中國銀河給予家用電器推薦評級：Q1營收同比轉增，盈利能力改善

每經AI快訊，中國銀河05月05日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

家電板塊Q1營收同比轉增：2023Q1家電板塊營業收入3387.07億元，同比增長3.84%，歸母凈利潤為238.18億元，同比增長15.1%。毛利率和凈利率分別為23.99%和7.28%。22Q4受疫情達峰和出口下降影響，板塊營收同比下降，23年一季度，疫情抑制的需求釋放、國內消費復蘇，板塊營收同比轉增。由于原材料價格下降，企業積極降本增效，板塊盈利能力改善。展望后續，原材料價格仍處于同比下跌狀態，盈利能力改善趨勢有望延續。

23Q1基金重倉家電持股環比提升：2023Q1家電板塊基金重倉持股市值比例為1.96%，較2022Q4增加了0.34PCT。一季度家用電器板塊市場關注度有所提升，基金重倉比例環比改善，但仍處于近十年的底部區域。公募基金的資金配置主要集中在白電板塊，2023Q1配置比例上升，從0.90%到1%。

空調內銷超預期：產業在線發布家用空調產銷數據，2023年3月家用銷售1844.2萬臺，同比增長7.4%，其中內銷出貨1048.2萬臺，同比增長19.3%，出口出貨796.0萬臺，同比下降5.1%。三月份內銷實現高增長。由于進入了生產旺季，行業整體生產熱度較高，內銷出貨有望延續高增。從排產數據來看，二季度行業整體排產同比增長約14.3%，其中內銷上漲23.4%。

家電指數三月上漲2.04%：2023年4月份家電指數上漲2.04%，排在申萬一級行業第8位，表現優于滬深300指數（-0.54%），截至4月28日，行業市盈率（TTM）為14.63，低于2006年至今歷史平均水平21.03。家用電器行業市盈率（TTM整體法，剔除負值）較2005年以來的歷史均值低4.76個單位。家電板塊估值溢價率（A股剔除銀行股后）為-18.48%，歷史均值為-11.34%。

投資建議：Q1板塊營收轉增，盈利能力改善。后續隨著居民消費信心恢復，家電消費有望逐步復蘇，地產景氣度改善也有望提振家電需求。從盈利能力來看，成本紅利有望持續兌現。建議關注三條投資主線，一、業績經營穩健的白電龍頭，推薦美的集團、格力電器和海爾智家。二、受益于地產改善的廚電龍頭，推薦老板電器、火星人和億田智能。三、景氣度有望回升的清潔電器龍頭，推薦科沃斯和石頭科技。

風險提示：原材料價格變動的風險；房地產政策改善不及預期的風險；消費復蘇不及預期的風險。

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(記者 蔡鼎)

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