每經AI快訊，中國銀河05月13日發布研報稱：給予輕工制造行業推薦（維持）評級。

家居：地產政策有望支撐行業景氣度，家居出口需求表現較優：地產數據持續承壓，政策推出有望實現改善。2024年1~3月，商品房銷售面積實現2.27億平方米，同比下降19.4%，房屋竣工面積實現1.53億平方米，同比下降20.7%。中央提出地產方面政策指引，各地加快發布并落地各類政策，未來需求釋放有望支撐行業景氣度。海外家具需求表現亮眼，2024年1月~4月，家具及零件出口金額累計達到237.25億美元，同比增長16.5%，4月實現62.6億美元，同比增長3.54%。展望未來，美聯儲將較大概率降息，而美國地產銷售同利率相關性較高，屆時有望拉動地產銷售及家具消費，看好中國家具出口。

造紙：外盤支撐漿價持續上漲，看好一體化龍頭表現。

廢紙系：2024年5月9日，廢黃紙板平均價格為1,439元/噸，較上月環比下跌1.51%；瓦楞紙均價為2,626元/噸，較上月環比下跌3.76%；箱板紙均價為3,641元/噸，較上月環比下跌1.84%。規模紙廠開工負荷率穩定，僅個別紙廠裝置停機，疊加進口量繼續增加，整體供應端寬松。同時，受制于疲軟的經濟環境&市場仍處消費淡季，終端訂單表現不佳，供大于求格局持續存在。

漿紙系：1）原材料方面，截至2024年5月8日，中國主港市場ARAUCO針葉漿（銀星）、闊葉漿（明星）價格分別為820、740美元/噸，分別較上月環比變動+5.13%、+4.23%；截至2024年5月9日，中國針葉漿、闊葉漿價格分別為6,424.11、5,807.95元/噸，分別較上月環比變動+3.45%、+4.16%。2）成品紙方面，截至2024年5月9日，雙膠紙、雙銅紙價格分別為5,775、5,740元/噸，分別較上月環比變動-2.01%、-1.54%。根據卓創資訊預測，5月部分出版訂單仍將釋放，但延后提貨導致當期需求貢獻有限，且社會面訂單表現仍然清淡，預計價格端仍存一定壓力。

特種紙：特種紙下游需求持續擴張，帶動特種紙訂單增長，頭部企業快速推進產能建設，擴充品類矩陣，并布局自給漿，實現一定的抗周期能力，業績長期成長性顯著。同時，部分紙種海外需求良好，行業龍頭積極開拓外銷市場，取得亮眼表現，華旺科技23年實現海外銷售7.8億元，同比+66.9%。

包裝：下游消費持續修復，原材料鋁價有所抬升。

紙包裝：受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，但市場集中度較低，有待提升；龍頭企業開始從生產商向包裝解決方案提供商轉變，業務實現縱向發展。同時，煙酒類零售穩步復蘇將驅動紙包裝需求增長，2024年1~3月，煙酒類零售額為1,729億元，同比增長12.5%。

金屬包裝：二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。奧瑞金籌劃收購中糧包裝全部已發行股份，項目正積極有序推進中，未來有望優化競爭格局，強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。

輕工消費：電子煙行業不斷成長，文具市場持續擴容：新型煙草：海外市場規模快速成長，中國電子煙產業鏈全球化布局，競爭優勢突出，政策支持下出口前景廣闊；國內電子煙政策落地將實現有序發展，未來行業料將穩健擴張，市場份額向頭部集中。文具：文具人均用量提升帶動總量穩增，消費升級驅動價格長期成長；采購行業數字化滲透空間廣闊，降本增效&政策推動助力行業發展。建議關注：電子煙行業龍頭【思摩爾國際】，文具行業引領者【晨光股份】，戶外運動受益者【浙江自然】。

風險提示：房地產市場景氣度不及預期的風險；居民消費力恢復不及預期的風險；原材料價格大幅上漲的風險；行業競爭加劇的風險。

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(記者 張喜威)

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