每經(jīng)AI快訊，中國銀河08月25日發(fā)布研報稱：給予醫(yī)藥推薦（維持）評級。

中國內(nèi)窺鏡行業(yè)高速發(fā)展，打破外資壟斷加速國產(chǎn)替代：中國內(nèi)窺鏡市場空間廣闊，2015-2020年我國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模從131億元增長到254億元（CAGR=14.16%），高于全球增速，受益于國家政策扶持和臨床需求的增加，未來將持續(xù)高速增長；國產(chǎn)內(nèi)鏡企業(yè)通過性價比、功能差異化等優(yōu)勢搶占中低端市場份額，打破完全進(jìn)口壟斷的局面，突破底層技術(shù)后國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。

微創(chuàng)手術(shù)蓬勃發(fā)展帶動硬鏡設(shè)備需求，硬鏡功能不斷豐富提高診療效果：中國微創(chuàng)外科近年來高速發(fā)展，微創(chuàng)外科手術(shù)數(shù)量從2015年的580萬臺增長到2021年的1,860萬臺（CAGR=18.05%），滲透率從2016年的8.8%增長到2021年的14.2%。通過中美對比可以發(fā)現(xiàn)，中國的微創(chuàng)外科拓展空間廣闊。硬鏡作為微創(chuàng)手術(shù)必不可少的手術(shù)器械，微創(chuàng)外科的發(fā)展必然會帶動內(nèi)鏡需求的快速增長；硬鏡廠商注重研發(fā)不斷更新內(nèi)鏡功能從而提高診療效果，包括4K成像技術(shù)、3D成像技術(shù)和熒光技術(shù)等。4K技術(shù)在硬鏡的應(yīng)用較為成熟，國內(nèi)大多品牌都有推出具備4K技術(shù)的硬鏡。熒光技術(shù)方面，國產(chǎn)品牌海泰新光全球領(lǐng)先。硬鏡相較軟鏡集成度較低，國產(chǎn)產(chǎn)品性能比肩國際品牌，國產(chǎn)品牌快速打入中低端醫(yī)院，并逐步搶占三級醫(yī)院市場份額，未來將率先完成國產(chǎn)替代。

消化道腫瘤早篩率提升帶動軟鏡需求，一次性內(nèi)鏡有望會成為未來發(fā)展趨勢：中國消化道疾病高發(fā)，胃癌5年生存率（20%）遠(yuǎn)低于日本（92%），主要源于中國消化道腫瘤早篩早診滲透率不足，中國胃鏡（1,650/10萬人）腸鏡（500/10萬人）開展率低于發(fā)達(dá)國家水平。隨著人們早篩早診意識提升，開放軟鏡診療醫(yī)院數(shù)量增多等因素，中國軟鏡市場規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)容。此外，一次性內(nèi)窺鏡具有防止二次感染、低成本等優(yōu)勢，將成為軟鏡鏡頭未來發(fā)展的趨勢。2020年全球一次性內(nèi)窺鏡市場規(guī)模為5.28億美元，2016-2020CAGR為48.58%。國內(nèi)正值發(fā)展初期，至2023年年中國內(nèi)已有48款一次性內(nèi)鏡產(chǎn)品獲批。行業(yè)數(shù)據(jù)。

投資建議：國內(nèi)內(nèi)窺鏡市場的持續(xù)增長和國產(chǎn)產(chǎn)品的進(jìn)口替代給行業(yè)龍頭帶來良好的投資機(jī)會，隨著國產(chǎn)硬鏡和軟鏡新型技術(shù)如3D、熒光技術(shù)、4K技術(shù)等持續(xù)突破，國產(chǎn)龍頭將有持續(xù)較好的業(yè)績表現(xiàn)，我們推薦國產(chǎn)專業(yè)內(nèi)窺鏡企業(yè)澳華內(nèi)鏡、開立醫(yī)療、海泰新光，并推薦內(nèi)鏡業(yè)務(wù)占比雖小但高速增長的邁瑞醫(yī)療。

風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇至降價過快的風(fēng)險、海外銷售拓展不及預(yù)期的風(fēng)險等。醫(yī)用內(nèi)窺鏡是一種醫(yī)療成像器械，在診療過程中提供照明、攝像和通道等功能。其臨床應(yīng)用可分為診斷和治療兩方面，診斷功能主要是幫助醫(yī)生在觀測后做出疾病診斷或取病灶活檢進(jìn)行病理診斷，治療功能則是用于特定手術(shù)或協(xié)助植入治療性人工產(chǎn)品。

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(記者 王瀚黎)

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