中國銀河給予通信行業推薦評級：運營商提質增效重回報，助力“AI+”新質生產力

每經AI快訊，中國銀河03月05日發布研報稱：給予通信推薦（維持）評級。

事件：近日，三大電信運營商發布關于積極推動“提質增效重回報”公告，指出運營商將提升創新能力、品牌價值、公司市值、盈利水平等，進一步提升運營商價值創造和價值實現能力，多措并舉提升股東回報。

運營商經營業績表現良好，基本盤盈利能力提升，通信服務持續提質增效：從運營商業績快報來看，截至23全年，中國電信實現營收5,078.43億元/+6.9%，歸母凈利潤達304.46億元/+10.3%，加權平均凈資產收益率達6.9%，同比提升0.5pct，業績實現穩健增長；中國聯通預計營收達3,726億元/+5.0%，其中主營業務收入達3,352億元/+5.0%，歸母凈利潤達82億元/+12%，實現連續七年實現雙位數增長；中國移動ToC/H業務持續向好，5G套餐用戶數近7.90億戶，5G滲透率創新高達79.72%，有線寬帶用戶數達3億戶，ToC/H基本盤ARPU值有望持續提升。總體來說，伴隨新基建5G-A升級及5G滲透率提升、移動互聯網用戶戶均流量（DOU）維持高位背景下，通信服務有望提質升級，賦能運營商高質量發展。

5G及算力網絡新基建賦能數字化升級，AI+新生產工具驅動新質生產力：從產業技術變革發展來看，數據成為新生產要素、算力網絡基建成為生產資源、人工智能算法成為新生產工具，共同構成新質生產力重要驅動因素。運營商在聚焦網絡強國5G建設的同時，拓展算網數智業務、云業務發展等新興業務發展，賦能產業數字化、智能化發展。具體來說，中國移動創新構建“連接+算力+能力”新型信息服務體系，智算中心建設持續推進；中國電信深入實施云改數轉戰略，天翼云業務有望邊際改善，賦能公司業績持續成長；中國聯通大數據業務保持行業領先，大聯接服務拓寬增長空間大，產業應用賦能為公司成長注入新動能。兩會政府工作報告指出，深化大數據、人工智能等研發應用，開展“人工智能+”行動，打造具有國際競爭力的數字產業集群。伴隨數字經濟產業結構政策開展AI+賦能方案，運營商作為國家隊代表有望加快布局超大型智算中心建設，加速AI技術突破和應用普及等，運營商成長屬性凸顯賦能算網產業鏈供需雙增，經營業績有望邊際改善。

分紅派息提升重回報、回購股份信心足，成長確定性有望帶來估值溢價：從分紅派息及公司回購情況來看，中國移動23年現金派息率有望達70%以上，中國移動實控人過去兩年累計增持4,236.7萬A股股份，公司未來發展信心充足。中國電信派息率由21年60%提升至23年70%以上，中國聯通每股分紅保持雙位數增長，增速遠高于每股凈利潤增幅。整體來說，運營商增加增持、回購等手段穩定行業未來發展預期，成長確定性有望帶來估值溢價。

投資建議：數字中國建設不斷推進、數字經濟“人工智能+”行動不斷加碼、新應用賦能產業的背景下，算網新基建有望夯實，看好央企“AI+”行動新空間的通信運營商：中國移動（A+H），中國電信（A+H），中國聯通（A+H）。

風險提示：國內外政策和技術摩擦的不確定性風險；5G及算力網絡規模化商用推進不及預期的風險等。

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(記者 王曉波)

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