每經編輯｜趙云    

年后，AI+行情如火如荼，把軟件、數據、安全、芯片等數字經濟上下游產業鏈炒了個遍，相比之下，食品飲料顯得冷清許多，但近期也出現了短暫的反彈行情，高低切換的力量正在醞釀。 

過了春節過春糖！龍年春節成為白酒行業近年來難得的超預期旺季，這一良好表現也已經傳達到了資本市場，節后，白酒板塊放量大漲，迎來開門紅。而近期，新的催化劑來了！食品飲料行業的盛會糖酒會將于3月20日在成都正式開幕，據消息稱，此次糖酒會規模為歷屆之最，超40萬人次專業觀眾觀展。 

從歷史表現看，糖酒會對白酒板塊催化幾何？

每一年的糖酒會所處的環境都不一樣，2019年疫情前的行業面臨的是高增長后的提速壓力，今年則是復蘇期擴內需、提信心的關鍵節點。在糖酒會上，各家酒企春節旺季的動銷情況會更加清晰，營銷策略也會陸續出臺，短期內行業有望催化。

從指數表現來看，白酒在申萬二級行業中，每年四月的勝率的確最高，近70%，并且漲幅也位于前列。這其中，2023年白酒處于一個較為平淡的行情，消費者的“報復性”的復蘇沒有到來，而各大酒企也將去庫存的任務擺在前面，并且，CPI漲幅逐步趨弱，4月CPI漲幅從0.7%迅速下降到0.1%，到7月甚至出現負增長。因此在去年4月，白酒的指數表現有所拖累。

數據來源：Wind數據區間：2001.4.30-2023.4.30

但是今年，宏觀經濟改善，CPI重回正增長，節后白酒動銷超預期，近期白酒淡季提價潮至，基本面已經改善許多，根據疫情前的數據（2013年以來，每一屆春糖會總成交額都保持在200億元以上），今年春糖會是否有望超預期呢？

2月CPI超預期轉正，消費復蘇勢頭加強

2024年2月CPI同比轉正，結束了此前連續四個月的同比負增長。盡管此前市場對低基數下的2月CPI轉正已有預期，但最終同比增長0.7%的絕對值依然明顯好于市場預期的0.4%，而且環比增長1.0%的漲幅更是創2021年以來新高，CPI正處于加速修復之中。其中，核心CPI與服務CPI連續3個月走勢接近或超出季節性，服務消費與實物消費需求修復得到持續。

數據來源：Wind，數據區間：2022.3-2023.2

居民消費的明顯修復對2月CPI的走強起到了較大作用。具體拆分來看，食品中的豬肉價格在連續下降9個月后首次轉漲，同比增長0.2%；扣除食品和能源的核心CPI同比增長1.2%，創近兩年以來新高，主要源自春節出行消費火熱帶來的服務價格提升。拉升CPI有助于進一步扭轉居民的消費預期，加強消費復蘇的良好趨勢，2024年上半年CPI同比有望整體上行。

春節動銷超節前預期

2024年作為疫后首個正常化的春節，返鄉人口多于2019年和2023年春節，消費氛圍明顯優于此前，且好于節前渠道跟蹤。其次，春節旺季白酒行業并未出現市場擔心的庫存、價格等風險因素，預計臘月期間動銷總量接近上年同期水平。

總結春節白酒動銷，不同價格帶銷售量均有增長，價格穩定，部分主銷產品價格有所抬升，整體情況好于年前的悲觀預期，經銷商信心得到修復，有利于提升即將到來的春糖會熱度。

春節消費旺季結束后將有利于白酒企業根據銷售情況布局全年戰略及經營目標調整，從春節期間動銷情況略超預期下，二線及以下白酒企業陸續開始提價，渠道目前庫存情況健康。

根據機構渠道調研顯示，2024年多數企業銷售目標有望保持年初既定戰略，部分動銷較好企業或存在進一步上調全年銷售目標可能，板塊整體銷售業績預計將保持較好增速。

白酒提價潮至，重視行業積極變化

年前以貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等高端白酒品牌已完成提價，春節期間動銷情況略超預期，提價動作順利達成，節后整體批零價格維持在較高水平。節后二線品牌開始陸續提價，驗證渠道端較好的動銷反饋及庫存消化能力，結合2023年銷售目標達成及業績增速，預計2024年銷售目標將保持當前增速或有所上調，當前行業將繼續維持較好的增速。

從業內實際調價來看，調價覆蓋面較廣，覆蓋次高端、中低端等品牌，在景氣度較高區域提價情況較為普遍，本輪調價已順利由一線高端品牌向下傳導，進一步驗證行業景氣度。

數據來源：公司新聞

伴隨經濟逐步復蘇及動銷情況反饋下，盈利預期有上調可能，從估值及增速層面看，食品飲料具有較高配置價值。同時近期瀘州老窖、五糧液、洋河股份、古井貢酒在內的多家酒企共同發布《關于“質量回報雙提升”行動方案的公告》，公告涉及各家企業戰略目標、科研管理情況等內容，其中投資回報水平、企業分紅情況有望在新行動方案下繼續提高，白酒企業在企業回報目標下具備高分紅預期。

展望后市，食品飲料板塊漸入上行期，尤其是白酒全年向上明確。本次糖酒會前后的價盤上行是重要觀測指標，當下估值性價比突出，行業或迎來第二輪行情，開啟新一輪周期。短期來看，食品飲料行業或迎催化，投資者可逢低布局，通過食品飲料ETF（515170）一鍵布局行業頭部龍頭。