每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜葉 峰    

隨著券商整體出海有加速趨勢(shì)，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)通過(guò)增資擴(kuò)股收購(gòu)等方式持續(xù)加碼海外市場(chǎng)。在下半年公募正式降傭的大變革背景下，加大海外研究銷售布局，已成為直面轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)的賣方研究行業(yè)的破局方向之一。

近年來(lái)，業(yè)內(nèi)部分頭部券商的研究業(yè)務(wù)得益于提前布局，已經(jīng)在海外市場(chǎng)擁有一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。海外機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的廣闊空間也正吸引著更多券商厲兵秣馬，加大投入。

視覺(jué)中國(guó)

12月9日下午，在東吳證券“2025年度策略會(huì)”媒體見(jiàn)面會(huì)上，公司研究所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司研究所將加大海外研究銷售布局，并將對(duì)海外研究銷售交易團(tuán)隊(duì)進(jìn)行大幅擴(kuò)張，以研究業(yè)務(wù)為抓手，帶動(dòng)其他海外業(yè)務(wù)發(fā)展。

賣方行業(yè)加大海外開(kāi)拓

在今年下半年公募基金正式大幅降傭的背景下，賣方研究行業(yè)須直面盈利模式轉(zhuǎn)型壓力。如何在這輪行業(yè)調(diào)整中尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，也給各家研究所帶來(lái)不小的挑戰(zhàn)，在此背景下，海外業(yè)務(wù)廣闊的市場(chǎng)空間吸引了業(yè)內(nèi)的目光。

東吳證券研究所方面在12月9日的發(fā)布會(huì)上表示，公司研究所將加大海外研究銷售布局，并將在人員引進(jìn)上進(jìn)一步加大力度。

值得注意的是，為了發(fā)力海外業(yè)務(wù)，東吳證券研究所近期在內(nèi)部人事崗位上進(jìn)行了重要調(diào)整。近期蘆哲獲聘為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家后，原東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、東吳證券（香港）副董事長(zhǎng)陳李，擬任東吳證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、東吳證券（香港）行政總裁，負(fù)責(zé)研究管理和海外市場(chǎng)的開(kāi)拓。

12月9日，陳李向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹了公司研究所海外布局的思路，“公司任命我擔(dān)任全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，以及香港公司的CEO，表明了這不僅僅是東吳研究覆蓋中國(guó)香港的意愿和決心，也表明了東吳證券在境外發(fā)展的信心和決心。”

他表示，為了加大海外研究銷售布局，公司將在人員引進(jìn)上增強(qiáng)力度，“我們會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張研究團(tuán)隊(duì)，有合適的海外研究員，我們還會(huì)繼續(xù)招聘。另外，大家可能馬上就能看到，我們很快就會(huì)有新任銷售主管加盟東吳香港，來(lái)負(fù)責(zé)整個(gè)海外機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)的發(fā)展?？偣疽矔?huì)有明顯的支持動(dòng)作，把我們整個(gè)海外的研究銷售交易團(tuán)隊(duì)的人員數(shù)量進(jìn)行3~4倍的擴(kuò)張。也期待我們以研究為驅(qū)動(dòng)，帶動(dòng)海外交易傭金收入的規(guī)模在兩三年內(nèi)快速增長(zhǎng)。”

據(jù)了解，從2021年開(kāi)始，東吳證券研究所就開(kāi)始從事海外研究服務(wù)，目前已覆蓋了大部分主流海外投資者。

另外，據(jù)東吳證券公司執(zhí)委、總裁助理丁文韜介紹，公司將以研究為抓手搭建整個(gè)海外業(yè)務(wù)體系，“其實(shí)海外跟國(guó)內(nèi)還是有些不同，國(guó)內(nèi)的研究銷售是相對(duì)比較獨(dú)立的研究所，海外其實(shí)更多的是綜合業(yè)務(wù)的大PB概念，在研究帶動(dòng)銷售以后，海外的投行、PB業(yè)務(wù)其實(shí)都是一個(gè)整體，這也是我們未來(lái)主要發(fā)展的方向之一。”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，研究業(yè)務(wù)的盈利能力雖然相對(duì)有限，但作為券商的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)樞紐，可以撬動(dòng)較多的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資源。通過(guò)研究銷售交易業(yè)務(wù)，還可以支持投行、資管、經(jīng)紀(jì)、PB等其他業(yè)務(wù)的發(fā)展。

隨著國(guó)內(nèi)公募基金正式大幅降傭，國(guó)內(nèi)賣方研究傭金市場(chǎng)的天花板已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，相比之下，海外業(yè)務(wù)不太受降傭影響，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放的背景下，前景較為廣闊。

事實(shí)上，近年來(lái)，業(yè)內(nèi)部分頭部機(jī)構(gòu)，如中金公司等券商的研究業(yè)務(wù)已經(jīng)在海外業(yè)務(wù)上有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，不僅打出了一定國(guó)際化品牌效應(yīng)，還提升了海外機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)券商研究所的認(rèn)可度。

此外，近年來(lái)，部分券商還持續(xù)深化研究業(yè)務(wù)的境內(nèi)外一體化整合。例如，據(jù)了解，中信建投每年有一半的雙語(yǔ)研究報(bào)告在內(nèi)地和香港同時(shí)發(fā)布，在標(biāo)的覆蓋方面也基本完成了美股主流標(biāo)的覆蓋。中信證券等頭部券商研究所也已不拘泥于A股和港股，不少美股企業(yè)已被納入研報(bào)覆蓋的對(duì)象。

對(duì)此，陳李表示，未來(lái)東吳證券研究所將繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)海外上市企業(yè)的覆蓋，“我們現(xiàn)在不僅要覆蓋中國(guó)的股票，還要覆蓋日本、美國(guó)、歐洲的股票，可能還會(huì)包括一些印度的股票，實(shí)際上我們已經(jīng)開(kāi)始做了。”

部分券商研究所擴(kuò)招

盡管目前賣方研究行業(yè)面臨公募基金大幅降傭的考驗(yàn)，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)內(nèi)一些研究所逆勢(shì)擴(kuò)招的力度仍然較大。例如，今年?yáng)|方財(cái)富證券研究所引進(jìn)新任所長(zhǎng)，并開(kāi)展各個(gè)行業(yè)分析師的招聘，主攻賣方服務(wù)，下半年以來(lái)分析師團(tuán)隊(duì)人數(shù)快速增長(zhǎng)；自新任所長(zhǎng)到位以來(lái)，華源證券研究所今年已一口氣引進(jìn)了30多名分析師。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然面臨降傭壓力，但是賣方研究仍然是行業(yè)中少數(shù)通過(guò)外部招聘就能快速顯效的業(yè)務(wù)之一。

經(jīng)過(guò)近年來(lái)持續(xù)打造，賣方研究業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步成為東吳證券的一項(xiàng)特色業(yè)務(wù)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，今年上半年?yáng)|吳證券實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)傭金收入1.74億元，在業(yè)內(nèi)排名第十三位，比去年末上升了3位。

據(jù)了解，人員相對(duì)較為精簡(jiǎn)是東吳證券研究所的一大特色，盡管行業(yè)排名已接近前十，但研究所整體規(guī)模只有200人左右。

去年以來(lái)，東吳證券研究所持續(xù)推動(dòng)逆勢(shì)擴(kuò)張，先后充實(shí)了策略、煤炭、化工等領(lǐng)域的分析師團(tuán)隊(duì)。

近期，東吳證券研究所又在引援上有較大的動(dòng)作，分別從方正證券、海通證券新引進(jìn)了兩名研究所聯(lián)席所長(zhǎng)蘆哲、孫婷，其中長(zhǎng)期專注非銀行業(yè)的孫婷為新財(cái)富白金分析師，引發(fā)業(yè)內(nèi)較多關(guān)注。

值得一提的是，盡管今年中期市場(chǎng)曾出現(xiàn)人員流失的傳聞，不過(guò)從目前來(lái)看，東吳證券研究所生物醫(yī)藥、新能源、互聯(lián)網(wǎng)等核心行業(yè)研究團(tuán)隊(duì)依然總體保持穩(wěn)定。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)