每經AI快訊，2024年1月12日，開源證券發布研報點評銀行業。

M2-M1增速差環比回落，居民存款同比明顯少增

12月M1、M2同比增速分別為1.30%（環比持平）、9.70%（環比-0.3pct），M2-M1剪刀差下降至8.4pct，環比-0.3pct，資金活化程度改善。人民幣存款當月新增868億元，同比少增6374億元，其中居民存款為主要拖累，同比少增9123億元，主要源于2022年同期理財產品“贖回潮”形成的存款高基數效應；企業存款同比多增，財政、非銀存款同比少減。

社融：存量增速持續提升，政府債券仍為主要支撐

12月社融新增1.94萬億元，低于市場預期（Wind一致預期為2.06萬億元）；同比多增6342億元，存量增速為9.5%（環比+0.1pct），總量延續恢復勢頭，結構上，政府債券依然是主要支撐。（1）貸款：人民幣貸款（社融口徑）當月新增1.11萬億元，同比少增3351億元；（2）表外三項：委托貸款同比基本持平，信托貸款當月新增348億元，低基數下同比多增1112億元；12月國股銀票轉貼現利率大幅下降，1M票據利率基本維持在0%，反映銀行收票力度較強，未貼現銀行承兌匯票同比多減1315億元。（3）直接融資：政府債券融資當月新增9279億元，同比多增6470億元，主要源于特別國債發行。企業債券同比少減2262億元，源于2022年同期債市負反饋形成的低基數。

人民幣貸款：總量不及預期，中長期信用仍待修復

12月，人民幣貸款（金融數據口徑）新增1.17萬億元，同比少增2300億元，其中企業中長貸為主要拖累項。

（1）企業：實體融資需求偏弱，中長期貸款增速延續回落。12月制造業PMI在榮枯線以下環比繼續回落，實體融資需求不強，對公短期貸款同比多減219億元；票據融資同比多增351億元；中長貸當月新增8612億元，在2023年貸款節奏前置的背景下仍好于歷史同期表現，或有部分2024Q1項目貸款提前投放，但由于2022年同期信貸配套政策發力，對公中長貸基數較高，同比少增3498億元，存量同比增速環比下降0.64pct至15.92%。（2）居民：短貸復蘇，中長期信用尚待修復。12月居民貸款同比多增468億元，其中短貸同比多增872億元，中長貸同比少增403億元，伴隨12月中下旬一線城市陸續出臺地產銷售刺激政策，看好2024年居民中長期信用修復。

投資建議：看好銀行板塊“開門紅”行情

2023年12月社融增速延續回升態勢，2024年開年以來票據利率快速上行，疊加PSL投放對信貸需求的撬動作用，預期2024年開門紅信貸總量并不弱。年初往往是銀行板塊容易表現較好的時間窗口：（1）高股息紅利策略，相比于前期漲幅較大的國有行，建議可適當關注股份行，受益標的如中信銀行、光大銀行。（2）順周期修復邏輯的優質區域性銀行，受益標的如蘇州銀行、江蘇銀行、長沙銀行、常熟銀行。（3）股份行經營承壓，估值低，受益標的如招商銀行。

風險提示：宏觀經濟增速下行，政策落地不及預期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)