每經AI快訊，中國銀河09月27日發布研報稱：給予有色金屬推薦（維持）評級。

投資事件：9月25日，工信部和自然資源部下達2023年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標，2023年第二批稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為12萬噸、11.5萬噸，2023年前兩批合計稀土開采、冶煉分離總量控制指標分別為24萬噸、23萬噸。2023年設有預留指標，全年指標數量將綜合考慮市場需求變化和各稀土集團指標執行情況等因素最終確定。第二批指標中，中國稀土集團的輕稀土、中重稀土開采指標分別為26086噸、5576噸，冶煉分離指標29895噸；北方稀土的輕稀土開采、冶煉分離指標分別為85707噸、78831噸；廈門鎢業的中重稀土開采指標、冶煉分離指標分別為1474噸、1707噸；廣東省稀土產業集團的中重稀土開采、冶煉分離指標分別為1157噸、4567噸。

全年輕稀土指標增速放緩，中重稀土繼續保持不變：2023全年稀土開采、冶煉分離指標較2022年分別增長14.3%、13.9%，增速較2022年均下降11個百分點。其中，輕稀土開采指標220850噸，增長30000噸，增幅15.7%，增速較2022年下降12.5個百分點；中重稀土開采指標保持19150噸不變。2023年第二批開采指標和冶煉分離指標同比增速分別為9.9%、9.7%，其中，輕稀土開采指標增速10.1%，環比放緩12個百分點；中重稀土開采指標增速7.1%，環比提升12個百分點，彌補了第一批中重稀土開采指標的降幅，整體第二批指標增速基本符合預期。

輕稀土指標集中度小幅提升，中國稀土集團開采指標增速顯著提升：2023全年輕稀土開采指標中，北方稀土占比75%，較去年提升1個百分點，指標量增加25000噸，增幅17.6%，增速較2022年下降24個百分點；中國稀土集團指標量占比25%，較去年下降1個百分點，指標量增加5000噸，增幅10.2%，增速較2022年上升9個百分點。雖然全年整體輕稀土開采指標整體集中度更加傾向于北方稀土，但在輕稀土整體指標增速顯著下降的情況下，中國稀土集團的輕稀土指標增速顯著提升。中重稀土指標方面分配不變，中國稀土集團、廈門鎢業的、廣東省稀土產業集團分別占總量68%、18%、14%。

進口礦放量帶動全年供給增長，年內供給較為充足：受緬甸、馬來等進口礦大幅增長拉動，今年1-8月我國凈進口未列明稀土氧化物2.7萬噸，同比增長898%；進口混合碳酸稀土1萬噸，同比增長616%；進口稀土金屬化合物3.4萬噸，同比增長319%。根據供需平衡測算，預計2023年我國氧化鐠釹總需求約10.37萬噸，總供給約10.90萬噸，供給過剩0.53萬噸。第二批指標增速放緩較為明顯，一定程度上平滑了進口礦帶來的供給增量沖擊，8月稀土進口量已環比大幅放緩，年內稀土供給過剩的壓力有望得到緩解。

需求有望逐步復蘇，供給增速放緩，價格或將逐步走強：受疫情反復、下游需求疲軟、以及前期價格高位對成本制約的影響，2022年2月稀土結束了上一輪持續近兩年的漲價行情，主流稀土氧化物氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鏑分別從價格高位111萬元/噸、1530萬元/噸、315.5萬元/噸回落至當前的52萬元/噸、852.5萬元/噸、269萬元/噸，累計降幅分別達到53%、44%、15%。當前穩經濟政策支撐下國內經濟逐漸回暖，汽車、工業電機、工業機器人、風電等領域需求或將提速，人形機器人更有望帶來稀土永磁新的需求空間。稀土價格經歷大幅回調后自今年5月以來基本維持在穩定的低位區間震蕩，國內稀土礦供給增速放緩，緬甸方面受品位下滑影響增量有限，稀土價格繼續大幅下探可能性已然不大。在國內經濟復蘇帶動稀土需求逐步回暖的支撐下，稀土價格有望開啟反彈。

稀土資源整合持續推進，南方地區行業集中度有望再提升：近期，中國稀土集團與廈門鎢業簽訂合作框架協議，擬由中國稀土集團持股51%、廈門鎢業持股49%成立兩家合資公司，共同運行廈門鎢業旗下稀土礦山和稀土冶煉分離產業，后續合作包括：對中坊稀土礦進行采礦證擴證和申辦新證，維持福建省內稀土可采儲量20萬噸REO以上，于2-3年內新建5000-10000噸分離產能。2022年10月，廣晟有色控股股東廣晟集團與中國稀土集團簽署戰略合作框架協議，雙方將在稀土產業等多領域合作，通過資源整合和產業互補加快推進央地戰略協同。國內稀土行業整合的持續推進，將有助于我國稀土行業健康持續發展。

投資建議：年內稀土指標增速放緩，稀土價格經歷大幅回調后繼續大幅下探的空間已然不大，需求回暖下稀土價格有望逐步走強。建議關注中重稀土央企中國稀土集團旗下唯一上市平臺，南方稀土資源整合開啟的中國稀土（000831）。輕稀土方面建議關注產量指標持續增長，行業龍頭北方稀土（600111）。此外，建議關注其他具備南方稀土整合預期的廣晟有色（600259）、廈門鎢業（600549），以及具備全球化稀土資源布局的盛和資源（600392）。

風險提示：1）全球經濟復蘇不及預期的風險；2）下游需求不及預期的風險；3）海外礦山新增產能投放快于預期的風險；4）國內配額增長大于預期的風險；5)稀土價格大幅下跌的風險。

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(記者 蔡鼎)

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