每經記者｜張明雙    每經編輯｜魏官紅    

近日，多點數智有限公司（Dmall Inc。，以下簡稱多點數智）再次遞表港交所，此前曾三次申請上市，均因申請滿6個月無明顯進展而“失效”。

《每日經濟新聞》記者注意到，多點數智的主營業務結構發生了重要變化。公司兩大業務中，2021年電子商務服務云收益比重為48.3%，而到了2024年上半年，該業務收益比重降為0.4%。電子商務服務云主要提供O2O平臺服務及物流服務，由于客戶紛紛選擇自營O2O電商業務，導致該業務大部分服務被逐步淘汰。目前，公司收益主要來源于零售核心服務云業務。

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此外，在連續數年凈虧損收窄后，按照多點數智預計，公司2024年度凈虧損將大幅增加，主要原因包括投資鍋圈的估值減少等。

收入結構發生重要變化

多點數智是一家零售數字化解決方案提供商，覆蓋所有主要零售業態，如便利店、百貨商店、超市及專賣零售商。

2021~2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），多點數智收益分別為8.48億元、13.28億元、15.85億元和9.39億元。

整體來看，多點數智近幾年收益處于上升階段，但收入結構發生了重要變化。按運營分部劃分，多點數智收益主要來自提供零售核心服務云及電子商務服務云的業務。報告期內，電子商務服務云收益分別為4.09億元、4.48億元、3億元和430萬元，收益占比分別為48.3%、33.7%、18.9%和0.4%。

《每日經濟新聞》記者注意到，2021~2023年，電子商務服務云還是公司重要的收入來源，但2024年上半年收益出現了急速下降。多點數智表示，主要系若干客戶選擇自營O2O電子商務業務導致O2O平臺服務費減少；通過公司平臺為部分零售商客戶處理的商品交易總額及配送訂單數量減少等。

截至2023年底，多點數智所有客戶均已轉型至內部O2O運營，公司電子商務服務云項下提供的大部分服務已于2023年底前被逐步淘汰。多點數智表示，于重組后，公司不會在電子商務服務云項下經營任何業務。

對于客戶逐漸轉向內部O2O運營的趨勢，多點數智認為，這些客戶仍需要技術支援，以建立在線業務及管理日常運營，公司一直在零售核心服務云端解決方案下為那些選擇內部營運O2O運營的客戶提供分布式電商系統模塊。

在電子商務服務云收益逐步減少的同時，多點數智來自零售核心服務云的收益占比越來越高，報告期內分別為51.7%、66.3%、81.9%和99.4%。2024年上半年，零售核心服務云業務幾乎成為公司單一收入來源。

下游行業面臨經營壓力

近幾年，零售核心服務云業務成為公司最主要的業務，其業務規模能否持續擴大，是多點數智業績能否攀升的關鍵。

按照申請文件所述，多點數智的零售數字化業務始于與物美集團（物美科技集團有限公司及其附屬公司，不包括麥德龍供應鏈集團）的合作，其也是公司最大客戶。報告期內，公司來自物美集團等關聯方的收益分別為5.99億元、9.66億元、12.02億元和7.35億元，收益占比分別為70.6%、72.7%、75.9%和78.2%，關聯收益占比持續提升。

報告期內，多點數智來自獨立客戶的收益分別為2.21億元、2.67億元、2.44億元和1.25億元，收益占比分別為26.1%、20.1%、15.3%和13.3%，收益占比持續下降，且2023年收益出現同比下降。也就是說，近幾年，公司收益增長幾乎都來自物美集團等關聯方。

多點數智表示，關聯方的收入貢獻增長速度高于獨立客戶，主要由于公司擴張新的AIoT（智能物聯網）解決方案，由于該等關聯方規模較大，故其采用新AIoT服務時貢獻更多收入。

對于關聯收益占比較大，多點數智表示，“并無過度依賴關聯方經營我們的業務”，本集團與關聯方之間的業務關系屬互惠互利及互相依賴。

《每日經濟新聞》記者注意到，多點數智在申請文件的“風險因素”章節中又表示，公司面對最重大的風險包括“我們嚴重依賴關聯方”，與關聯方關系的任何重大變化均會對公司的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

值得注意的是，多點數智業績與下游零售行業的發展息息相關。如今，超市等零售商面臨較大經營壓力。以行業龍頭永輝超市為例，2021~2023年，其收入連續3年下滑，且歸母凈利潤出現虧損。

多點數智的關聯方及最大客戶物美集團，由于屬于非上市公司，暫無法得知其具體的經營數據。根據中國連鎖經營協會公布的“2023年中國超市TOP100”，物美科技集團有限公司（超市品牌物美、麥德龍）2023年銷售額同比下降8.6%，門店數同比增加6.1%。按銷售規模計算，在“中國超市TOP100”排名中，物美科技由2022年的第五位下降至2023年的第六位。

另外，麥德龍供應鏈有限公司也在申請港交所上市，其申請文件顯示，2023年零售商配送解決方案收入減少，主要由于對物美集團的產品銷售減少，物美集團門店數量減少約15.0%是主要原因之一。

重慶百貨也是多點數智主要客戶之一。2021~2023年及2024年前三季度，重慶百貨營業收入變動率分別為0.28%、- 13.40%、3.72%和-12.00%，歸母凈利潤變動率分別為-9.38%、-7.16%、48.84%和-19.24%。2021年至今，其收入整體出現一定程度下滑。

在此情況下，多點數智的零售核心服務云業務能否實現持續增長？

未來毛利率是否會下降？

近年來，多點數智雖然收益實現持續增長，但仍處于持續虧損階段。報告期內，持續經營業務的凈虧損分別為18.08億元、9億元、7.49億元和4.82億元，合計凈虧損39.39億元。截至2024年6月末，公司累計虧損金額為68.36億元。

多點數智表示，虧損的主要原因是隨著業務增長及發展而產生的開支，包括對研發的重大投資以支持專有操作系統的持續發展，以及人員數量、物流成本等增加。

從凈虧損金額來看，2021~2023年，多點數智虧損逐年減少，主要系其持續改善零售核心服務云解決方案相關的毛利、減少銷售及營銷開支、控制成本及優化運營效率等。不過，2024年，多點數智預計年度凈虧損將大幅增加，主要由于可轉換可贖回優先股公允價值變動及鍋圈（公司對其進行股權投資）的估值減少導致按公允價值計入損益計量金融資產的公允價值變動。

多點數智的零售核心服務云業務包括Dmall OS系統及AIoT解決方案，按照申請文件所述，擴展AIoT服務及產品，客戶更廣泛采用公司的AIoT解決方案令其銷售額增加，是公司收益增長的重要因素之一。報告期內，AIoT解決方案貢獻的收益占比分別為17.7%、19.9%、39.0%和54.7%。

然而，相對操作系統而言，AIoT解決方案的毛利率較低且出現持續下降，報告期內，該業務毛利率分別為33.9%、22.2%、10.2%和9.0%。多點數智表示，AIoT解決方案最初由于外包及勞工需求產生較高的成本，導致毛利率相對較低；隨著該等解決方案的成熟，外包需求減少，導致成本逐漸降低，直至穩定在較低水平。

報告期內，多點數智的總毛利率分別為20.4%、38.0%、35.0%、38.3%，2022年毛利率上升，2023年出現下降。隨著低毛利率的AIoT解決方案收益占比逐步提升，公司未來毛利率是否會進一步下降？

對于多點數智本次IPO的相關問題，2024年11月6日，多點數智相關人員回復《每日經濟新聞》記者表示，目前公司暫不方便接受采訪。

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