每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜彭水萍

下半年首個交易周，A股反擊戰(zhàn)未果，三大股指紛紛沖高回落，在港股低迷的拖累下，最終全線由漲轉(zhuǎn)跌，每經(jīng)品牌100指數(shù)也未能走出獨立行情，最終以893點報收，在900點關(guān)口附近繼續(xù)鞏固支撐線，蓄勢待漲。

市場短期陷入“糾結(jié)” 

本周，A股先揚后抑，在海外因素的制約下，市場整體表現(xiàn)略為糾結(jié)，截至周五收盤，上證指數(shù)一周下跌0.17%，收于3196.61點，深證成指下跌1.25%，收于10888.55點，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.07%，收于2169.21點。每經(jīng)品牌100指數(shù)走勢與上證指數(shù)相仿，微跌0.27%，以893點報收。

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從流動性來看，本輪美聯(lián)儲加息周期已進入尾聲，核心PCE降至3%以下或為本輪美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的前提條件，中性預期下或出現(xiàn)于明年一季度。國內(nèi)方面，類通縮環(huán)境需要寬松環(huán)境的支撐，下半年流動性維持中性偏松，伴隨海外加息步入尾聲，貨幣政策有望加力提速，下半年仍有降息降準的可能性，但寬貨幣至寬信用的傳導仍需等待四季度檢驗。

估值方面，今年以來市場估值分化明顯，TMT估值大幅抬升而大制造估值連續(xù)調(diào)整，背后產(chǎn)業(yè)趨勢是主導。順周期行業(yè)的機會源于政策明顯加力或者地產(chǎn)出口趨勢好轉(zhuǎn)，而流動性寬松和國內(nèi)改革可能推升市場估值。

招商證券分析指出，隨著7月政治局會議的臨近，市場的穩(wěn)增長政策預期不斷增強。一系列產(chǎn)業(yè)政策、擴大內(nèi)需政策、降低資金成本和房地產(chǎn)支持政策陸續(xù)出臺，相信還有更多政策在路上。6月27日，國務院總理李強表示，中國將在擴大內(nèi)需潛力、激活市場活力等方面推出更多務實舉措，有信心有能力在較長周期內(nèi)推動中國經(jīng)濟行穩(wěn)致遠；預計第二季度經(jīng)濟增速將快于第一季度；預計中國將實現(xiàn)2023年5%的經(jīng)濟增長目標。種種現(xiàn)象表明，下半年的市場將重新上漲。

“中特估”迎新一輪機會

上個月，在第十四屆陸家嘴論壇主題演講中，易會滿強調(diào)，證監(jiān)會將認真抓好新一輪推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案的實施，推動上市公司提升治理能力、競爭能力、創(chuàng)新能力、抗風險能力、回報能力，夯實中國特色估值體系的內(nèi)在基礎(chǔ)。而6月14日，國務院國資委召開央企提高上市公司質(zhì)量暨并購重組工作專題會，持續(xù)推動央企提高上市公司質(zhì)量工作，聚焦上市公司并購重組交流工作經(jīng)驗，明確工作思路。

會上，證監(jiān)會有關(guān)部門負責同志介紹了近年來央企控股上市公司并購重組有關(guān)情況，并從資本市場監(jiān)管角度對央企控股上市公司進一步通過并購重組提質(zhì)增效、做優(yōu)做強提出了期望和建議。由近期的政策動向可知，央國企改革仍然是管理層后續(xù)的工作重點之一，未來關(guān)注超預期政策催化的“中特估”新一輪機會。

就投資邏輯來看，央國企最基礎(chǔ)的一個邏輯是國家重要經(jīng)濟的一些支柱，尤其在經(jīng)濟發(fā)展過程中它起到了壓艙石的作用。央國企比例比較重的行業(yè)，比如煤炭、公共事業(yè)，非銀金融、交運、鋼鐵、銀行、房地產(chǎn)、軍工、石油、化工、社服，建筑裝飾和商貿(mào)零售等。近期有些行業(yè)表現(xiàn)很不錯，涉及到國企改革概念的一些標的指數(shù)表現(xiàn)要優(yōu)于其他行業(yè)。

中信建投分析指出，展望未來，“中特估”將從概念題材為主發(fā)展為規(guī)范、有韌性、有邏輯的上行行情。政策端，預計未來將有更多政策穩(wěn)步落地。市場端，預期隨著政策的落地，“中特估”行情依然有望成為市場投資主線。資金端，央國企ETF等的發(fā)行將推動更多增量資金入市。企業(yè)端，國企改革進一步深化，國企質(zhì)量進一步提升。

“中字頭”賺錢效應回升

從本周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股來看，“中字頭”表現(xiàn)亮眼，中國太保、中國海油周漲幅均超過5%，石化“雙雄”、中國中冶、中國中車等個股也收獲不同程度漲幅，而前期強勢的家電和啤酒板塊走勢相對較弱，處在跌幅前列。

資料顯示，中國太保堅定推進長航轉(zhuǎn)型，在第一階段外勤改革取得初步成效的基礎(chǔ)上，2023年升級內(nèi)部管理體系預計進一步主推核心人力的產(chǎn)能提升和規(guī)模增長，預計NBV增長的持續(xù)性超預期。目前，公司長航二期正式啟動，內(nèi)勤轉(zhuǎn)型將進一步鞏固支撐外勤轉(zhuǎn)型。當前內(nèi)勤行政驅(qū)動式的管理經(jīng)營模式已經(jīng)難以匹配外勤自主經(jīng)營的模式，因此長航二期圍繞內(nèi)勤轉(zhuǎn)型，通過改變內(nèi)勤的思維模式持續(xù)提升公司的生產(chǎn)效能。通過服務一體化、營運集約化等持續(xù)釋放生產(chǎn)效率。

中國海油則是海上油氣龍頭，在國際能源局勢持續(xù)緊張的背景下，資源為王，油氣開采行業(yè)重要性再現(xiàn)。公司維持高資本開支實現(xiàn)增儲上產(chǎn)，推動油氣及新能源業(yè)同力發(fā)展。根據(jù)公司戰(zhàn)略指引，公司預計2023年資本開支有望維持在1000億-1100億元，持續(xù)推動產(chǎn)量增長，在高油價背景下有望持續(xù)受益。

另一方面，中國海油近年穩(wěn)步推進綠色低碳發(fā)展，新能源業(yè)務進展順利，規(guī)模化獲取海南東方海上風電等項目。該公司2023年計劃繼續(xù)推動科技創(chuàng)新，加強關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，為高發(fā)展提供科技支撐。2022年公司在新能源方面也取得重大突破，蓬萊、海南等海上風電項目有序推進，加快CCS/CCUS示范工程，中國區(qū)域的單位油氣產(chǎn)量溫室氣體排放量同比-2.6%至0.1556噸/二氧化碳當量。2023年公司加快培育綠色低碳產(chǎn)業(yè)，加快油氣產(chǎn)業(yè)與新能源融合發(fā)展，公司預計全年消納綠電5億度，可減碳約40萬噸。

中國中冶則是全球最大最強的冶金建設(shè)承包商和冶金企業(yè)運營服務商。公司先后承擔了國內(nèi)幾乎所有大中型鋼鐵企業(yè)主要生產(chǎn)設(shè)施的規(guī)劃、勘察、設(shè)計和建設(shè)工程。在冶金工程領(lǐng)域，公司憑借無可替代的冶金全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，基本囊括了國內(nèi)主要重大冶金建設(shè)工程，冶金建設(shè)國家隊的絕對領(lǐng)先地位持續(xù)筑牢。未來，公司繼續(xù)深耕“一帶一路”共建國家以及區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系國家市場，聚焦重點市場和培育潛力市場，堅持推進國際化和屬地化發(fā)展戰(zhàn)略。

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