格力電器：四季度經(jīng)營質量穩(wěn)步提升，股息可觀彰顯投資價值（國信證券研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，國信證券發(fā)布研報點評格力電器（000651）。

四季度業(yè)績增長提速，全年經(jīng)營穩(wěn)中向好。公司預計2023年實現(xiàn)營收2050-2100億元，同比增長7.8%-10.4%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤270-293億元，同比增長10.2%-19.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤261-278億元，同比增長8.8%-15.9%。經(jīng)折算，預計2023Q4實現(xiàn)營收492-542億元，同比增長17.7%-29.6%；歸母凈利潤69-92億元，同比增長11.4%-48.5%；扣非歸母凈利潤69-86億元，同比增長27.1%-58.4%。Q4在低基數(shù)下，公司經(jīng)營表現(xiàn)環(huán)比提速，營收業(yè)績均實現(xiàn)較快增長。以2023Q4業(yè)績預告中值同比2021年同期來看，營收/歸母利潤同比分別增長3.2%/8.6%，復合來看依然實現(xiàn)良好增長。

空調Q4外銷提振，出貨及零售表現(xiàn)靚麗。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計，10-11月我國家用空調內銷表現(xiàn)穩(wěn)健，內銷量同比基本持平；外銷表現(xiàn)高景氣，出貨量同比增長超20%，合計銷量同比增長9%。零售表現(xiàn)相對更優(yōu)，線上在大促帶動下增長強勁，線下在低基數(shù)下實現(xiàn)快速反彈。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，10-11月空調線上零售額分別+26%/+2%，線下零售額分別+21%/+23%。累計來看，1-11月空調內銷量同比增長15%，外銷量同比增長6%，合計增長11%；空調線上零售額同比增長17%，線下同比增長3%。預計空調全年出貨及零售增長較快。

格力空調龍頭地位穩(wěn)固，經(jīng)營質量穩(wěn)步提升。公司在國內空調線上線下市場龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1-11月格力空調在線上/線下的零售額市占率分別為27.9%/32.3%。在份額基本穩(wěn)定的同時，公司的經(jīng)營質量持續(xù)提升。以業(yè)績預告中值計算，2023Q4公司歸母凈利率達到15.6%，同比提升0.8pct，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異。

預計2024年有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長。空調主業(yè)方面，2023年作為空調大年，預計2024年內銷或小幅承壓，中怡康預計國內零售額或下降5.5%。但考慮到當前外銷高景氣的延續(xù)，空調整體需求有望保持穩(wěn)健。此外，當前終端庫存處于較低水平，公司合同負債規(guī)模依然較高，2023Q3合同負債余額237億元，同比增長38.2%，預計有望支撐空調主業(yè)的穩(wěn)健增長。新興業(yè)務方面，H1公司工業(yè)板塊增長較快，工業(yè)制品收入增長90.0%，智能裝備收入增長23.7%，綠色能源收入增長51.3%，有望貢獻新的增量。

風險提示：行業(yè)競爭加劇；原材料價格大幅上漲；渠道改革不及預期。

投資建議：上調盈利預測，維持“買入”評級。

參考公司業(yè)績預告，上調盈利預測，預計2023-2025年歸母凈利潤為280/300/320億（前值為273/296/318億），同比增長14%/7%/7%，對應PE=6/6/5x。公司當前估值處于歷史底部，以過去5年平均約60%的分紅率計算，對應股息率超過9.7%，收益可觀，維持“買入”評級。

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)