每經記者｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍    

5月，A股主要股指全線震蕩調整，滬指一度逼近3400點，但隨后見頂回落，臨近當月末，滬指小幅震蕩修復，最終險守3200點。每經品牌100指數同樣低迷回調，失守900點。

不過，進入6月，市場出現反彈信號，每經品牌100指數6月兩個交易日累計上漲3.82%，引領A股反彈。

楊靖制圖

行情出現反彈概率較大

上周，A股市場出現震蕩反彈，其中滬指漲0.55%，深成指漲0.81%，每經品牌100指數表現強勁，周漲2.2%，領跑A股主要股指。截至6月2日，每經品牌100指數以887.89點報收，整體平均市盈率為9.1倍，處于價值低估狀態。

今年以來，市場對經濟復蘇的強度一直存在分歧，2~3月強勁的PMI數據一度強化了市場對經濟復蘇斜率的預期，而隨后的物價數據、工業企業利潤數據又給市場潑了冷水，隨著5月PMI數據不及預期，當下市場出現了“矯枉過正”的悲觀情緒。

對于當下的宏觀環境，經濟數據走弱加速了政策預期升溫，同時，美國參議院通過債務上限法案，伴隨美元兌人民幣下跌，也從一定程度上修復了全球資本市場的偏好。從政策的時點效果來看，7月的年中政治局會議會是一個關鍵時間點，同時，隨著未來美聯儲進入降息周期，國內政策的聯動亦可促進全球資本市場進入共振周期。

此外，公募基金新發產品跌入冰點，引發市場關注，而與基金新發產品跌入冰點形成鮮明對比的是權益資產的投資性價比又回到了歷史高點區域。與此同時，股票市場的整體估值依然處在較低位置。而更加能夠刻畫權益資產投資“性價比”的指標——股權風險溢價，逐漸走高并接近極值區域。華福證券認為，當前時點股票資產已具有極高的性價比，后續繼續回調的時間和空間都較為有限，行情出現反彈的概率較大，特別是對于偏左側以及持有周期較長的投資者而言，當前已是較好的入場時點。

從節奏上看，人民幣匯率可能會在上述緩和因素的支撐下，本月內有望延續反彈，恒生科技指數也有望在未來一段時間上行。結構上，大模型占優的騰訊性價比和確定性最高，阿里、美團等互聯網龍頭也將受益。

人工智能發展空間巨大

由于上半年全球人工智能、算法算力以及大模型概念的歷史級別大行情，各大國際科技巨頭也紛紛將目光投向了中國市場。AI領域風云人物黃仁勛訪華，會見騰訊、字節跳動等企業高管的計劃公布，極大地提振了市場對中文大模型的預期。

據了解，語言建模經過統計語言模型、神經語言模型、預訓練語言模型，已經全面邁入百億、千億參數規模的大語言模型階段。大語言模型具備優秀的上下文學習能力、可觀的知識容量、優秀的泛化性和復雜推理能力。大模型研究存在Google的Bert模式、OpenAI的GPT模式和國內的混合模式三條技術線，以ChatGPT為主導的GPT模式目前已經占據主流。

目前，國內已有至少19家企業及科研院所參與人工智能大模型訓練，主要分為大型科技公司、科研院所和初創科技團隊三類。國際對比來看，目前美國領跑，中國跟跑，但差距不斷縮小。在實踐中，預訓練大模型在基于海量數據的自監督學習階段完成了“通識”教育，再借助“預訓練+精調”等模式，在共享參數的情況下，根據具體應用場景的特性，用少量數據進行相應微調，即可高水平完成任務。

不過，全球大模型產業落地仍處于早期探索階段，需要與下游場景企業合作建立大模型商業模式，但下游企業目前對于大模型的理解相對有限，所需要的資源支撐比較薄弱。總的來說，大模型落地可以通過API接口調用付費或者大廠提供落地所需的開發工具、云平臺、服務等PaaS模式，更進一步是直接提供相關定制好的模型調用的MaaS模式。

平安證券指出，隨著美股人工智能概念持續火爆，A股港股的人工智能板塊也受到外圍的影響風起云涌。騰訊和阿里巴巴作為港股絕對的科技巨頭和人工智能領域龍頭公司，相較于美國大部分國際科技巨頭公司市值仍有很大的差距，國內人工智能大模型領域仍有巨大發展空間。

互聯網巨頭正加速布局

從上周市場表現來看，“中特估”和互聯網科技表現較為強勁，每經品牌100指數成分股包含了“BATJ”四大互聯網巨頭，其中，百度集團周漲12.02%，反彈勢頭迅猛，京東、阿里漲幅也在5%左右，騰訊控股雖然表現較弱，但周漲幅依舊有3.66%。

值得關注的是，除了京東以電商為主，其余三大互聯網巨頭均在“模型、算力、平臺和應用”進行四位一體布局。比如阿里巴巴在模型層，阿里達摩院主導大模型研究，發布通義大模型，包括通義M6多模態模型、通義AliceMind自然語言處理模型、通義視覺計算機視覺模型。在算力層，阿里云推出全棧智能計算解決方案“飛天智算平臺”，并啟動兩座超大規模智算中心。

阿里不僅擁有最多英偉達A100芯片，還擁有自研芯片含光800、倚天710芯片，共同為人工智能大模型提供算力。在平臺層，阿里推出AI開源社區“魔搭”，旨在打造下一代“模型即服務”的共享平臺，整合業界多方模型提供者，為開發者提供預訓練基礎模型和API接口。在應用層，阿里已宣布旗下所有產品未來將全面改造并接入通義大模型，包括天貓、釘釘、高德地圖、淘寶、優酷、盒馬等。

百度的文心大模型構建了“基礎+任務+行業”三級模型；在算力層，算力基礎設施均由百度智算中心支持，昆侖芯二代已廣泛應用在文心大模型，預計昆侖芯三代將于2024年初量產；在平臺層，百度飛槳PaddlePaddle是其自主研發的深度學習平臺，文心大模型通過百度飛槳平臺，實現模型訓練、推理部署和場景應用；在應用層，文心大模型將應用在電力、燃氣、傳媒、城市、影視、制造、社科等行業。

騰訊則由騰訊云發布新一代HCC高性能計算集群，其采用最新一代星星海自研服務器，搭載NVIDIAH800 Tensor Core GPU，并基于自研網絡、存儲架構，帶來3.2T超高互聯帶寬TB級吞吐能力和千萬級IOPS；在應用層，混元大模型已成功應用于騰訊廣告，將全面接入微信端、QQ端和王者榮耀、英雄聯盟游戲端，提供智能聊天、內容推薦、情感分析、故事生成、角色塑造等功能，以及騰訊混元大模型有望在游戲、社交、金融、教育、醫療等領域發展生態。