各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。 本周只有三個交易日，市場整體維持震蕩走勢。從板塊來看，前幾周火熱的概念板塊全線回調(diào)，比如AI和飛行汽車，而周期類板塊普遍表現(xiàn)都不錯。 道達研選今年關(guān)注的板塊，在本周多數(shù)也有不錯的表現(xiàn)，比如說胰島素、乙二酸、燃氣、血透儀等。其中，胰島素公司甘李藥業(yè)表現(xiàn)尤為出色，本周最高漲幅接近20%。 對于接下來的行情，錢研君仍然持樂觀態(tài)度，對于估值具有性價比的好公司，回調(diào)就是好的布局機會。接下來，繼續(xù)做一個特別版的分享，我們一起來看一下科學儀器行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。 在正式開始之前，還是做個提醒，道達研選周記第13期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。 科學儀器國產(chǎn)替代正當時 3月6日，國家發(fā)改委主任鄭柵潔表示，去年中國工業(yè)、農(nóng)業(yè)等重點領(lǐng)域設備投資規(guī)模約4.9萬億元，隨著高質(zhì)量發(fā)展深入推進，設備更新需求會不斷擴大，初步估算將是一個年規(guī)模5萬億以上的巨大市場。 3月13日，國務院印發(fā)《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案》（以下簡稱《行動方案》）的通知。 隨著國務院文件的正式出臺，各地方政府也開始摸排梳理本地目前的儀器設備更新改造需求。部分較為積極的省市自治區(qū)（比如安徽、江蘇、河南等）已經(jīng)出臺了相關(guān)的政策文件，以貫徹落實中央財經(jīng)委第四次會議和國務院常務會議精神，推動重點行業(yè)新一輪大規(guī)模設備更新。 《行動方案》指出，推動符合條件的高校、職業(yè)院校（含技工院校）更新置換先進教學及科研技術(shù)設備，提升教學科研水平。 科學儀器行業(yè)是科研活動的基石，是與半導體等行業(yè)一樣易被“卡脖子”的重點戰(zhàn)略行業(yè)。華創(chuàng)證券判斷，國產(chǎn)科學儀器行業(yè)或成為本輪政策的重點支持方向之一。 此外，自中美貿(mào)易摩擦以來，國家接連出臺多項利好科學儀器行業(yè)發(fā)展的支持政策，包括減稅、貼息貸款、設備專項改造再貸款等。 我國科學儀器服務情況淺析 多數(shù)科學儀器的使用壽命在5~10年。其中，分析儀器和化學實驗類儀器的使用壽命一般在5~10年，具體使用年限根據(jù)現(xiàn)場情況和設備的維護情況而定；生命科學類儀器的使用壽命稍短，一般為5~8年；物理實驗類儀器的使用壽命相對較長（10年以上），但需要定期維護。 華創(chuàng)證券搜集整理了重大科研基礎設施和大型科研儀器國家網(wǎng)絡管理平臺上公示的129464臺儀器（去重）的相關(guān)信息后發(fā)現(xiàn)，服務時間超過10年（2014年以前投入使用）的儀器總臺數(shù)高達47224臺，占比36.48%；服務時間在6~10年間的儀器總臺數(shù)最多（51238臺），占比40%；服務時間在3~5年間的儀器臺數(shù)為25493臺，占比20%；服務時間3年以內(nèi)的儀器數(shù)量最少（5509臺），占比4%。 重大科研基礎設施和大型科研儀器國家網(wǎng)絡管理平臺上公示的129464臺儀器中，產(chǎn)地為美國的臺數(shù)高達44137臺，占比34%；產(chǎn)地為我國（不含我國的港澳臺地區(qū)）的共有36747臺，占比28%；產(chǎn)地為德國的數(shù)量排名第三（16767）臺，占比13%；產(chǎn)地為日本的數(shù)量排名第四（10196臺），占比約8%。 由以上數(shù)據(jù)可以看出，我國科學儀器行業(yè)馬太效應較為明顯，中美德日合計占比高達83%。從表面上看，產(chǎn)地為我國的儀器臺數(shù)排名第二，但考慮到貼牌產(chǎn)品和外資在我國開設工廠等情況的存在，科學儀器的實際國產(chǎn)化率應低于28%。 如果將服務超過5年的記作老儀器，5年以內(nèi)的記作新儀器，那么原產(chǎn)國為美國的老儀器占比高達80%，原產(chǎn)國為中國、德國、日本的老儀器比例分別為73%、75%、78%。盡管原產(chǎn)國為外國的儀器替換潛力更大，但新儀器占比高在一定程度上也能反映出，近年來我國科學儀器國產(chǎn)化率有所提升。 我國儀器設備長期處于貿(mào)易逆差狀態(tài)。根據(jù)中國海關(guān)總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，我國儀器設備的進口總額維持在800億~1100億美元，而出口額則在700億~1000億美元，常年存在百億美元級別的貿(mào)易逆差。每年接近千億級別人民幣體量的貿(mào)易逆差從側(cè)面說明，我國儀器儀表行業(yè)還存在較大的發(fā)展空間。 目前，大部分高端儀器的國產(chǎn)滲透率不足1.5%。根據(jù)第一財經(jīng)報道，2016~2019年采購的200萬元以上的科學儀器中，質(zhì)譜儀、X射線類儀器、光學色譜儀、光學顯微鏡等科學儀器的國產(chǎn)設備比例不足1.50%，天文領(lǐng)域設備的國產(chǎn)化率最高，但也僅有22%。 科學儀器設備更新市場規(guī)模測算 那么，本次設備更新涉及到的科學儀器，體量到底有多大呢？ 科學儀器行業(yè)具有品類繁雜、下游涉及行業(yè)廣的特點，很難有權(quán)威數(shù)據(jù)統(tǒng)計不同種類科學儀器的市場空間。因為質(zhì)譜儀和色譜儀有獨立的海關(guān)進出口代碼，歷年的進出口額、臺套數(shù)可查，所以華創(chuàng)證券選取這兩個市場空間較大的單品進行測算。 （1）質(zhì)譜儀剛性替換需求高達6.09億美元。據(jù)儀器信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，1955~2020年期間，啟用的重大儀器設備中使用年限超過10年的質(zhì)譜儀臺數(shù)有5212臺，而質(zhì)譜儀的平均使用年限為5~10年。2023年質(zhì)譜儀的海關(guān)進口平均單價為12萬美元/臺，考慮到質(zhì)譜類儀器的國產(chǎn)化率極低，假設5212臺全部替換，僅質(zhì)譜儀一類科學儀器的剛性替換需求就可以達到6.09億美元。 （2）色譜儀剛性替換需求高達1.21億美金。色譜儀的測算邏輯與質(zhì)譜儀類似，2023年色譜儀的海關(guān)進口平均單價為4萬美元/臺，超齡服務的臺數(shù)為3079臺，在假設全部替換的情況下，色譜儀的剛性替換需求或可達1.21億美元。 考慮到質(zhì)譜色譜類儀器的使用壽命一般為5~10年，如果采用更短周期的替換政策，使用年限滿5年即可替換，那么科學儀器的國產(chǎn)替代空間將會更大。 華創(chuàng)證券采用2017年和2018年的平均進口臺數(shù)和2023年的平均進口單價作為測算依據(jù)，如果執(zhí)行更短周期的替換政策，那么2024年質(zhì)譜儀的潛在替換空間為13.6億美元，色譜儀的潛在替換空間為10.7億美元。也就是說，質(zhì)譜儀+色譜儀的潛在替換需求接近25億美元，遠高于剛性替換需求。 通過回顧上輪貼息貸款政策，華創(chuàng)證券發(fā)現(xiàn)，頭部高校與科研院所對進口儀器品牌更為青睞，部分在華營收已突破百億元人民幣的海外儀器公司2022年依然獲得了雙位數(shù)增長，但國產(chǎn)品牌獲益十分有限。 華創(chuàng)證券認為，985/211高校的儀器設備偏重高端科研，而職業(yè)院校的儀器設備主要應用于教學演示和實訓，與國產(chǎn)儀器設備現(xiàn)階段的發(fā)展水平更為匹配。因此，職業(yè)院校能否在本輪政策中獲得更多的支持，或是國產(chǎn)儀器能否獲益的關(guān)鍵因素。截至2024年3月17日，已有部分省市自治區(qū)開始要求高等院校和職業(yè)院校報送儀器設備的更新替換需求。 最后總結(jié)一下，華創(chuàng)證券認為，在內(nèi)部政策大力支持和外部可能“卡脖子”的雙重催化下，我國本土科學儀器公司有望在挑戰(zhàn)中抓住機遇，加快國產(chǎn)替代進程。 免責聲明：道達研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！ 風險提示：1、訂單和新業(yè)務布局低預期；2、相關(guān)政策推進不及預期；3、國產(chǎn)替代不及預期；4、研發(fā)失敗風險。 最后再提醒一下，道達研選周記第13期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號“道達號”，然后到贏家學院里查看。 好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！ 本期道達研選的參考研報如下： 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)深度跟蹤：大規(guī)模設備更新方案通過，關(guān)注科研儀器 華創(chuàng)證券-科學儀器行業(yè)深度研究報告：本次設備更新涉及的科學儀器體量幾何？ （錢研君） 本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔。