各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。

節前的市場表現仍然較為弱勢，不過醫藥板塊本周的表現還是不錯，其中本周三CXO板塊更是出現集體大漲的現象。正如錢研君近兩個月反復強調的一樣，近期市場行情非常磨人，追漲殺跌非常容易虧錢，而逢低布局的思路則有望獲得一個不錯的回報。

本周我們來看一下保健品板塊的投資邏輯。在道達研選專屬圈子中，錢研君分享了保健品行業的重點上市公司，歡迎各位老鐵關注微信公眾號“道達號”，進行查閱。

《道達研選·2023》進行了全面升級，將以“道達研選專屬圈子”的形式分享優質研報資訊，并有60節投資必修課。對《道達研選·2023》感興趣的老鐵，請關注微信公眾號“道達號”進行了解！

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

雙軌制推動行業規范發展

保健品是個通俗的概念，沒有明確的法規定義，指對人體有保健功效的產品，既包括食品，也包括器械等。其中，保健食品有明確的法規定義和獨立的監管體系。

根據食品安全國家標準，保健食品是指聲稱并具有特定保健功能或者以補充維生素、礦物質為目的的食品。保健食品適用于特定人群，調節機體功能，不以治療疾病為目的，并且對人體不產生任何急性、亞急性或慢性危害。

根據功效，保健食品可以分為兩類，即特定保健功能產品和營養素補充劑。

根據《保健食品備案產品劑型及技術要求（2021年版）》，保健食品按產品劑型可以分為7類：片劑、硬膠囊、軟膠囊、口服溶液、顆粒劑、凝膠糖、粉劑。目前中國保健食品仍以膠囊和片劑為主，二者分別占據38.7%和36.5%的市場份額。

根據使用的原料是否列入目錄，保健食品實行注冊和備案雙軌制管理。對于使用已經列入保健食品原料目錄的保健食品，以及首次進口的屬于補充維生素、礦物質等營養物質的保健食品，實行備案制；對于使用目錄外原料的保健食品，以及首次進口的屬于補充維生素、礦物質等營養物質除外的保健食品，實行注冊制。

目前我國已上市的產品中，60%通過注冊上市，40%通過備案上市。保健食品原料目錄涵蓋88種原材料，包含83種營養素補充劑類原材料以及5種功能性原材料，因此營養素補充劑主要通過備案制上市，特定功能產品主要通過注冊制上市。

注冊制下，產品在原料和劑型的選擇上有更大的空間，因此可創新的空間更大，但產品的實驗要求高，審批周期長，資金耗費多。數據顯示，2019年獲得注冊批文的保健食品，超過90%注冊周期分布在5-6年里。

備案制下，產品不需要做動物實驗和/或人體試食實驗以及毒理學試驗，審批時間通常為1-3個月，且審批通過后無有效期限制，產品上市的時間、成本都相對較低，但因為原材料目錄有限，集中在營養補充劑類產品，備案制上市的產品呈現同質化特點。

方正證券認為，注冊制和備案制相互補充，有助于保健食品行業的創新與規模發展。

朝陽賽道，市場發展空間大

方正證券認為，當前中國保健品行業的發展處于起步階段，屬于朝陽賽道，市場發展空間大，并給出以下兩點理由。

1、伴隨社會老齡化與保健品認知提升，保健食品的滲透率有望提升

IQVIA對保健食品的統計包含了進口“功能性食品”，根據其統計，2021年全球保健食品行業規模達到了2732億美元，其中美國市場規模為853億美元，占全球市場的31%，中國市場規模為485億美元，占全球市場的18%，市場規模位列全球第二。

不過，當前我國人均保健品消費額水平仍較低。根據歐睿數據，2022年我國人均年度保健品消費額為38美元，而日本/澳大利亞/加拿大/美國/西歐人均消費額在138美元/205美元/110美元/194美元/56美元。

隨著年齡的增長，人體的新陳代謝會逐漸減緩，導致身體的各項機能下降，因此老年人對保健品的需求量更大。根據觀研天下的數據，美國保健品滲透率隨著年齡段的上移而提升，其中45歲及以上人群保健品滲透率超過60%。當前我國年齡結構在逐步上移，老年人口占比持續提升，2022年65歲及以上人口占比達到14%，同日本20世紀90年代水平接近。

2、針對年輕人的消費習慣，功能性保健品有望獲得發展

此外，隨著年輕群體的養生意識崛起，其消費需求越來越被重視。傳統的保健食品多為膠囊、片劑，從產品形態上講，給人留下“藥品”的形象。年輕人的養生并非剛性需求，更偏好生活化、興趣化、輕松化的產品。功能性食品產品形態豐富，以零食、飲料為載體，將功能性作為附加值，包裝顏值更高，產品創新空間更大，將保健養生融入生活之中。

不過，值得注意的是，我國功能性食品尚無法規標準，目前按照普通食品監管生產，產業處于萌芽期，長期的健康發展仍有待規范出臺。

最后總結一下，伴隨著人口結構的老齡化與年輕群體保健意識的崛起，中國保健品的滲透率有望快速提升。

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好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

風險提示：1、食品安全事件；2、監管政策變化；3、行業競爭加劇；4、需求不及預期；5、品類推廣不及預期。

本期道達研選的參考研報如下：

方正證券-保健品行業深度報告：健康產業朝陽賽道，千億市場加速滲透

招商證券-保健品行業深度報告：千億保健品，疫后新機遇

（錢研君）

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝