美聯儲放鷹聲，大盤沖高回落

每經編輯｜肖芮冬    

2月1日大盤沖高回落，上證指數跌0.64%報2770.74點，深證成指漲0.34%，創業板指漲1%。量能方面，A股全天成交7111.5億元，北向資金凈買入27億元，連續3日加倉。盤面上，2月1日通信、半導體設備、創新藥等板塊漲幅靠前。

數據來源：WIND

海外方面，北京時間2月1日凌晨，美聯儲召開了1月FOMC會議，以一致同意的投票結果維持基準利率5.25%—5.50%不變，符合市場預期。

鮑威爾在發布會上表示“在這輪緊縮周期中，我們的政策利率可能已達到頂峰，如果經濟大體按預期發展，那么今年某個時候開始放松政策限制可能是合適的”，確認年內將降息；但他提到，“基于2月1日的會議，不認為委員會能夠在3月開會時獲得足夠的信心，來確認3月就開始降息，或者說類似于開啟降息周期這類事情”，表明3月開啟降息的可能性較小，整體態度偏鷹。降息預期小幅降溫，根據聯邦基金利率期貨，本次FOMC會議前后，2024年3月降息概率從前一日的42%降至37%，年內降息幅度從前一日的133bp升至146bp。

此外，由于去年收購已倒閉的簽名銀行部分資產的紐約社區銀行業績暴雷，盤前跌超40%，一定程度上引起風險恐慌，市場再度擔心區域性銀行所帶來的金融穩定性問題，道指、納指和標普500分別收跌0.8%、2.2%和1.6%；美十年期國債利率下降10bp至3.93%，兩年期國債利率下降11bp至4.23%；美元指數漲至103.5；COMEX期金漲至2058美元。

美國經濟基本面看，短期美國經濟數據較為堅挺，23Q4 GDP大超預期，季度核心PCE同比增長率回落至聯儲目標，通脹持續回落。但從此前數據看，居民部門超額儲蓄有所消耗，就業市場結構性轉弱，最新出臺的1月ADP小非農就業人數為10.7萬人，低于市場預期的14.5萬人，較前值15.8萬人亦有回落，需繼續關注將公布的非農就業的數據。經濟數據可能一定程度上依然呈現出“滾動式交替下滑”趨勢。

中長期看，美聯儲有望年內開啟降息，“通脹回落+經濟滾動式交替下行”對金價構成利好；此外近年地緣政治風險事件頻發，2024年全球多地區領導人選舉，市場不確定性整體可能有所上升，避險需求也為金價帶來一定的中期支撐。

全球央行的購金步伐仍在持續，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，黃金定價中樞有所上行，可考慮逢低布局黃金基金ETF（518800）。此外聯儲降息的預期也對港股分母端構成一定利好，港股資產當前估值較低，也可適當關注港股科技ETF（513020）。

2月1日醫藥板塊有所回暖，創新藥滬深港ETF（517110）漲1.5%，生物醫藥ETF（512290）漲1.2%。

數據來源：WIND

消息面上，1月31日全球創新藥龍頭諾和諾德發布2023年Q4及全年業績。2023年總銷售額為2322.61億丹麥克朗（按1美元=6.88丹麥克朗算，約337.59億美元），按固定匯率(后續口徑相同)計算的同比增速為36%；2023年公司實現營業利潤1025.74億丹麥克朗，同比增速為44%。明星產品司美格魯肽2023年全年總銷售額已達到1458.11億丹麥克朗，約212.0億美元。具體來看，此前市場關注度較高的減肥藥Wegovy銷售額為313.43億丹麥克朗（約45.6億美元），同比增長407%。一定程度上提振創新藥板塊情緒。

國內醫藥板塊基本面看，集采推進5年，2024年可集采范圍進一步收縮；剛剛過去的2023年四季度，國內醫療反腐政策執行力度相較于去年整體有一定緩和。醫保綜合改革穩步推進，行業生態有所改善，本土醫藥生物企業有望進一步以量補價、利潤回暖；從衛生總費用、醫保收支維度來看，醫藥板塊仍有望持續擴容。需求復蘇升級+供給創新迭代有望推動行業持續健康發展。

創新方面，創新藥子板塊一方面受益于持續的政策紅利，近期已到業績讀出期，減肥藥等概念具有較高的市場熱度，政策緩解及行業競爭格局優化下，創新藥與創新器械等均有望進入新的發展階段。優秀國產創新藥的海外出口有望進一步打開國產醫藥創新的成長天花板，加速國產創新藥與創新器械企業的成長。另一方面創新藥一定程度上具有科技成長屬性，在美聯儲降息周期將至、海外流動性趨松時或具備較好的彈性。

長期看，醫藥板塊還受益于人口老齡化、消費升級的邏輯。經過調整后，此前影響醫藥板塊的負面因素已逐漸體現在股價之中，深度調整后醫藥板塊估值水平較低，具備一定的布局性價比，感興趣的小伙伴或可繼續關注生物醫藥ETF（512290）、創新藥滬深港ETF（517110）。

數據來源：WIND，截至2024/2/1

1月市場大幅回調，彈性更大的TMT板塊整體跌幅都比較大，芯片、計算機板塊跌幅都超20%，通信板塊表現相對抗跌，但也下跌了近17%。伴隨著盤中市場情緒的好轉，此前超跌的TMT板塊2月1日也迎來了超跌反彈，芯片ETF（512760）漲幅一度超3%，截至收盤上漲1.30%；通信ETF（515880）盤中漲幅一度更是超5%，截至收盤仍上漲3.14%。

數據來源：WIND

通信今年來在TMT板塊中表現相對較強，在1月的調整中相對抗跌，在2月1日的反彈中力度也相對較大。從基本面來看，通信行業2023年前三季度整體業績表現亮眼。2023年前三季度通信行業整體營業總收入同比增長5.49%，歸母凈利潤同比增長6.63%，毛利率和凈利率分別為28.13%和9.52%，表現卓越。板塊內IDC和光器件等板塊表現優異，受益于AI等新技術和新應用需求的增長，呈現整體提速態勢。

芯片目前已經度過了上一輪景氣下行的低點，正處于新一輪的景氣上行周期中。根據SIA數據，11月全球半導體銷售額479.8億美元，中國半導體銷售額14.46億美元，同比增速由負轉正，景氣觸底回升明確。經歷2021年底以來的周期回落，當前時點半導體行業庫存去化顯著，且終端需求逐漸回暖，全球及中國智能手機出貨量同比增速回升，同時AI為行業帶來新的增長動能，相關產業鏈持續受益需求增長。

此外興業證券分析認為，2月是TMT勝率最高的月份：隨著1月底年報預披露季即將告一段落，市場將迎來2個月左右的業績真空期，同時2月份也正是歷年TMT勝率最高的階段，屆時TMT有望重新跑贏市場。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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