曾幾何時，因“進可攻、退可守”，可轉債受到投資者追捧，尤其在利率下行周期，既可獲得持有債券的固定利息收益，又能靈活轉換股票或自由買賣，可轉債交易一度十分火爆。 近期，曾經的香餑餑可轉債漸漸“不香了”，部分可轉債甚至出現踩踏式下跌。 6月24日，A股交易的533只可轉債中，有492只下跌，4只平盤，僅有30只上漲。其中嶺南轉債、廣匯轉債下跌20%，三房轉債、中環轉2等下跌超過10%。 6月25日，Choice數據顯示，中證轉債指數收漲0.41%，凱中轉債、嶺南轉債漲20%，起步轉債漲18%；東時轉債跌超19%，廣匯轉債跌超16%。 東方金誠研究發展部副總經理曹源源向《每日經濟新聞》記者表示，在宏觀經濟和上市公司業績改善預期得到實際數據支撐前這段時間，預計轉債市場還將跟隨權益市場維持震蕩調整格局，尤其是跟蹤季末信用評級下調數量增多，嚴監管下部分高風險轉債發行人退市風險進一步暴露，均有可能再度引起市場避險情緒升溫，部分轉債價格和估值超調。 6月25日，Choice數據顯示，中證轉債指數收漲0.41%，凱中轉債、嶺南轉債漲20%，起步轉債漲18%；東時轉債跌超19%，廣匯轉債跌超16%。視覺中國圖 中裝轉2目前價格最低 Wind資訊統計數據顯示，截至6月24日收盤，已有96只可轉債跌破100元面值大關，1只剛好收于100元，另有9只收盤區間落在100元（不含）至110元（不含）區間。上述跌破面值或距離跌破面值僅有一步之遙的個券數量占所有可轉債比例達到19.89%。 目前價格最低的可轉債是中裝轉2，6月24日收盤價為32.74元，其次是廣匯轉債，6月24日收盤價為46.034元，第三低價轉債為三房轉債，價格為49.037元。帝歐轉債、嶺南轉債價格分別為51.265元、51.461元。 從上述大幅跌破面值的轉債來看，絕大部分公司基本面存在重大問題，甚至正股也瀕臨退市邊緣。 中裝轉2對應正股為ST中裝。2024年初，公司因主要銀行賬號遭凍結被實施其他風險警示，自2月27日起被“ST”。6月4日，ST中裝回復深交所一份問詢函時表示，受主要銀行賬戶被人民法院查封的影響，流動資金緊張，流動性幾近枯竭。其6月25日的正股價格跌至每股1.06元，距離1元面值退市大關已非常接近。 廣匯轉債同樣經歷了“股債雙殺”。6月21日，廣匯汽車以0.98元收盤，跌破“1元紅線”。6月20日晚間，廣匯汽車發布公告稱，一旦公司股票連續20個交易日的每日股票收盤價均低于人民幣1元，公司股票和可轉債可能被上交所終止上市交易，控股股東廣匯集團正在實施增持公司股份計劃，本次增持公司股份的金額不低于5000萬元，不超過1億元。然而該公告未能挽救廣匯汽車和廣匯轉債下跌，6月24日，6月25日，廣匯汽車連續跌停，6月25日收盤價為0.71元。廣匯轉債跌幅甚至更大，自5月23日收盤價跌破100元面值后，一個月時間下跌已超過50%。 嶺南轉債正股對應嶺南股份，公司也于6月21日晚間發布公告稱，公司股票及可轉債可能被終止上市。嶺南股份6月25日收于每股0.92元，嶺南轉債則收于61.52元。 應關注退市和違約風險 事實上，部分可轉債大幅走弱有跡可循。2024年1月，中裝轉2跌破面值大關，目前月線已“七連陰”，6月以來更是加速下跌，盡管6月尚未結束，6月以來跌幅已高達38.92%。 曾經香餑餑的可轉債成為“大殺器”，尤其是低價可轉債受傷嚴重，反映的恰恰是資本市場生態的深刻變化。 曹源源對《每日經濟新聞》記者指出，近期跌破面值轉債數量明顯增多的原因主要有兩方面，一方面是轉債市場與權益市場聯動性強，近日權益市場連續調整對轉債市場形成明顯拖累，上周主要轉債指數跟隨下行，九成轉債個券下跌。另一方面是近期公布的宏觀經濟數據穩中趨緩，“供強需弱”特征依然明顯，證監會主席吳清發言及“科創板八條”新規延續了新“國九條”大力提高上市公司質量的總體要求，進一步放大了市場對存在信用瑕疵的轉債個券避險情緒，導致轉債破面數量明顯增多。 從2023年搜特轉債退市開始，基本面風險就成了部分可轉債頭上的“達摩克利斯之劍”。搜特轉債的正股為已退市的搜于特。2023年5月22日，由于連續20個交易日股票收盤價低于1元，觸發交易類退市條件，搜于特宣告退市，搜特轉債也跟隨正股于深交所摘牌進入退市板塊，成為歷史上首只退市的可轉債，并更名為“搜特退債”。 2024年3月，搜特退債發布公告稱，公司不能按時支付債券利息，因此成為歷史上第一只實質性違約的可轉債，其價格一度跌至0.001元/張。 此外，值得一提的是，可轉債一般會設置回售條款保護投資者利益，即當上市公司股票價格持續低于預設閾值時，投資者有權按約定價格將可轉債賣還給公司，從而避免因股價下跌導致資金長期被低效使用。而當一家公司經營不善出現債務危機時，該條款也往往形同虛設。 3月，ST鴻達和鴻達轉債均被深交所摘牌。近期，“鴻達退債”發布公告稱，因連續30個交易日的收盤價低于當期“鴻達退債”轉股價格的70%，據約定，“鴻達退債”可轉債持有人可行使回售權一次，回售申報期為6月18日至6月24日。公司目前可用貨幣資金余額無法覆蓋“鴻達退債”剩余票面總金額。 整體來說不用過度恐慌 曹源源指出，2023年，超半數轉債發行人歸母凈利潤下滑明顯，2024年一季度凈利潤虧損的發行人數量進一步增多，轉債發行人業績承壓明顯；5月宏觀數據穩中趨緩，有效需求不足制約宏觀經濟運行的特征仍然突出，也成為進一步阻礙市場信心修復的重要原因。 她同時強調，對于普通投資者而言，可轉債能夠在正股下跌時提供一定的債底保護作用，也應看到，由于轉債與正股聯動性強，權益市場震蕩調整也會帶來轉債市場較大波動，尤其是在市場尚未形成趨勢性行情、以短期交易資金為主的情況下，普通投資者尤其需要警惕短線交易下部分小盤轉債大漲大落的情形。此外，隨著全面注冊制落地實施，搜特轉債、藍盾轉債、鴻達轉債等陸續跟隨正股強制退市，以及2024年5月搜特轉債實質性違約打破了轉債市場此前30余年的零違約神話，普通投資者更需關注轉債發行人退市風險和違約風險，主動規避信用風險突出的轉債個券。 值得一提的是，盡管部分基本面較差的低價可轉債出現大幅下跌，可轉債市場仍維持穩定。中證轉債指數5月一度突破400點關口，近期有所回調，且最近3個交易日均以陰線報收，6月25日上漲0.41%，收于384.78點。目前仍有4只轉債價格在300元以上，7只轉債價格位于200元～300元。 對于可轉債后市，業內人士指出，經過前期大跌后，風險已大幅釋放。華泰證券在最新固定收益周報中指出，整體來說不用過度恐慌，近期調整的本質是轉債投資者同樣追求籌碼“安全”，甚至比股票投資者更嚴格。目前時間和空間上可轉債開始進入支撐區域，關鍵是向上彈性不足。預計在6月下旬，在股市關鍵點位附近，轉債拋壓將逐步減弱。 曹源源認為，考慮到穩增長仍是未來一段時間宏觀政策調控重心，且經過年中政策觀察期后，穩增長、穩樓市措施有望持續加碼，在政策支持力度較強及內生增長動能持續改善等積極因素支撐下，轉債發行人業績壓力在下半年有望得到逐步緩解。加之市場大多數轉債發行人為各自細分領域的龍頭企業或是專精特新“小巨人”，行業競爭優勢明顯，資產質量整體穩健。短期內轉債市場整體信用有望維持穩定。