每經AI快訊，2024年1月13日，國聯證券發布研報點評光伏行業。

復盤與展望：行業正在由“量”到“質”轉變

光伏板塊2023年下跌29.3%，估值已跌至12倍歷史低位。我們認為行業主要推動力正在由需求向供給轉變，在此過程中呈現以下特征：1）“同質化”與“差異化”并存，成本管控+先進技術是取勝關鍵；2）需求與產品共同分化，催生多元技術方向,并引導競爭分流；3）區域、應用場景等細分市場需求輪動，2024年需求增量主要在海外+分布式領域。

核心矛盾：供需錯配觸發調整，加速出清拐點或將至

光伏板塊估值處于下行周期，本輪調整誘因主要來自產業內部矛盾，而非外部政策，即“高基數下需求增速放緩”與“高盈利吸引下同質化供給過剩”的矛盾。當前產能擴張速度顯著下降，庫存增速放緩但仍在壘高，競爭預計將更加激烈，2024年邊緣產能有望加速出清，板塊迎來向上拐點。

需求端：新增需求重心逐漸向海外市場轉移

能源屬性正在由“資源稟賦”向“技術制造”演變，碳中和全球化大勢所趨。預計2023年國內光伏裝機有望接近200GW，同比增速約129%，占全球需求48%；2024年海外需求比重有望提升，除歐洲、北美等傳統市場外，中東、南美等新興市場初具規模，多元化市場共同發力下2024年全球光伏裝機有望超過470GW，同比增速約13%。

供給端：同質化競爭中尋求差異化出口

TOPCon引領本輪N型電池片迭代，滲透率提升高于預期，2023年底TOPCon開工、落地產能有望達到600GW，2024年滲透率或將達到50%，晉升主流技術路線，進一步加深同質化，我們認為通過HJT、BC等新技術規模落地尋求差異化出口是主要方向，將帶動N型晶硅及輔材產業鏈加速成型。

投資建議

N型電池方向：我們建議關注具備技術、品牌、資金優勢一體化廠商隆基綠能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯，BC先行優質企業愛旭股份，兼具TOPCon、HJT的東方日升，硅片氫能齊頭并進的雙良節能，輕裝上陣聚焦TOPCon的協鑫集成。

輔材方向：我們建議關注光伏玻璃龍頭福萊特、亞瑪頓，深耕光伏銀漿的帝科股份、聚和材料，光伏和儲能雙賽道發展的逆變器頭部企業陽光電源、固德威、昱能科技，光伏靶材龍頭隆華科技、阿石創，新技術材料廠商廣信材料，光伏焊帶領先企業宇邦新材，TCO玻璃優質企業金晶科技。

風險提示：原材料價格大幅波動；新技術產能投放不及預期；海外政策變動風險；光伏裝機不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)