每經記者｜林姿辰    每經編輯｜張海妮    

3月27日晚間，康希諾（SH688185，股價118.60元，市值293.48億元）發布2022年年報，公司全年實現收入10.35億元，同比減少75.94%；實現歸母凈利潤-9.09億元，同比減少147.51%。

與大多數新冠疫苗廠商一樣，康希諾業績大減的原因是全球新冠疫苗接種率增長放緩，疫苗需求減少及產品價格調整。在對新冠相關原材料、在產品、產成品等計提8億多減值準備后，康希諾已完成臨床Ⅱb期試驗的mRNA新冠疫苗是否按計劃推進備受關注。

令部分投資者感到遺憾的是，康希諾的2022年年報仍然沒有給出具體產品的收入情況，其中包括四價流腦結合疫苗，這是CDE（國家藥品監督管理局藥品審評中心）批準的首個覆蓋A、C、W135、Y四種血清群的流腦結合疫苗，康希諾曾表示這是2022年的推廣重點。

計提超8億減值主要系新冠相關

目前康希諾共有5款已上市的預防性人用疫苗產品，其中MCV2和MCV4是腦膜炎球菌多糖結合疫苗（又稱“流腦結合疫苗”），Ad5-nCoV和吸入用Ad5-nCoV是新冠疫苗，Ad5-EBOV是埃博拉疫苗。

2022年，這些產品為康希諾貢獻了10.31億元的收入，較新冠疫苗產品上市前的2489萬元實現了極大躍升，但比起2021年43億元的收入下滑明顯，境內、外收入分別同比下降34.59%和92.86%。而且，公司在2021年度盈利19.14億元后，再次回到盈虧線下，2022年度全年虧損9.09億元，為近年新高。

值得注意的是，康希諾的吸入式新冠疫苗于去年10月開始在國內接種，但對收入的拉動力量薄弱。正如康希諾在解釋虧損原因時提到的，2022年國內外新冠疫苗市場環境發生較大變化，新冠疫苗需求量較上年同期呈大幅下降趨勢，全球新冠疫苗接種增速放緩，且部分地區呈現供大于求的情況，市場競爭不斷加劇，公司新冠疫苗產品銷售收入較上年同期大幅下降。公司對存在減值跡象的新冠疫苗相關存貨計提減值超8億元。

另外，被公司視為推廣重點的四價流腦結合疫苗需要銷售支持。2022年，康希諾的銷售費用為2.67億元，同比增長151.95%，主要系公司銷售人員增加，為持續推廣疫苗產品增加營銷推廣所致。

簡言之，康希諾2022年回歸虧損的主要原因是新冠疫苗需求減少和商業化進程推進。對于前者，市場早有預期。而在3月22日石藥集團（HK01093，股價7.600港元，市值906.92億港元）的新冠mRNA疫苗在國內被納入緊急使用、3月24日騰盛博藥（HK02137，股價4.550港元，市值33.10億港元）宣布新冠中和抗體藥物療法停產后，投資者對新冠概念股的關注重點已從“誰有項目”變為“看誰舍棄”。

記者注意到，目前康希諾針對Omicron毒株開發的雙價吸入用腺病毒載體新冠疫苗及雙價mRNA新冠疫苗正處于臨床研究階段。康希諾在年報中表示“公司正在上海臨港建設mRNA產業化基地，首期規劃產能為1億劑，截至2022年底，已開始進行試生產”。

3月28日，康希諾內部人士對《每日經濟新聞》記者表示，從整體存貨的構成來看，2022年底公司資產的健康程度比2021年底好很多，大部分該計提的（減值）基本上都已經計提了，但2023年是否會繼續計提并不好說，這取決于新冠病毒疫情發展情況。

“我們會基于動態信息和未來預測，去做好（新冠疫苗）的動態生產，即便‘備而不用’也不能‘不用而不備’。mRNA還在推進相關的工作，它是一個平臺的價值，并不僅是看新冠mRNA疫苗一個產品。”該人士稱。 

四價流腦結合疫苗仍是今年工作重點

隨著新冠疫苗增速放緩，新品種能否放量是影響康希諾業績的關鍵。去年6月底，康希諾的四價流腦結合疫苗正式在國內上市銷售，因為其是國內首個覆蓋A、C、W135、Y四種血清群的流腦結合疫苗，被市場視為公司新的收入增長極。

但如往常一樣，康希諾沒在年報中披露具體產品的收入。中信證券曾在2022年5月5日的研報中對康希諾MCV2和MCV4疫苗產品的營收進行粗略估算，表示MCV4正在積極進行省份準入工作，單價420元/劑，預計2022年Q2開始放量。2022年全年MCV2和MCV4的銷售預期是3億~5億元，2023年預計銷售規模可達10億~15億元。該估算是建立在“（康希諾）與輝瑞合作代理銷售有望快速搶占市場份額”的基礎上。

而在去年6月，康希諾終止了與輝瑞合作推廣四價流腦結合疫苗的協議，表示公司已建立體系完備的商業運營中心，公司商業化團隊將負責國內外市場策略、營銷活動規劃與執行。

對于已經具備自我造血能力的康希諾，商業化是下一步的挑戰。

康希諾內部人士對記者表示，2022年MCV4的整體放量節奏基本符合公司預期，但由于新冠病毒疫情的潛在影響（比如商業化團隊人員支持新冠疫苗接種和大規模接種），MCV4的整體放量節奏也受到一定影響。今年一季度尤其春節后MCV4的放量還處于恢復過程，該產品的推廣也會是公司今年的工作重點。

康希諾2022年年報亦顯示，管理層將繼續推進已上市產品的商業化進程。同時，未來在研管線配套的生產線及在研管線產品研發仍需保持金額較大的投入。

記者注意到，2022年，康希諾的新冠mRNA疫苗研發投入金額為1.30億元，同比增長119.11%，是研發投入金額排名第二的PCV13i十三價肺炎結合疫苗的2倍，是排名第三的DTcP百白破疫苗組合的6.74倍。

圖片來源：2022年年報截圖 

這與產品的受重視程度及研發階段都有關。除了新冠疫苗，康希諾的十三價肺炎結合疫苗已完成臨床Ⅲ期試驗，DTcP百白破疫苗組合已完成臨床Ⅰ期試驗，是目前進展最快的兩大項目。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N923766082