每經AI快訊，2024年1月15日，興業證券發布研報點評交通運輸行業周報。

投資要點

推薦組合：招商公路、皖通高速、粵高速A、中遠海能、嘉友國際、春秋航空、華夏航空、京滬高鐵、順豐控股、德邦股份、圓通速遞、中谷物流、密爾克衛、東航物流。

建議關注：渤海輪渡、韻達股份、中國國航、南方航空、中國東航、吉祥航空、宏川智慧、興通股份、盛航股份、申通快遞、海晨股份、廈門象嶼、廈門國貿、招商南油、白云機場、上海機場、飛力達。

周聚焦(1.8-1.14)：1.1、航運：馬士基確認旗下集運船隊在可預見的未來繞行好望角；1.2、航空：2023年12月航司虧損超百億，2024民航春運有望創新高；1.3、快遞：2023年12月快遞業務量同比有望+25%；1.4、物流：關注嘉友國際成長性持續強化。

周觀點(1.8-1.14)：1、公路鐵路板塊：高速板塊：周期弱，進入壁壘高、有一定壟斷性，因此業績穩定、現金流充沛、防御性強，隨著疫情影響消散，高速公路板塊業績企穩回升。同時，近幾年高速上市公司注重投資者回報，多家公司發布股東回報計劃，大幅提高分紅比例以及承諾未來幾年高分紅水平，給投資人帶來確定性的高股息回報。綜上，高速公路股票收益主要由資本利得+股息收益兩部分組成，回顧過去十年（2013/1/4-2023/8/24），高速公路板塊高股息標的復合年化收益率為11.76%，資本利得的復合年化收益率為7.82%，股息收益的復合年化收益率為6.71%（不考慮分紅再投資）。由于穩健的股息收益提供防御性，再加上高速公路企業業績穩健、估值低，股價下跌空間有限，因此高速公路板塊在下行行情中防御性更明顯、更容易跑出超額收益。建議關注：招商公路、皖通高速。鐵路板塊：2023年以來鐵路客流恢復程度持續超預期，個人及商務出行需求恢復趨勢明顯。此外鐵路客運市場化定價趨勢，為鐵路客運公司業績打開充足想象空間。建議關注：京滬高鐵。2、航空機場板塊：航空：2023年三季度業績兌現，周期大幕緩緩拉開。Q3業績建立新的業績錨，明后年業績有望持續提升。持續關注彈性較強的三大航（南方航空、中國國航、中國東航），運營領先的民營航企（春秋航空、吉祥航空）。機場：機場板塊價值也與國際航線的修復有較強關聯性，客流恢復后有望重拾免稅增長曲線。隨著換季后國際航線的持續恢復，機場免稅銷售額有望逐漸回歸。預計23年起機場也將脫離出行板塊走出自己的獨立行情，樞紐機場王者歸來可期，推薦白云機場、上海機場。3、快遞板塊：直營快遞：1）順豐經營表現持續改善，公司本身單量水平處于成本曲線陡峭位置、網絡產能利用率偏低，利潤率上行趨勢明確；2）預計PE 2024年17倍（對應1月12日收盤價），已反映對需求增長謹慎預期；3）2023年以來公司做了大量產品創新，新增長點正在伺機醞釀。如需求回暖，收入增速和利潤率改善有望雙擊；此外公司在國際業務布局上保持領先，隨著鄂州投產和商流催化，2024年有望破局。電商快遞：1）2023年頭部公司更加注重量、利、質兼顧，尾部公司更加注重量，導致從份額角度看格局不夠清晰；2）目前板塊市值已基本反映了格局模糊和價格競爭延續2項悲觀預期，圓通、韻達2024年PE預計均在8-10倍（對應1月12日收盤價），往后看即便單票利潤仍有數分錢波動可能，但悲觀預期已經在前期有所反映，預計2024年尾部公司現金流壓力增加，格局有望改善；3）建議關注圓通的左側布局價值，關注韻達打破負反饋、申通效率改善進展。4、危化品物流板塊：貨代：2022年第3季度中國出口集裝箱運價綜合指數（CCFI）快速下降，2023年以來運價指數企穩，2023年5月小幅回落。我們認為貨代價格快速下跌時期已過，隨著下游需求的復蘇，看好未來貨代價格的修復。內貿陸運：化學品的供需錯配催生了運輸需求，運輸景氣度與化工行業景氣度密切相關。2023年以來部分主要化學品煉廠開工率整體呈現復蘇態勢，預計內貿陸運運輸需求將進一步提升。倉儲：危險品倉庫有較高進入壁壘，是行業內的核心資產，收入構成通常為租金+操作費+增值服務。化工行業景氣度回升將加速倉儲周轉，提高倉儲企業收入的同時強化其盈利能力。建議關注密爾克衛、宏川智慧。危化品水運：運價方面，近期我們觀察到內貿運價出現觸底回升趨勢；運力方面，龍頭公司于行業底部加速并購擴充運力，建議把握景氣回升和份額擴張帶來的投資機會。建議關注興通股份、盛航股份。5、大宗供應鏈板塊：關注廈門國貿、廈門象嶼等頭部大宗商品供應鏈服務企業的中長期投資價值。

快遞數據跟蹤：根據交通部公告：1）2024.1.1-2024.1.7，周度日均攬收量約3.96億件/投遞量約3.98億件，環比前一周（2023.12.25-2023.12.31)分別4.45%/-5.40%；2）2024年1月（2024.1.1-2024.1.7），日均攬收量約3.96億件/投遞量約3.98億件，同比分別+3.59%/+5.69%。根據交通部國家郵政局公告：2023年1-11月，快遞業務量同比+18.6%，收入同比+13.7%。

航運數據跟蹤：國際干散貨市場：2024.1.6-2024.1.12 BDI指數為1460點，環比下降30.8%。國際集運市場：本周CCFI指數環比上漲22.1%，SCFI指數環比上漲16.3%。SCFI歐洲航線運價為3103美元/TEU，環比上漲8.1%，美西航線運價為3974美元/FEU，環比上漲43.2%。國際油運市場：本周VLCC-TCE運價為46350美元/天，環比上漲35.3%。

航空數據跟蹤：1）根據航班管家數據，2024.01.05-2024.01.11期間國內航班量85586班次，日均12227班，較上周+3.38%，相當于19年同期的107.26%。2）國內旅客量達1090.26萬人次，較上周+3.07%，相當于19年同期的98.77%。3）2024.01.05-2024.01.11期間國內平均全票價環比5.62%，相當于19年同期的86.28%。國內平均裸票價環比-5.30%，相當于19年同期的77.10%。4）2024.01.05-2024.01.11期間國內執飛率為83.4%，國內客座率為74%。5）本周主要上市公司（中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max閑置）運力閑置率為5.75%，較上周+0.70%。6）各樞紐機場國內航班量環比：首都+5.23%，浦東+6.10%，白云+6.36%，雙流+2.48%，天府+1.15%，寶安+0.27%，長水+3.77%，虹橋+3.28%，海口+1.26%，三亞+2.57%。7）國際航班量6375班次，周環比-1.48%，相當于19年同期的74.61%。8）各樞紐機場國際航班量恢復到19年的：首都49.88%，浦東75.43%，虹橋99.12%，白云66.24%，雙流+天府83.43%，寶安79.90%，長水45.48%，海口106.86%，三亞30.88%。

化工物流數據跟蹤：化工產品價格指數CCPI：2024.01.11 CCPI較上周-1.5%，較上月同期-1.1%，2024年年內變動-1.6%，較2023年同期-5.2%。部分主要化學品庫存：2024.01.10庫存較上周環比變化分別為：華東地區苯乙烯+8.3%/華東地區乙二醇-3.0%/全國純堿+15.2%。煉廠開工率：2024.01.11國內PTA和PX開工率分別為83.5%/86.2%，較上周環比+0.0pct/+5.9pct，較2023年同期同比+0.3pct/+0.2pct。化學品船運價：1）外貿：根據克拉克森，2023.12.29新加坡-鹿特丹航線5000噸外貿化學品船運價格為150美元/公噸，較上周環比持平；新加坡-休斯頓航線1000噸外貿化學品船運價格為270美元/公噸，較上周環比持平；新加坡-鹿特丹1000噸外貿化學品船運價格為230美元/公噸，較上周環比持平。2）內貿：根據沛易航訊，近期內貿化學品現貨貿易活躍度降低，2024年1月第一周華北港口出貨詢船需求相對較多，但1月艙位整體偏緊，20號后艙位略有余量。2024年第二周燃油價格未有明顯變化。總體而言，內貿化工品市場運價水平略有下調。

近期重點報告：《東航物流深度報告：跨境3.0階段硬資源價值凸顯、內外共振盈利中樞有望抬升》《快遞行業2024年度策略：高端物流景氣產能雙拐點，經濟快遞量變質變雙主線》《航空機場行業2024年度策略報告：競爭烈度顯著下降，航空周期大幕緩緩拉開》《航運行業2024年度投資策略報告：碳中和背景下，航運業開啟新一輪供給側改革》《公鐵路、港口、大宗供應鏈行業2024年度策略報告：核心資產彰顯核心價值，穩定收益帶來穩定信心》《價值洼地再挖掘：高速公路全行業掃描》《改弦更張，日新月異——鐵路客運景氣向上系列報告之二》《景氣歸來系列報告（十）：國際航線加速恢復，行業第三拐點來臨》《嘉友國際（603871）：高壁壘高成長的礦產物流出海龍頭》《景氣歸來系列報告（九）：以產定銷轉向量價平衡，格局優化引領景氣周期》《鐵馬嘶鳴，逐夢未來——鐵路客運景氣向上系列報告之一》

近期業績點評：《春秋航空2023年三季報點評：旺季業績創歷史新高，低成本模式優勢盡顯》《興通股份（603209.SH）2023年三季報業績點評：毛利率短暫承壓，景氣筑底回升靜待業績釋放》《圓通速遞2023年三季報點評：行業競爭中守住價格底線，快遞單票利潤表現穩健》《招商公路2023年三季報點評：公路行業旗艦平臺，23Q3業績表現亮眼》《盛航股份（001205.SZ）2023年三季報業績點評：23Q3毛利率環比改善，完善液氨水路運力布局》《宏川智慧（002930.SZ）2023年三季報業績點評：23Q3歸母凈利同比+34.78%，倉儲龍頭穩健經營能力凸顯》《密爾克衛（603713.SH）2023年三季報業績點評：Q3營收與利潤均環比改善，盤整后待重回成長》《嘉友國際（603871.SH）2023年三季度業績點評：Q3業績超預告上限，非洲業務成長性持續驗證和強化》《招商南油2023年三季報點評：成品油輪高景氣度，帶動公司三季度經營保持增長》

風險提示：政策不確定性，油價、匯率大幅波動，宏觀經濟增長失速，行業供需失衡、競爭加劇，空難、恐怖襲擊、戰爭、疾病爆發等其他需求沖擊。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)