每經(jīng)AI快訊，2023年12月23日，民生證券發(fā)布研報點評九豐能源（605090）。

事件：2023年12月21日，公司公告，以現(xiàn)金方式購買中建安裝集團有限公司持有的四川華油中藍能源有限責任公司12%股權(quán)，交易價格為1.05億元，交易完成后，公司將合計持有華油中藍40%股權(quán)。

再收購華油中藍12%股權(quán)，收購PE為3倍、收購PB為1.5倍。截至2022年末，華油中藍實現(xiàn)營業(yè)收入19.53億元、實現(xiàn)歸母凈利潤2.61億元，歸母凈利率為13.34%；同期，公司資產(chǎn)負債率為46.88%，新收購資產(chǎn)負債率較低、資產(chǎn)質(zhì)量良好。截至2022年末，九豐能源實現(xiàn)歸母凈利潤10.90億元，其中，華油中藍28%的股權(quán)貢獻利潤6.69%，新收購的12%股權(quán)將貢獻增量利潤2.87%。標的資產(chǎn)的交易價格為1.05億元，據(jù)此計算，公司收購PE為3倍、收購PB為1.5倍，且本次交易結(jié)束后，公司將持有華油中藍合計40%的股權(quán)，是華油中藍第一大股東。

華油中藍在運行LNG液化能力30萬噸/年，公司天然氣產(chǎn)業(yè)進一步完善。華油中藍位于四川省巴中市，占地355畝，專注于LNG生產(chǎn)、流通、銷售領(lǐng)域，是西南地區(qū)單體規(guī)模最大的天然氣液化工廠，擁有3萬立方米的LNG儲罐，目前其一期在運行的LNG液化能力為150萬方/天（折合30萬噸/年），且持續(xù)滿負荷運行，規(guī)模優(yōu)勢明顯；同時，其二期規(guī)劃LNG液化產(chǎn)能150萬方/天，目前已完成征地、公用輔助工程建設(shè)。華油中藍上下游資源有著充足的保障。上游方面，其地處川東北區(qū)域項目實施地鄰近中石化元壩氣田、普光氣田及中石油龍崗氣田、羅家寨氣田，目前，華油中藍上游天然氣資源來源于元壩氣田，通過川氣東送聯(lián)絡(luò)線4號閥室同凱門站下載，具有充足的氣源保障，并具備一定的采購成本優(yōu)勢；下游方面，華油中藍目標市場以LNG汽車加氣站為主，同時不斷向工商業(yè)終端用戶及城市燃氣市場滲透，業(yè)務(wù)輻射區(qū)域包括成都、德陽、綿陽區(qū)域，峨眉區(qū)域，陜西南部區(qū)域，湖北西部區(qū)域等。

華油中藍的上載管道助力公司拓寬下游市場，上載量逐漸爬坡有望形成業(yè)績貢獻。2023年7月5日，華油中藍建成并投產(chǎn)了國內(nèi)第一條零散天然氣資源上載管道及川東北地區(qū)第一座零散氣接收裝置，上載設(shè)計能力產(chǎn)能100萬方/日，投產(chǎn)以來，上載管道日上載量超10萬立方米，并通過國家管網(wǎng)向云貴市場銷售管道氣，該資產(chǎn)具有較強稀缺性，將與公司西南地區(qū)的天然氣綜合治理服務(wù)及天然氣回收利用服務(wù)等能源作業(yè)服務(wù)形成較強業(yè)務(wù)協(xié)同，隨著未來周邊零散氣資源不斷增加，預(yù)計日上載量將逐步提升。

投資建議：公司不斷擴充海氣和陸氣資源，內(nèi)生和外延快速推進能源服務(wù)和特種氣體業(yè)務(wù)，利潤有望實現(xiàn)高增長，我們預(yù)計，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為15.08/17.95/21.44億元，對應(yīng)EPS分別為2.41/2.87/3.43元/股，對應(yīng)2023年12月22日股價的PE分別為12/10/8倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：LNG需求不及預(yù)期，項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)