戰略安排，有助于補足地方污水管網治理短板。但是考慮到武漢市污水管網運營收費機制尚未明確，擬收購資產未來收益存在不確定性”，故對上述議案投棄權票。

根據披露，趙春來、鄧柏松二人均有武漢控股二股東長江生態環保集團有限公司方面背景。

截至今年三季末，長江生態環保集團有限公司和三峽資本控股有限責任公司為一致行動人，合計持有武漢控股19.9%的股份比例。

曾8.14億收購類似資產

記者注意到，此次并非二股東方面首次對于武漢控股的收購事項表示異議。

去年底，武漢控股曾公告過類似收購事項。即武漢市排水公司以8.14億元的價格收購武漢市城建基金辦公開掛牌處置的武漢市沙湖地區等15項污水收集系統干管工程資產。

對于上述交易，武漢控股兩名來自長江生態環保集團有限公司方面的董事當時投下了反對票，理由是“擬收購標的盈利能力存在不確定性，此次收購可能對上市公司整體盈利水平和現金流帶來不利影響，導致上市公司及上市公司股東權益受損”。

上述收購也引來了上交所的監管函，監管函中就當時公司收購的必要性、合理性，以及標的資產估值的合理性等問題提出了關注。

時隔一年，上述資產經濟效益如何？12月23日武漢控股發布的公告中，提到了去年收購的武漢市沙湖地區等15項污水收集系統干管工程資產。收購之后，該資產日均實際抽排量由21.11萬噸提升至28.37萬噸，綜合產能利用率提升了12.62%。今年1月~11月實際抽排量增加約2488萬噸，武漢市排水公司營業收入相應增加約4671萬元。

根據今年初武漢控股回復上交所監管函的內容，若標的資產年產能利用率高于49.30%，則將增加武漢市排水公司利潤總額，反之則將降低武漢市排水公司利潤總額。而收購之前，標的資產的產能利用率為36.75%，估算可知，目前產能利用率大約為49.37%。也就是說，這筆8億多元的收購，目前剛實現盈虧平衡。

12月24日，武漢控股方面接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，收購以來，綜合產能利用率已提升了12.62%，后續通過管理和新技術的運用，產能利用率有望進一步提高。

三方面說明收購合理性

已收購資產的后續盈利能力仍有待觀察，但連續巨額收購，也對公司形成了一定的財務壓力。

而在去年8.14億元收購事項中，結合前期武漢市城建基金辦擬于2023年12月31日歸還公司一筆7.65億元污水處理服務費欠款事項，上交所曾經明確要求上市公司說明“本次交易是否存在以資抵債情形”。

今年12月23日收購公告中，武漢控股并未提及交易是否與污水處理費的支付事項有關。記者注意到，截至今年上半年末，武漢控股應收賬款達到51.28億元。2023年全年和2024年上半年，武漢控股歸母凈利潤分別為1.45億元和8127萬元。同期財務費用分別高達4.69億元和2.53億元。

武漢控股在今年半年報中坦言，受應收賬款結算周期等因素影響，相關折舊及財務費用亦會相應提高，可能對利潤造成不利影響。

時隔一年，武漢控股啟動了4.18億元的類似資產收購。就上述事項的必要性和合理性，12月23日晚間公告中，武漢控股解釋了三方面原因，除了“廠網一體化”管理模式是污水處理行業未來發展趨勢以外，公司還提到，收購標的資產有利于構建高效的“廠網一體化”管理模式，提升武漢市排水公司污水收集能力；以及根據此前武漢市排水公司與武漢市水務局簽訂的協議，本次收購的標的資產均位于公司特許經營協議覆蓋區域之內。而標的資產納入特許經營協議并相應核定及調整污水處理服務費單價后，公司經營收益將會得到有效保障。

武漢控股方面向記者表示，今年10月份，公司和武漢市水務局簽訂了特許經營的補充協議。上述協議中對污水處理服務費價格的定期核定及臨時性調整等進行了更為明確的約定。此次收購6項污水收集系統干管工程資產，符合納入特許經營協議的條件，未來公司將推動新一輪的污水處理服務費核價工作，通過核價來覆蓋新增管網成本。

封面圖片來源：視覺中國