每經(jīng)AI快訊，2024年1月21日，開源證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評非銀金融行業(yè)。

周觀點(diǎn)：雪球產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)可控，證監(jiān)會(huì)重磅發(fā)聲回應(yīng)市場關(guān)切

1月18日“中證報(bào)價(jià)”公眾號(hào)披露，近期券商發(fā)生敲入的“雪球”產(chǎn)品規(guī)模占比約7%，遠(yuǎn)小于2022年4月敲入規(guī)模，且敲入點(diǎn)位及產(chǎn)品到期日比較分散，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。券商收益來源是對沖收益和保證金投資，不存在與客戶“對賭”行為，且券商對沖主要通過股指期貨，對A股現(xiàn)貨市場影響很小。本周證監(jiān)會(huì)重磅發(fā)聲，監(jiān)管維護(hù)市場態(tài)度鮮明，關(guān)注市場beta催化下非銀板塊機(jī)會(huì)。

保險(xiǎn)：銀保報(bào)行合一落地符合預(yù)期，降低行業(yè)惡性競爭利好險(xiǎn)企

(1)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，1月19日，國家金監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司銀行代理渠道業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，《通知》中明確附加費(fèi)用率即可用的總費(fèi)用水平，包含銀行、銀保專員傭金及薪酬激勵(lì)以及分?jǐn)偣潭ㄙM(fèi)用、培訓(xùn)及服務(wù)費(fèi)用等，其中傭金率應(yīng)列明上限。嚴(yán)格規(guī)范傭金支付，不得以出單費(fèi)、信息費(fèi)等形式支付傭金外的任何費(fèi)用。《通知》整體符合預(yù)期，銀保渠道從嚴(yán)執(zhí)行報(bào)行合一，利于降低行業(yè)惡性競爭并降低費(fèi)差損風(fēng)險(xiǎn)，利好行業(yè)長期健康發(fā)展，同時(shí)有望促使銀行以量補(bǔ)價(jià)，帶動(dòng)銀保渠道業(yè)務(wù)同比增速上修。(2)養(yǎng)老、儲(chǔ)蓄需求仍然旺盛，競品競爭力走弱下保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力提升；疊加供給端個(gè)險(xiǎn)轉(zhuǎn)型見效和銀保以量補(bǔ)價(jià)的驅(qū)動(dòng)，供需兩端有望支撐2024年一季度NBV超預(yù)期。目前上市險(xiǎn)企PEV估值位于歷史底部，開門紅超預(yù)期有望明顯緩解負(fù)債端擔(dān)憂，保險(xiǎn)板塊估值回升仍需資產(chǎn)端改善，保險(xiǎn)股兼具beta彈性和負(fù)債端阿爾法，看好板塊左側(cè)機(jī)會(huì)，推薦中國太保、中國人壽、中國平安。推薦盈利穩(wěn)健、高股息率的中國財(cái)險(xiǎn)。

券商：證監(jiān)會(huì)重磅發(fā)聲，注冊制審核把關(guān)更加嚴(yán)格，投融資兩端協(xié)調(diào)發(fā)展(1)本周部分券商披露2023年財(cái)報(bào)，中金財(cái)富2023年凈利潤14.8億，同比+34%，上下半年凈利潤分別為12.9/2.0億；申萬宏源預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤42億元-50億元，同比+50.6%至+79.3%。(2)證監(jiān)會(huì)1月19日召開新聞發(fā)布會(huì)：A.注冊制絕不意味著放松質(zhì)量要求，而是審核把關(guān)更加嚴(yán)格。試點(diǎn)注冊制5年來審結(jié)的1000多家企業(yè)中，撤回和否決比例近四成；B.退市改革三年來，A股共有127家公司退市，強(qiáng)制退市數(shù)量是改革以前10年的近3倍；C.證監(jiān)會(huì)不存在只重視融資，不重視投資。融資端看，近五年A股IPO和再融資總額約6萬億元，投資端看，公募基金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等中長期資金合計(jì)持有A股流通市值從6.4萬億增至15.9萬億，增幅超1倍，持股占比從17%升至23%。北上資金持有A股流通市值從0.7萬億元增長至2萬億元。近五年A股累計(jì)分紅8.4萬億元，分紅金額超過當(dāng)期融資額。(3)我們看好券商并購主題機(jī)會(huì)，受益標(biāo)的：財(cái)通證券、國聯(lián)證券、浙商證券、中國銀河。

此外，看好經(jīng)紀(jì)和兩融高彈性標(biāo)的和低估值頭部券商。

受益標(biāo)的組合

保險(xiǎn)：中國太保，中國人壽，中國財(cái)險(xiǎn)，新華保險(xiǎn)，中國平安，友邦保險(xiǎn)。

券商&多元金融：財(cái)通證券、中國銀河、國聯(lián)證券、浙商證券、方正證券、指南針、同花順、東方財(cái)富、華泰證券、中信證券；江蘇金租，香港交易所。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對券商和保險(xiǎn)盈利帶來不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長不及預(yù)期；券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)