每經記者｜王海慜    每經編輯｜彭水萍

根據今年7月正式施行的《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》規定，以往基金銷售換交易傭金的模式將被顛覆，未來券商的研究能力將成為基金公司傭金分配的唯一依據。而這一變化將在很大程度上影響分倉傭金原有的分配格局。

從剛出爐的2024年上半年券商分倉傭金排名來看，上述公募基金二階段費改的影響在今年上半年已初露端倪。總體來看，2024年上半年，券商分倉傭金收入為67.74億元，較去年同期的96.74億元下滑30%。其中，此前一些“市場傭金”占比較高的券商上半年傭金規模出現了更大幅度的下滑。

另一方面，上半年分倉傭金排名行業前30中僅有兩家券商出現了逆勢增長，分別是民生證券、國聯證券。有分析認為，隨著二階段費改在下半年的正式實施，今年下半年分倉傭金的行業格局可能會出現更明顯的變化。 

對此，有券商指出，下半年公募基金二階段費改落地后，券商會更為關注研究實力的提升，加大研究投入，進一步提高投研能力和銷售服務能力。 

上半年分倉傭金市場格局生變

公募基金二階段費改落地之前的最后一份券商分倉傭金排名最新出爐。

據Choice數據統計，2024年上半年分倉傭金收入排名前10的券商分別是：中信證券、廣發證券、中信建投、長江證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、海通證券、民生證券、興業證券。相對去年全年的排名，今年上半年行業前5的排名變化不大。

不過，總體來看，2024年上半年，券商分倉傭金收入為67.74億元，較去年同期的96.74億元下滑30%；上半年市場上只有9家券商分倉傭金超2億，同比減少9家。行業排名前10的券商今年上半年分倉傭金平均下滑幅度為24.3%；排名前30的券商今年上半年分倉傭金平均下滑幅度為25.75%。 

在行業整體傭金規模下滑之際 ，以往一些“市場傭金”占比較高的券商上半年傭金規模出現了更大降幅。這在一定程度上折射出，公募基金二階段費改的影響在今年上半年已經有所提前顯現。

例如，過去基金銷售能力較強、“市場傭金”占比較高的東方財富證券上半年分倉傭金下滑較多，下滑幅度達76.7%，排名從此前多年保持的行業前20滑落至第35。

另一方面，上半年分倉傭金排名行業前30的券商中有2家券商出現了逆勢增長，分別是民生證券、國聯證券。在傭金規模過億元的券商中，民生證券是唯一實現逆勢增長的券商，以2億元的分倉傭金收入進入前10，排名較2023年上升8位至第9。

公開數據顯示，民生證券研究院在近三年經歷了高速發展，從行業中下游躋身前十。據Choice數據統計，公司分倉收入由2021年的0.57億元增長至2023 年的3.66億元，市占率從0.26%提升至2.18%，行業排名則從第49位躍升至第17位。2024年上半年，民生證券分倉傭金收入市占率增長至2.96%。民生證券在債券中期報告里指出，公司研究業務之所以能逆勢而上，主要基于公司研究體系、產品體系和銷售服務體系不斷完善，目前其研究院規模已超過200人。

去年下半年，國聯證券研究所在市場上做了大量的重磅引援，相關成效在今年上半年分倉傭金收入中有所體現。據統計，今年上半年，國聯證券實現分倉收入7576.6萬元，同比增長31.7%。

而一些基數比較低，且研究業務具有一定特色的中小券商在今年上半年也獲得了逆勢增長，諸如山西證券等。

業內：研究所應拓展更多創收渠道 

據今年7月正式施行的《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》，“基金管理人應當建立健全證券公司選擇、協議簽訂、服務評價、交易傭金分配等管理制度，嚴禁將證券公司選擇、交易單元租用、交易傭金分配等與基金銷售規模、保有規模掛鉤，嚴禁以任何形式向證券公司承諾基金證券交易量及傭金或利用交易傭金與證券公司進行利益交換。”

上述規定意味著，以往多年在行業內長期存在的由基金銷售換取的所謂“市場傭金”現象將被明令禁止，未來券商的研究能力將成為基金公司傭金分配的唯一依據。這一變化將在很大程度上影響分倉傭金原有的分配格局。因此，研究所需要更注重研究本身，弱化銷售與服務屬性，憑借過硬的研究能力在市場上立足。

事實上，券商分倉傭金的整體下滑勢頭從2022年延續至今。有分析認為，今年上半年券商分倉傭金收入整體出現下滑，在一定程度上和二級市場和公募交易活躍度走低有關，隨著7月起公募基金交易傭金費率正式大幅下降，今年下半年分倉傭金的行業格局可能會出現更大的變化。

展望上述公募基金二階段費改落地之后，賣方研究行業的發展趨勢，申萬宏源研究向記者分析指出，今年上半年，是公募基金傭金改革落地前歷史欠量出清的最后關卡，上半年券商排名因此也產生較大變化。下半年新規落地后，研究成為基金公司傭金分配的唯一出口，將會更加聚焦真正的研究價值體現。而券商也會更為關注研究實力的提升，加大研究投入，進一步提高投研能力和銷售服務能力，守住市場份額。

值得關注的是，以往一些不太注重引入外援的頭部券商研究所，今年來紛紛加大了引進人才的力度。

例如，近期申萬宏源逆勢引進了首席經濟學家趙偉團隊，為進一步提高投研能力提前布局。此外，今年早些時候廣發證券研究所還引入了新財富策略首席劉晨明。招商證券、華泰證券等頭部券商研究所今年來也都從外部新引進了一些行業首席。

與此同時，一些研究業務有特色的券商今年也加大了外援的引入力度。例如，上半年，民生證券研究院引入首席經濟學家陶川等團隊；西部證券上半年引入了科技、金工等多個行業的首席分析師。 

另外，有資深業內人士近期指出，在分倉傭金規模收窄的大背景下，未來券商研究所應該拓展更多的創收渠道，“未來國內的券商研究所不應只銷售研究報告，這樣的創收渠道太單一了。應該在金融產品銷售和券商的投行等其他機構業務上尋找多元化的創收途徑。”

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝