每經(jīng)AI快訊，2023年12月22日，天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評鹽津鋪?zhàn)樱?02847）。

事件：12月18日，公司的控股股東湖南鹽津鋪?zhàn)涌毓捎邢薰九c好想你宣布分別擬向零食很忙集團(tuán)增資3.5億元和7.0億元，增資完成后將分別持有零食很忙集團(tuán)3.32%和6.64%的股權(quán)。

定價(jià)依據(jù)及增資款用途：根據(jù)第三方出具的估值報(bào)告，截至2023年6月30日，湖南零食很忙商業(yè)連鎖有限公司股東全部權(quán)益價(jià)值為60.36億元。同時(shí)，依據(jù)趙一鳴食品原股東于2023年10月披露的資產(chǎn)出售相關(guān)公告，推算其轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)對應(yīng)趙一鳴食品100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于35億元。在參考估值結(jié)果后，零食很忙全部股權(quán)價(jià)格經(jīng)各方友好協(xié)商確定為95億元。本次增資的投資款將全部用于零食很忙的主營業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)營、研發(fā)、生產(chǎn)、資本性支出及與擬從事業(yè)務(wù)相關(guān)的一般流動(dòng)資金。

零食很忙最新情況：在收購趙一鳴食品后，零食很忙在全國的在營門店數(shù)量已經(jīng)超過了6500家（截至11月底）；今年上半年，零食很忙品牌和趙一鳴品牌分別實(shí)現(xiàn)收入37.8/27.9億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2/0.8億元，凈利率分別為3.19%/2.74%；2022年全年，零食很忙品牌和趙一鳴品牌分別實(shí)現(xiàn)收入43.0/12.2億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.6/0.4億元，凈利率分別為1.43%/3.16%。

我們認(rèn)為：在本次增資后，公司有望加強(qiáng)和鞏固與量販零食渠道龍頭的合作關(guān)系，借助其強(qiáng)大的線下渠道、客戶基礎(chǔ)、消費(fèi)者信息反饋等，促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和業(yè)績提升；同時(shí)將優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品通過零食很忙、趙一鳴系統(tǒng)門店交付消費(fèi)者，在助力渠道繼續(xù)高速發(fā)展的同時(shí)，有望迅速提升公司產(chǎn)品的市場占有率。

投資建議：展望明年，我們看好公司在量販渠道不斷實(shí)現(xiàn)合作系統(tǒng)數(shù)量的增加以及進(jìn)店sku種類的拓展；產(chǎn)品端，我們預(yù)計(jì)魔芋、鵪鶉蛋這兩大單品明年有望繼續(xù)維持高增。考慮到公司未來產(chǎn)品端、渠道端有望持續(xù)高增，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為5.3/7.1/8.4億元（前值為5.0/6.5/8.2億元），對應(yīng)目前PE分別為26X/19X/16X，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品質(zhì)量安全控制的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)內(nèi)重大食品安全事故導(dǎo)致的行業(yè)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、投資效益不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)