每經記者｜于垚峰    每經編輯｜張海妮    

正在IPO排隊的贛州海盛鎢業股份有限公司（以下簡稱海盛鎢業）最新的狀態顯示為已問詢，這是繼章源鎢業（002378.SZ，股價5.73元，市值68.84億元）之后，第二家沖刺IPO的贛州鎢企。

不過，《每日經濟新聞》記者翻閱海盛鎢業招股說明書（申報稿）發現，公司2021年的前五大銷售客戶中，中船特氣（688146.SH，股價36.72元，市值194.40億元）以5463.72萬元位列第三，但是中船特氣2021年第五大供應商的采購金額僅為5444.89萬元，而海盛鎢業并不在中船特氣的前五大供應商之列。

9月28日，海盛鎢業通過郵件回復《每日經濟新聞》記者稱，公司與中船特氣的銷售真實發生、金額準確。公司招股書嚴格按照申報文件制作要求及相應會計準則進行撰寫，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的情形。

另外，2020年~2022年，海盛鎢業綜合毛利率分別為10.51%、10.29%和8.92%。由于主營業務收入在營業收入中的占比超過90%，公司綜合毛利率主要由主營業務毛利率決定。而公司主營業務毛利率顯著低于行業平均水平。

圖片來源：海盛鎢業招股書（申報稿）

關聯交易價格高于市價

海盛鎢業招股書（申報稿）顯示，公司主要從事鎢制品的研發、生產和銷售，是一家具有自主研發和創新能力的高新技術企業。根據中國鎢協出具的證明文件，報告期內（以下均指2020年~2022年）公司主要產品鎢粉、碳化鎢、鎢條及棒材類硬質合金市場排名均位列全國前十名之列。

2020年~2022年，海盛鎢業的營收分別為86442.75萬元、134038.03萬元和158785.73萬元。 

招股書（申報稿）顯示，報告期內，公司重大經常性關聯銷售均為向5%以上股東京瓷集團及其下屬企業銷售產品形成。報告期各期，公司向京瓷集團的銷售金額分別為4255.06萬元、8281萬元及6407.92萬元，占公司當期營業收入的比例分別為4.92%、6.18%及4.04%，公司對京瓷集團不存在重大依賴

海盛鎢業郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪稱，京瓷集團系世界知名企業，為鎢產業鏈領域企業的重點拓展目標，有一套嚴格的采購體系。公司于2012年與京瓷集團開始接觸，后續成功進入京瓷集團供應鏈，并持續向其供應碳化鎢、合金粉及硬質合金等其生產數控刀片所需的上游產品。公司與京瓷集團已合作十余年時間，雙方合作關系持續穩定。

記者注意到，2015年1月，海盛鎢業與京瓷集團共同出資設立贛州京瓷，公司投資成本為2500萬元，持股25%。該筆投資為海盛鎢業的業績貢獻不少。2020年~2022年，海盛鎢業對贛州京瓷的銷售金額分別為3087.81萬元、5491.08萬元及3605.23萬元，占營業收入的比例分別為3.57%、4.10%及2.27%；公司各期來自贛州京瓷的投資收益分別為494.49萬元、1343.19萬元和1191.08萬元，占利潤總額的比例分別為14.21%、25.40%及18.29%。

事實上，京瓷集團作為海盛鎢業客戶，無論是碳化鎢，或者是硬質合金產品，其購買的單價幾乎均更高。

海盛鎢業向京瓷集團銷售產品的單價與該類產品的平均單價 圖片來源：海盛鎢業招股書（申報稿）

對此，海盛鎢業回復稱，報告期內，公司向京瓷集團銷售的主要產品為碳化鎢粉、硬質合金及合金粉，由上表可見，公司向京瓷集團銷售產品的單價與該類產品的平均單價不存在較大差異。銷售價格差異主要是由于：（1）相較于其他客戶，京瓷集團采購的公司同類產品在規格型號、產品質量、顆粒直徑誤差范圍、產品包裝等指標均具有較高要求；（2）公司部分產品系發往日本，由于相關交易是以美元計價，在人民幣兌美元匯率大幅增長的背景下（特別是2022年）導致公司產品單價上升。

海盛鎢業表示，公司不存在向關聯方或其他第三方輸送不正當利益的情形。公司將以保護全體股東利益為基礎規范關聯交易，對于不可避免的關聯交易，如公司對京瓷集團銷售商品等，公司將嚴格執行《公司章程》《股東大會議事規則》《關聯交易管理制度》等內部制度文件所規定的決策權限、決策程序、回避制度等內容，并充分發揮監事會、獨立董事的作用，并認真履行信息披露義務，保護股東和公司利益不受損害。

交易數據“打架”

招股書（申報稿）顯示，報告期內，海盛鎢業前五大銷售客戶合計銷售收入占營業收入比例均在24%左右，除關聯方京瓷集團穩居前五大客戶之列外，YANO METALS CO.,LTD連續三年均為海盛鎢業的第一大銷售客戶。

另外，中船特氣也自2021年開始，連續兩年進入海盛鎢業前五大客戶。其中，2021年，中船特氣以5463.72萬元成為海盛鎢業的第三大客戶。

海盛鎢業2021年前五大銷售客戶 圖片來源：海盛鎢業招股書（申報稿）

但記者發現，中船特氣2021年的前五大供應商中，第五名館陶縣祥瑞化工有限公司的金額只有5444.89萬元，低于海盛鎢業披露的對中船特氣的銷售額5463.72萬元，而海盛鎢業卻不在其前五大供應商名單之中。 

2021年，中船特氣向前五名供應商采購情況 圖片來源：中船特氣招股說明書

顯然，海盛鎢業向中船特氣的銷售金額存在疑問。

不僅如此，招股書（申報稿）顯示，2021年海盛鎢業向第五名銷售客戶華銳精密（688059.SH，股價91.75元，市值56.53億元）銷售的數據為4548.02萬元，而華銳精密公開的數據是向海盛鎢業采購了4582.09萬元，存在一定的差異。

圖片來源：海盛鎢業招股書（申報稿）

圖片來源：華銳精密2022-06-22向不特定對象發行可轉換公司債券證券募集說明書 

海盛鎢業回復稱，2021年，公司向中船特氣的銷售金額為5463.72萬元，向華銳精密的銷售金額為4548.02萬元，公司與中船特氣及華銳精密的銷售真實發生、金額準確。公司招股書嚴格按照申報文件制作要求及相應會計準則進行撰寫，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏的情形。

毛利率下降并顯著低于同行

招股書（申報稿）顯示，報告期內，海盛鎢業綜合毛利率分別為10.51%、10.29%和8.92%。由于主營業務收入在營業收入中的占比超過90%，公司綜合毛利率主要由主營業務毛利率決定。

海盛鎢業表示，公司產品定價策略主要以“材料成本+加工費”為基礎，即產品售價根據同期原材料市場價格（參考鎢制品主流報價網站），疊加不同類別、規格產品的加工費用及相應利潤，再綜合考慮原材料市場價格變動預期、市場供求關系、客戶信用情況等調整因素，最終與客戶協商定價。因此，隨著材料價格的波動、市場供求關系變化等，公司產品毛利率存在一定波動。

圖片來源：海盛鎢業招股書（申報稿）

報告期內，公司主營業務毛利率與翔鷺鎢業（002842.SZ，股價8.65元，市值23.89億元）和章源鎢業毛利率接近，但低于行業平均水平，海盛鎢業稱主要是由于產品類別以及產品結構不同所致。

相較于部分龍頭企業，海盛鎢業尚未擁有產業鏈源頭的鎢礦資源。

海盛鎢業稱，公司是行業內少數擁有較為完整產業鏈的企業，產品涵蓋產APT（仲鎢酸銨）、精制鎢酸鈉、氧化鎢、鎢粉、鎢條、鎢桿、碳化鎢及硬質合金等幾乎全系列鎢產品，但相較于中鎢高新（000657.SZ，股價9.32元，市值130.24億元）、廈門鎢業（600549.SH，股價17.15元，市值243.27億元）、章源鎢業、翔鷺鎢業等企業，公司尚未擁有源頭的礦山資源，對公司供應鏈的穩定性和自主可控性可能產生不利影響。

公司治理存缺陷

海盛鎢業招股書（申報稿）顯示，報告期內，公司存在轉貸、票據融資、資金拆借等財務不規范的情形。

報告期內，公司存在作為貸款方，進行轉貸融資情形。發生轉貸的原因系公司因采購材料等需向供應商支付款項，存在批次多、頻次高的特點，而貸款的發放時間、發放金額無法與公司支付采購貨款的需求相匹配。因而通過轉貸融資款項轉回公司后，再由公司根據實際采購進度及需求使用資金，并向銀行償還貸款及支付利息。

2020年~2022年，海盛鎢業涉及的轉貸金額分別為1350萬元、3303.30萬元和5264.20萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，周轉方中有不少熟面孔。其中，大余縣福鑫礦業有限公司、上猶縣鴻巖礦業有限公司、贛州元臻礦業有限公司都名列海盛鎢業近年前五大供應商名單。

海盛鎢業還表示，報告期內，公司存在無真實交易背景或超過實際交易金額的票據融資情形。具體方式為：公司向供應商開具/背書無真實交易背景或超出實際交易金額的銀行承兌匯票，供應商取得上述銀行承兌匯票并貼現后，將全部或扣除貨款后的貼現資金轉回至公司。公司獲取的票據或資金主要用于支付貨款及日常經營周轉。報告期內，公司作為融資方的票據融資涉及金額分別為1639萬元、3655.50萬元和0萬元。

對此，海盛鎢業回復稱，報告期內，公司的轉貸、票據融資、資金拆借及公司為客戶/供應商提供資金通道、配合客戶進行的票據融資等均主要用于日常生產經營等營運資金周轉用途，與生產經營所需的流動資金匹配。當前，公司上述不規范行為已經整改完畢，且公司已經建立了符合上市公司規范的財務內控體系，內控制度健全并被有效執行。

另外，海盛鎢業存在報告期內未為員工購買公積金的情形。

招股書（申報稿）顯示，2020年~2022年，海盛鎢業為員工購買繳納社會保險的比例均超過了90%，但是2020年，公司為員工繳納住房公積金的人數為0。

圖片來源：海盛鎢業招股書（申報稿）

招股書（申報稿）顯示，報告期初，海盛鎢業未為員工繳納住房公積金，主要是因為公司員工繳納公積金意愿不強，公司對住房公積金保障方面的規范意識不足。報告期內，公司已逐步規范住房公積金的繳納，截至2022年12月末，公司員工住房公積金覆蓋率已達到95.82%，部分員工未繳納住房公積金主要系新入職員工尚未辦理或尚未轉入公司、退休返聘以及自愿放棄繳納。

海盛鎢業回復表示，實控人亦承諾，將督促公司及其下屬各級控股子公司全面執行法律、法規及規章所規定的社會保險及住房公積金制度，為應繳納社會保險費、住房公積金的員工開立社會保險及住房公積金賬戶，依法繳納社會保險費及住房公積金。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1396420439