各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

本周A股整體呈現反彈走勢，但從成交量來看，還是略顯動力不足。板塊方面，“谷子經濟”或許是本周市場最火熱的一個概念。

到底什么是“谷子經濟”？又有哪些A股公司布局了“谷子經濟”？接下來，我們就一起來看一下“谷子經濟”行業的基本面情況。

正式開始之前還是做個提醒，道達研選周記第46期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

“谷子經濟”高景氣，帶動商場“復活”、IP授權公司高增長

“谷子”，可以簡單理解為“Goods”（商品）的意思，谷圈里的“谷子”廣義上是指：漫畫、動畫、游戲、偶像、特攝等版權作品的周邊商品。但近些年來，它大多數時候指的是指以動漫角色為中心、體積小、重量輕、材質不算昂貴的周邊裝飾品。

“谷子”文化發源于日本，已經衍生出一系列谷圈常用術語，成為谷圈愛好者的交流“黑話”。“谷子”有多種分類方式：根據價格，通常分為普谷、湖景谷和海景谷（價格依次遞增）；根據品類和材質，可分為“吧唧”、公仔、亞克力、紙制品、谷美等。

▲圖片來源：截圖自浙商證券研報

“谷店”線下銷售熱度，帶動傳統商場“復活”。申萬宏源證券梳理了部分商場的轉型效果，如下表所示。據不完全統計，目前國內有超20個一二線城市的超60個核心商圈都在打造二次元消費城市地標。

▲圖片來源：截圖自申萬宏源研報

“谷子”消費核心為精神需求，主要體現在以下五個方面：

1）悅己價值：“谷子”消費的核心是年輕人長期向上精神需求的體現，相關報告顯示，61%的00后認同“消費是為了讓自己開心”。

2）IP價值：“谷子”通常是小說、動漫、電視劇等內容的消費者，通常有IP認知基礎；

3）收藏、交易價值：可能人為制造稀缺性，實現較高用戶黏性，可能形成二手交易市場；

4）社交價值：“谷子”產品交易、展示、交流以及抽卡氛圍感的綜合效果，成為IP共識群體中的社交貨幣；

5）玩法附加值：“谷子”產品伴隨盲盒、抽卡等玩法，帶來額外體驗感、驚喜感。

不難發現，“谷子”商品大多承載二次元IP，是二次元周邊和衍生產業的重要表現形式。因此，IP授權方會直接受益于“谷子經濟”景氣度的提升。

以阿里影業為例，旗下阿里魚是中國最大的IP授權代理平臺之一，旗下擁有三麗鷗家族、寶可夢、蠟筆小新等IP的中國代理權。根據阿里影業財報，2025財年上半年（對應自然年為2024年第二季度至第三季度），授權IP商品零售額大幅增長，推動阿里魚收入同比增長超過40%。

根據灼識咨詢《中國二次元內容行業白皮書》，預計2026年二次元周邊衍生產業市場規模1600億元，較2021年增幅達1.7倍，其中商品授權占到1300億元。

“谷子”產業鏈：IP和銷售網絡是核心

“谷子”作為泛娛樂產品，大致可分為IP、產品開發和設計以及渠道幾個環節。

IP：相比于潮玩如泡泡瑪特已形成豐富自有IP矩陣（且多為無故事情節的形象IP），當前“谷子”IP多來自外部授權，多為游戲和動漫等有豐富世界觀和故事情節的IP。IP的授權多為保底授權費（非獨家情況下按熱度幾十萬到幾百萬）和銷售收入分成（通常在10%以內）。

產品開發和生產環節：核心還是選品能力，競爭的重點在于獲取獨特的IP，以及在IP基礎上的設計開發。少數公司有生產線，多采取OEM合作。“谷子”品類產品徽章、卡牌材料成本低，但產線有固定投入、IP有固定保底費，因此毛利率取決于規模效應。

渠道：經銷商為主，“谷子”零售店正在崛起。龐大的經銷商網絡既承擔了銷售職能，也起到了終端消費者數據的及時反饋的作用，掌握龐大經銷商網絡是“谷子經濟”的競爭核心。目前“谷子”店既有分散如毛細血管的玩具店、文具店，也有大型連鎖零售品牌，比如二次元零售品牌如潮玩星球、生活集合店如名創優品、文具文創品牌九木雜物社的“谷子”專區。

申萬宏源證券指出，目前“谷子”全產業鏈完整布局的公司較少，頭部企業主要聚焦產業鏈中游的產品設計開發和分銷，向上游獲取IP授權，再通過自身搭建供應鏈提供產品生產能力+打通下游分銷渠道完成變現，但自營門店收入貢獻尚低。

浙商證券認為，當前“谷子經濟”處在拼渠道的階段，擁有廣泛零售渠道的公司，有望在初期階段享受行業貝塔。中長期來看，核心競爭力將回歸產品開發及選品能力，最終落腳到差異化的產品供給。

近期A股的“谷子經濟”概念股漲幅較大，在其商業模式還沒有完成成熟之前，投資者或許還是應該保持謹慎。下面給大家簡要介紹A股3只“谷子經濟”概念股：

1）上海電影：2024年公司IP業務已逐漸起量，2024年上半年上影元貢獻公司整體凈利潤25%。11月23日公司發布公告，擬以現金形式收購上影集團、上美影分別持有的上影元14%、5%股權，本次交易完成后，公司持有上影元的股權比例將達到70%。此外，公司授權聯名持續落地，近期合作康師傅，聯動游戲《部落沖突》《逆水寒》等。

2）姚記科技：公司戰略投資卡牌交易和發行平臺Card Hobby。Card Hobby下設DAKA（體育文化卡牌發行商）與卡淘（國內頭部二手收藏卡交易平臺）。除Card Hobby外，公司孵化的姚記潮品（關聯公司）亦獲得寶可夢卡牌代理，積極向二次元“谷子”品類拓展。

3）廣博股份：公司敏銳把握二次元文化流行契機，加強與國內外知名IP合作，推出勛章、立牌、掛件、貼紙等多系列流行產品，明年預計拓展卡牌等新品類。公司目前擁有名偵探柯南、盜墓筆記、三麗鷗、初音未來、天官賜福、魔道祖師等多個熱門IP。

風險提示：1、出臺未成年人相關的監管政策帶來導致收入不及預期風險；2、IP授權合作模式變化導致公司利潤率變化的風險；3、新渠道拓展不利導致公司收入和利潤波動的風險。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

最后再提醒一下，道達研選周記第46期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

申萬宏源-IP衍生品行業點評：谷子經濟崛起，泡泡瑪特新高，關注悅己消費

浙商證券-IP文創行業專題報告：“谷子經濟”正盛，千億市場崛起

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每經記者 張明雙 攝