每經記者｜陳晴    每經編輯｜魏官紅    

張柏芝曾經代言的紙尿褲品牌，“嬰舒寶”背后的企業——舒寶國際集團有限公司（以下簡稱舒寶國際）正在沖刺港股IPO。

舒寶國際主要產品包括嬰童護理用品等一次性使用衛生用品。近兩年，中國一次性使用衛生用品市場較為低迷，舒寶國際業績卻逆勢增長，主要得益于俄羅斯市場的貢獻。2023年，公司來自俄羅斯市場的收入比例甚至達到57.7%。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，2024年俄羅斯市場的生意似乎沒有那么好做了，前5個月，公司來自俄羅斯市場的收入比例同比大幅下降27.9個百分點。

俄羅斯收入占比逐年上升

舒寶國際主要在中國從事個人一次性使用衛生用品開發、生產及銷售，專注于亞歐大陸新興市場的嬰童護理類用品。其中，嬰童護理用品是公司的主打產品，占公司2021年至2023年及2024年前5個月（以下簡稱報告期）收入的比例大約分別為86.8%、78.9%、71.5%及55.7%。

《每日經濟新聞》記者注意到，近幾年，舒寶國際的業績表現還算穩扎穩打。報告期內，舒寶國際的收入分別為2.63億元、4.08億元、6.55億元和2.81億元；期內利潤分別為1000萬元、4186萬元、5769萬元和1921萬元。主要得益于俄羅斯市場的貢獻。2021年至2023年，舒寶國際來自俄羅斯的收入占比逐年上升，分別達到40.0%、50.4%和57.7%。

其中，被稱為“俄羅斯頂級零售商”的大客戶對舒寶國際來說尤為重要。2021年，其還是舒寶國際第二大客戶，在2022年、2023年及2024年前5個月，其均是舒寶國際第一大客戶，為公司貢獻收入占比分別達到11.8%、31.5%、48.7%及35.7%。

舒寶國際的產品在俄羅斯市場銷售，并非主要通過公司自有品牌來銷售，而是通過合同生產的模式，為俄羅斯客戶代工嬰童護理用品。

根據披露，2022年春季以來，針對俄羅斯施加的制裁導致物流成本上漲，生產用原材料短缺，當地消費者對自有品牌嬰童護理用品的需求有所攀升。2023年，供應至俄羅斯零售商的大部分自有品牌嬰童紙尿褲均在中國及土耳其生產。

不過，這樣的商業機遇也存在變數。舒寶國際坦言，公司無法預測美國聯邦、州或地方政府或英國、歐盟、聯合國、澳大利亞及其他適用司法管轄區會如何詮釋或實施有關公司或聯屬人士目前及未來在該等國家開展活動的任何政策；不僅如此，“由于制裁計劃不時演變，可能生效的新規定或限制或會增加對我們業務活動的審查或導致我們的業務活動被認為違反制裁”。

第一大客戶收入比例下降

國際形勢只是影響舒寶國際在俄羅斯市場收入的因素之一。根據弗若斯特沙利文報告，俄羅斯于2021年的出生率下降至9.6‰，處于過去10年的低位。公司表示，經營業績可能會受到俄羅斯出生率下降等因素的重大不利影響。

舒寶國際面臨的市場競爭也非常激烈。公司在招股文件中稱，亞歐大陸嬰童護理一次性使用衛生用品市場競爭激烈，快速發展，市場上出現了許多新品牌及新產品。

在這種情況下，2024年前5個月，舒寶國際來自俄羅斯市場收入約為1.11億元，占公司收入比例大約為39.6%，同比2023年前5個月下降了27.9個百分點。

為何2024年前5個月來自俄羅斯市場的收入比例大幅下降？報告期內，舒寶國際合同生產業務收入中，嬰童護理用品銷售約分別占比94.5%、98.8%、98.3%及87.6%，占比較大。針對2024年前5個月合同生產業務收入下降約15.6%，公司提到，相關嬰童護理用品銷售收入減少約4630萬元，主要由于2024年前5個月銷量下降約16.8%（尤其是對俄羅斯的銷售），同時平均售價下降約10.2%。

在這一背景下，2024年前5個月，來自公司第一大客戶俄羅斯頂級零售商的收入比例也從2023年全年的48.7%降至35.7%。就此，舒寶國際招股文件中稱，2023年12月，公司與俄羅斯頂級零售商續簽無目標采購量的供應協議，期限延長至2030年12月31日。值得一提的是，無目標采購量即說明，該供應協議并沒有規定最低采購量。

不只是俄羅斯市場，從全球市場來看，個人一次性使用衛生用品市場早已是一片紅海。根據招股文件，全球一次性使用衛生用品的市場規模在2019年至2022年有所下降，直至2023年才回升至2491億美元，相比2019年的2400億美元略微增長。

在國內市場，一次性使用衛生用品市場的銷售額則由2019年的約1421億元小幅下降至2023年的1309億元。

就舒寶國際此次擬港股上市，2024年11月18日，《每日經濟新聞》記者多次致電公司，公司官網顯示的客戶電話提示暫停服務，官網顯示的對外聯系電話則未獲接聽。