申萬宏源：政策開始“搶時間”——9月中央政治局會議學習理解

摘要

事件：新華社北京9月26日電　中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。

政治局會議，本次有何不同？9月政治局會議罕見討論經濟形勢， 強調“全面客觀冷靜”

9月中央政治局會議討論經濟形勢，為2014年以來首次。中央經濟會議通常在4、7、12月以分析研究經濟形勢和經濟工作為主題。年初宏觀形勢變化較大時，4月會議會相應調整年初政策安排，7月和12月中央政治局會議則基于上半年和全年的經濟形勢及后續研判，部署相關工作。本次9月中央政治局會議分析研究經濟形勢及經濟工作，穩經濟、穩增長信號明顯。

選擇在9月政治局會議討論經濟形勢及工作，或緣于當前我國經濟增長動能的恢復仍然不平衡不充分。1-8月出口和制造業投資同比分別達4.6%和9.1%，均超過上半年名義GDP增速；但社零和房地產開發投資累計同比分別為3.4%和-10.2%，仍低于上半年名義GDP增速。

本次政治局會議對經濟目標表述雖有變化，但做好經濟工作的“責任感和緊迫感”未變。與7月三中全會的“堅定不移實現全年經濟社會發展目標”的表述相比，本次會議提出在“經濟運行出現一些新的情況和問題”下，“要全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感…努力完成全年經濟社會發展目標任務”。

財政貨幣政策表述，有何新變化？財政貨幣政策逆周期調節表述更為積極

9月政治局會議強調“要加大財政貨幣政策逆周期調節力度”，相較7月政治局會議表述更為積極。7月政治局會議對財政貨幣政策的要求為“要加強逆周期調節，實施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策”，對比來看，9月政治局會議的表述明顯強化。二者最大的不同在于未提及“穩健的貨幣政策”，顯示出政策對于貨幣政策放松的方向更加堅定。

貨幣政策“要降低存款準備金率，實施有力度的降息”，和9月24日增量貨幣政策呼應。9月24日央行行長潘功勝已經宣布降準降息、降低存量房貸、創設新的貨幣政策工具支持股票市場穩定發展等?？紤]到政治局會議對降息的強調，后續政策利率或仍有進一步下降的空間。

財政政策表示“要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”，后續債務資金落地速度可能提速。7月政治局會議提出“要加快專項債發行使用進度，用好超長期特別國債”。本次會議提出“有效落實存量政策”，后續新增專項債資金以及尚未落實的特別國債可能會加速落地。

防風險VS穩增長，表述有何變化？穩增長政策筆墨較多，穩地產不再只是“防風險”

相比4月、7月中央政治局會議，本次會議通稿關于穩增長政策筆墨較多，而防風險相關政策未多提及。會議通稿關于穩增長和防風險的表述篇幅變化，一方面或指向當前經濟形勢下，穩經濟穩增長訴求加碼，另一方面，結合財政部最新“隱債問責”通報，防風險力度也并未放松。

穩地產不再只是“防風險”，更是“促進房地產市場止跌回穩”。本次會議通稿中穩地產相關政策不在歸于防風險政策段落，而是位于宏觀政策表述之后；且首次提及“促進房地產市場止跌回穩”，且重點強調商品房市場供給端，提出“對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量”，同時在推動構建房地產發展新模式方面，對土地、財稅、金融等方面政策均做出要求。

本次政治局會議將消費和民生特別是收入聯系起來，指出“要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構”。本次會議政策重點從消費變為收入，重點強調“促進中低收入群體增收”，同時明確提出“提升消費結構”，給出未來我國經濟結構調整的方向。

風險提示：國內經濟形勢、政策變化超預期，海外貨幣政策變化超預期。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG2119863521