每經評論員 杜恒峰

8月29日晚間，經緯紡機（SZ000666，股價8.86元，市值62.39億元）發布了關于主動退市的方案。方案顯示，8月27日，經恒天集團董事會會議審議，提議經緯紡機以股東大會決議方式實施主動退市，由恒天集團向除恒天集團、中紡機集團外的全體A股股東提供現金選擇權，現金選擇權的行權價格為9.24元/股。以2.85億股上限計算，涉及資金26.33億元。退市后，經緯紡機將申請在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。

8月30日，經緯紡機股價“一字”漲停，收盤價距離9.24元的行權價仍有4.29%的空間，這意味著31日其股價仍可能上漲。從這一結果來看，主動退市似乎是一個多贏的結果：股價大幅上漲股東能獲益，拒絕現金選擇權的股東，未來還可以在新三板進行交易；對恒天集團和更上一層的國機集團來說，退市可進一步提高對經緯紡機的控制權，且9.24元的收購價格相當于在每股凈資產14.19元的基礎上打了6.5折，足夠便宜；對上市公司來說，退市后將有更靈活的空間和更充分的時間應對當下面臨的嚴重經營問題，尤其是旗下中融信托的兌付違約問題。

筆者還注意到，雖然經緯紡機表示“公司無主動退市后重新上市的具體時間計劃”，但其否認的只是“時間計劃”，而沒有否認重新上市這一動作本身。根據深交所的上市規則，和強制退市的公司不同，主動退市的公司申請重新上市沒有時間上的限制，其可隨時向深交所提出申請。

主動退市的案例非常罕見，但巧合的是，此前主動退市的二重重裝的控股股東也是國機集團。二重重裝當時退市的原因是“短期內難以實現經營能力的徹底改觀，在面臨退市可能性較大的情況下……希望能夠爭取實現主動終止上市，避免進入退市整理期”。這樣的理由可能同樣適用于經緯紡機，即以主動退市規避被動退市，未來重新上市就更為便捷。二重重裝重新上市后更名為國機重裝，重新上市首日股價大漲85.24%，收盤價6.15元，而國機集團在退市前給予其他股東的現金選擇權僅為2.59元。

8月28日停牌，8月29日晚間披露退市計劃，由于可能無法及時披露半年報，9月1日起經緯紡機也可能隨之停牌，9月13日為現金選擇權的股權登記日，留給股東處理手中股票的時間其實只有兩個交易日。國機集團方面看似給出了選擇權，但在極短的時間內，中小股東很難作出有利于自己的判斷。

一是，行權價遠低于每股凈資產，且股價處于長期以來的低位，公眾股東整體將以大幅虧損出局；二是，退市的原因過于模糊，目前僅有一句“由于市場變化，經緯紡機經營面臨重大不確定性，可能會對公司造成重大影響”；三是，是否有重新上市的安排，如何實現重新上市，這一點至關重要，若國機集團有“起死回生”的能力卻不與其他股東分享，那對行使選擇權的股東是不公平的。