白酒階段性底部或將現，存儲周期見底——道達研選

每日經濟新聞 2023-10-25 19:16:34

各位老鐵，大家好，我是錢研君。

受我國將增發1萬億國債的消息影響，今天市場止跌回暖。其實，近期市場超跌跡象明顯，反彈的需求也很明顯。市場底是否已經出現？這個問題的答案沒有人可以預知，但相對可以確定的是，目前市場應該已經處于一個階段性的底部區域。

接下來，我們一起來看看最近一周券商有哪些值得關注的研報。

《道達研選·2023》進行了全面升級，將以“道達研選專屬圈子”的形式分享優質研報資訊，并有60節投資必修課。對《道達研選·2023》感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”，進行了解！

白酒：階段性底部或將現

本周價值類板塊，分享的是白酒板塊的投資邏輯。

6月份的時候，白酒板塊到了階段性底部。隨后三個月，白酒板塊表現仍然較為強勢。最近一個月，白酒板塊再度回調，且調整幅度大于大盤。

目前白酒板塊的基本面情況如何呢？華西證券指出，上半年白酒行業批價持續承壓，當前基本面仍然偏弱。不過，雙節期間的白酒動銷平穩，基本符合市場預期。整體來看，除醬酒外，大部分名酒庫存處于安全庫存水平之內。雙節過后，批價略有下降，主要原因是旺季結束后的需求減少，同比歷史旺季前后，近期批價的波動仍在合理范圍內。

▲圖片來源：截圖自華西證券研報

無論是從資產定價、盈利能力、商業模式等角度來看，華西證券仍然看好白酒行業穿越周期的能力，以及中長期對白酒資產的配置。上周貴州茅臺發布三季報，雖然環比轉弱，但仍然符合市場預期。

白酒行業估值已經達到歷史底部區域。根據華西證券統計，截至10月20日，白酒板塊市盈率為26.17倍，處于最近3年、5年、10年歷史分位分別0%、8.27%、39.92%。

▲圖片來源：截圖自華西證券研報

綜上，華西證券認為，當前市場情緒過于悲觀，可能導致短期很快出現底部，并看好超跌個股的機會。

▲圖片來源：截圖自華西證券研報

存儲：周期見底

本周成長類板塊，分享的是存儲行業的投資邏輯。

我們先看看存儲行業的供需情況。

供給端方面，為應對行業供過于求，主流原廠控產意愿堅定。從歷史周期看，資本開支增速與市場規模增速具有強相關性。隨著各大存儲廠商陸續下調2024年資本開支計劃并降低稼動率，中信證券預計，2024年行業供給增速將低于需求增速，供需將逐步達到平衡，有助于庫存修復，并看好存儲板塊周期2023年下半年見底，2024年穩步回升。

需求端方面，下游廠商“降成本、去庫存”趨勢持續。根據中信證券觀察：IoT品類中海外市場及低階產品需求更好，二季度供應鏈去庫存接近尾聲，下游客戶逐步恢復拉貨；手機品類中高端產品需求穩定，低階產品需求更具韌性，供應鏈中部分細分品類庫存去化進展順利，已進入補庫存階段；PC二季度庫存持續去化，下半年需求有望進一步回暖；傳統服務器行業仍處于庫存去化階段。

中信證券認為，目前終端廠商已處于去庫存的后期，全年出貨有望前低后高，看好2023年下半年至2024年下游需求回暖趨勢。

供需關系的變化會反映到產品價格上。1）DRAM方面：9月多數產品價格出現上漲，環比漲幅在-1.04%至23.81%；2）NAND Flash方面：9月NAND Flash價格持續回升，環比漲幅在0.00%至19.87%；3）存儲模組方面：2022年3月至2023年10月10日累計跌幅為45%至64%，觸底后累計漲幅為0%至18%。

綜上，中信證券認為，隨著存儲行業需求逐步回歸，行業細分龍頭有望迎來業績修復機會，并看好國內存儲產業鏈周期復蘇的投資機遇。

算力上游材料：有望受益AI需求增長

本周周期類板塊，分享的是AI算力上游材料行業的投資邏輯。

AI大模型訓練刺激算力需求快速增長，拉動配套基礎設施建設需求，同時AI應用主要對應高速率光模塊需求，驅動光模塊往400G/800G/1.6T的高速率趨勢迭代。拆分光模塊材料成本結構，光器件成本占比約為73%，電芯片占比約18%，PCB和外殼分別占比5%、4%，其中，光芯片占光模塊材料成本比重超50%。

民生證券認為，受益AI算力提升拉動光模塊需求，上游材料有望受益。目前主要光芯片采用磷化銦、砷化鎵、鈮酸鋰等材料制備，光芯片基座為鎢銅合金材料制備，相關材料有望受益光模塊行業需求快速發展帶來成長機遇。