每經AI快訊，2024年1月21日，中信建投發布研報點評電子行業。

核心觀點

半導體：臺積電業績及展望表明半導體行業有望迎來復蘇，重點關注人工智能帶動下對先進制程及先進封裝的強勁需求；

消費電子：Vision Pro在美正式開啟預售，若應用足夠、體驗良好，在蘋果品牌忠誠度較高加持下，或將引起市場搶購，并將對行業產生深遠影響；

汽車電子：中國汽車邁入3000萬輛時代，關注車載屏幕/座艙升級、激光雷達/SiC/高像素攝像頭上車趨勢。

行業動態信息

1、半導體：臺積電業績指引積極，看好先進制程、先進封裝強勁需求

臺積電發布2023年第四季度財報。23Q4公司實現營收196.2億美元，同比-1.5%，環比+13.6%，略超此前指引（188-196億美元）；毛利率53%，同比-9.2pcts，環比-1.3pcts，處于此前指引上限（51.5%-53.5%）；凈利率38.2%，同比-9.1pcts，環比-0.4pct。2023年公司實現營收693億美元，同比-8.7%；毛利率54.4%，同比-5.2pcts。分制程來看，公司23Q4來自7nm以下先進制程的營收占比為67%，占比環比+8pcts，其中3nm/5nm/7nm制程營收占比分別為15%/35%/17%，占比分別環比+9pcts/-2pcts/+1pcts。2023年來自7nm以下先進制程的營收占比為58%，其中3nm/5nm/7nm制程營收占比分別為6%/33%/19%，分下游應用來看，公司23Q4來自HPC收入占比43%，收入同比持平，環比+17%；智能手機收入占比43%，收入同比+11%，環比+27%；IoT收入占比5%，收入同比-38%，環比-29%；汽車收入占比5%，收入同比-18%，環比+13%；DCE收入占比2%，收入同比50%，環比-35%。工藝進展方面，N3E制程已在23Q4開始量產，N3P和N3X工藝正持續研發，公司預計客戶對3nm技術的需求將持續多年保持強勁；N2制程技術研發進展順利，計劃于2025年開始量產，專用于HPC的N2方案將在25H2完成，26年量產。資本支出方面，2023年公司資本支出304.5億美元，低于此前320億美元指引，主要系產業環境尚不明確；2024年資本支出預計280-320億美元，70-80%用于先進制程、10-20%用于特色工藝、10%用于先進封裝、測試、光罩與其他等，并預期未來資本支出增長將趨于平穩。產能方面，日本工廠將在2024年2月份開工，投產N12、N16、N22、N28制程，預計2024年按原計劃量產；德國工廠將于24Q4開工建設，面向汽車和工業的12/16/22/28nm產線，預計2027年投產；美國亞利桑那州工廠主要面向N4制程，預計將于25H2開始量產交付。展望未來，公司24Q1指引收入180-188億美元，中值同比增長約10%，將逆轉此前連續4個季度營收下滑趨勢；毛利率52-54%，中值同比-3.4pcts，環比基本持平，全年預計營收同比增長20%-25%，未來幾年的營收復合增速在15%-20%。公司預計2024年半導體行業庫存恢復到健康水平，產能利用率有望持續提升，半導體市場（不包括存儲）2024年銷售額有望同比增長10%以上，代工市場銷售額有望同比增長20%。公司看好2024年人工智能（AI）和高性能計算的旺盛需求，2024年3nm收入有望增長超過兩倍，并預計未來幾年CoWoS、3D-IC、SoIC相關市場CAGR將超50%，2024年底公司CoWoS產能將同比翻倍，但仍無法滿足需求，2025年將持續擴產。我們認為臺積電業績及相關展望表明半導體行業有望迎來復蘇，重點關注人工智能帶動下對先進制程及先進封裝的強勁需求。

2、消費電子：Apple Vision Pro在美正式開啟預售，持續關注市場銷售與用戶反饋情況

美國當地時間1月19日凌晨5點，蘋果首款MR頭顯設備Apple Vision Pro在美正式開啟預售。蘋果官網顯示，Vision Pro提供256GB、512GB和1TB三種版本，售價分別為3499美元（約合人民幣2.5萬元）、3699美元（約合人民幣2.66萬元）、3899美元（約合人民幣2.8萬元），2月2日開始正式發售，首批產品迅速售罄，預售開啟僅1小時，Vision Pro的發貨時間就已迅速推遲至3月中旬。根據官網介紹，該款Vision Pro產品除主機外目前共提供10個配件，并兼容5個外設。配件包括：Battery（電池），售價199美元；Light Seal（擋板），售價199美元，以磁吸方式吸附防止光線滲入；Light Seal Cushion（擋板軟墊），售價29美元，匹配Light Seal；Solo Knit Band（環形頭帶），售價99美元。Dual Loop Band（過頂頭帶），售價99美元；240WUSB-CCharge Cable (2 m充電線)，售價29美元；30WUSB-CPower Adapter（電池適配器），售價39美元。單配：Travel Case（收納盒），售價199美元，用于收納頭顯及相關配件；ZEISSOptical Inserts（定制光學插片），售價99美元起，主要用于視力矯正；Belkin Battery Holder（定制電池夾子），售價49.95美元，方便想隨身攜帶Vision Pro但又沒有口袋來裝接電池的用戶。兼容外設：Magic Keyboard（藍牙鍵盤）、MagicTrackpad（觸控板）、AirPods Pro（耳機）、Sony PlayStationDualSenseWireless Controller（手柄）：AirTag（藍牙跟蹤設備）。據TrendForce集邦咨詢，預估2024年Vision Pro出貨量有機會達50~60萬臺。Vision Pro是Apple在XR市場的重要布局，有望成為技術創新的先驅，若應用足夠、體驗良好，在蘋果品牌忠誠度較高加持下，或將引起市場搶購，并將對行業產生深遠影響。

3、汽車電子：中國汽車邁入3000萬輛時代，關注車載屏幕/座艙升級、激光雷達/SiC/高像素攝像頭上車趨勢根據中國汽車工業協會數據，2023年，我國汽車產銷累計完成3016.1萬輛和3009.4萬輛，同比分別增長11.6%和12%，產銷量創歷史新高。其中，1）乘用車：2023年乘用車市場競爭加劇，同時伴隨市場日趨回暖，購車需求進一步釋放我國乘用車市場形勢逐漸好轉，回歸正常節奏，有效拉動了汽車增長，乘用車產銷分別完成2612.4萬輛和2606.3萬輛，同比分別增長9.6%和10.6%；2）新能源汽車：繼續保持快速增長，中國連續9年位居全球第一，在政策和市場的雙重作用下，2023年新能源汽車產銷分別完成958.7萬輛和949.5萬輛，同比分別增長35.8%和37.9%，市場占有率達到31.6%，高于上年同期5.9個百分點。其中，新能源商用車產銷分別占商用車產銷11.5%和11.1%；新能源乘用車產銷分別占乘用車產銷的34.9%和34.7%；3）出口：2023年汽車出口再創新高，成為拉動汽車產銷量增長的重要力量。汽車出口491萬輛，同比增長57.9%，出口對汽車總銷量增長的貢獻率達到55.7%。分車型看，乘用車出口414萬輛，同比增長63.7%；商用車出口77萬輛，同比增長32.2%。當前，中國汽車工逐步崛起，汽車智能化與出口勢不可擋，并且伴隨技術演進和品牌競爭演化，汽車行業生態或將持續變化，新能源與高級別自動駕駛滲透率有望持續提高，汽車電子價值量將進一步攀升，關注車載屏幕/HUD發展、激光雷達高速滲透、ADAS攝像頭要求提升、800V催化SiC應用等重要發展趨勢。

4、投資建議：

半導體：算力芯片（海光信息、龍芯中科）、存儲（東芯股份、兆易創新）、AIoT（晶晨股份）、模擬芯片（南芯科技、芯海科技）、設備（長川科技）、材料（神工股份）；

汽車電子：東山精密、韋爾股份。

消費電子：立訊精密、長盈精密、水晶光電；

被動元件及其他：順絡電子、潔美科技、三環集團、風華高科。

5、風險提示：

未來中美貿易摩擦可能進一步加劇，存在美國政府將繼續加征關稅、設置進口限制條件或其他貿易壁壘風險；目前仍處于5G網絡普及階段，相關技術成熟度還有待提升，應用尚未形成規模，存在5G應用不及預期風險；宏觀環境的不利因素將可能使得全球經濟增速放緩，居民收入、購買力及消費意愿將受到影響，存在下游需求不及預期風險；大宗商品價格仍未企穩，不排除繼續上漲的可能，存在原材料成本提高的風險；全球政治局勢復雜，主要經濟體爭端激化，國際貿易環境不確定性增大，可能使得全球經濟增速放緩，從而影響市場需求結構，存在國際政治經濟形勢風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)