各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

本周A股市場的整體表現還是不錯的，周五盤中，上證指數較年內低點反彈幅度超過20%，達到技術性牛市的標準。今年道達研選重點關注行業更新了4期，分別為啤酒、胰島素、乙二酸和存儲，從行情表現來看，龍頭企業的年內最大反彈幅度基本都超過了20%。

對于接下來的行情，錢研君依舊持樂觀態度。唯一需要注意的是，最好不要追高買入，而是等待回調布局的機會。接下來，我們一起來看一下存儲行業的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選重點關注行業第5期白金版以及道達研選周記第18期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

生命周期長，產品格局穩定

麻醉能使中樞神經系統或周圍神經系統產生可逆性功能的抑制，目的是讓患者在手術時能夠不對手術期間的疼痛做出反應（鎮痛），或使患者催眠遺忘（鎮靜）。1846年，美國人莫頓首次公開演示，將乙醚麻醉運用到一名患者的頸部血管瘤切除手術中，至此揭開了現代麻醉發展序幕。

根據臨床用途，麻醉藥主要可以分為全身麻醉藥、局部麻醉藥和麻醉輔助藥。不同細分類別麻醉藥的作用機理、管制壁壘以及相應的競爭格局都有區別。國金證券指出，麻醉藥迭代速度慢、生命周期長，整體產品格局較為穩定。目前常用的麻醉藥上市時間都較早，如1935年上市的利多卡因，依舊是最主要的局部麻醉用藥之一。

通過復盤當下麻醉用藥格局，國金證券發現麻醉行業呈現以下三大特征：

特征一：全身麻醉占比超六成，相較于局部麻醉等壁壘更高。據觀研網數據，2021年我國全麻藥占總體麻醉藥品市場規模的比率達62%，而全麻藥的使用技術壁壘高、競爭格局更好，相關治療費用較高。據北京市醫保局披露的《手術等醫療服務項目價格表》，一般全身麻醉價633元左右、局部麻醉價格在211元左右，具體價格取決于手術類型和手術時長。

特征二：雖然目前靜脈麻醉占比高，但未來復合麻醉將成趨勢。據前瞻產業研究，吸入麻醉占整個全麻市場25%的份額，而靜脈麻醉占全麻市場超七成的份額。隨著靜吸結合方式優勢逐漸凸顯，靜吸復合麻醉將逐漸成為未來麻醉趨勢。

特征三：我國精麻藥品受嚴格管制。國務院頒布的《麻醉藥品和精神藥品管理條例》中對精麻藥品劃分為：管制麻醉藥品、一類精神藥品、二類精神藥品。由于精麻藥品可能使患者產生依賴性和成癮性，因而國家對精麻藥品的種植、實驗研究和生產、分銷、定價都有非常嚴格的管制要求。

由于管制類麻醉藥品具有較高的管制壁壘以及較好的競爭格局，國金證券認為，管制類麻醉藥品的集采風險較小。

有望實現量價齊升

國金證券認為，我國麻醉藥物的市場規模無論從“量”還是“價”的角度，都有較大的可拓展空間，因此預計我國麻醉藥品行業未來將繼續保持較快增速。

先來看“量”方面，國金證券歸納了三大驅動因素。

首先，從需求端來看，由于我國人口老齡化趨勢以及國民健康意識的提升，手術需求會增加。據中國衛生健康統計年鑒，2012年至2021年我國住院病人手術人次復合增速約為9.13%，較高的手術量增速帶動麻醉藥物需求提升。

其次，從供給端來看，我國專業麻醉醫生數量將成為影響手術室內麻醉需求空間拓展的重要因素。根據《麻醉藥品和精神藥品管理條例》中的規定，麻醉藥品應由具有相應資質的醫生或者麻醉師負責操作和監控。

國家衛健委于2018年8月8日引發《關于印發加強和完善麻醉醫療服務意見的通知》指出，我國力爭到2020年，麻醉醫生數量增加到9萬，每十萬人口麻醉醫生數提高到6.5人；到2030年，麻醉醫生數量增加到14萬，每十萬人口麻醉醫生數接近10人；到2035年，麻醉醫生數量增加到16萬，每十萬人口麻醉醫生數達到10人以上并保持穩定。

最后，微創外科手術發展使外科手術周轉加快，手術量提升帶動麻醉藥物需求增長。相較于傳統開放式手術，微創外科手術創口更小、出血更少、疼痛感輕、恢復更快、住院時間更短。微創外科手術對于患者來說的接受度更高，還能夠加快醫院的手術周轉效率并提升手術量。

再來看“價”方面，國金證券認為，傳統的麻醉仿制藥在獲批企業變多后同樣面臨量價壓力，不過，近年來國內一系列的創新/改良新品種陸續獲批，一方面可以改善原有麻醉藥物的副作用、提升療效，另一方面可以幫助企業跳出惡性競爭、開辟并維持價格競爭力。

舉個例子，近些年，右美托咪定、丙泊酚等品種競爭較為激烈并陸續納入集采，但新上市品種競爭格局好，有利于維持良好價格體系。

總結一下，國金證券持續看好麻醉藥品行業天然的高壁壘屬性，以及應用場景豐富和新品種上市帶來的業績增長空間。

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、集采力度超預期；2、手術室外麻醉推廣不及預期；3、新藥放量不及預期；4、不當使用和醫療事故風險。

最后再提醒一下，道達研選重點關注行業第5期白金版以及道達研選周記第18期已經更新了，歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達研選的參考研報如下：

國金證券-醫藥健康行業麻醉藥品量價深度研究：場景不止手術室內，品種不止仿制跟隨

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝