每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河11月15日發(fā)布研報(bào)稱：給予煤炭推薦（維持）評(píng)級(jí)。

事件：統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2022年10月煤炭生產(chǎn)數(shù)據(jù)。

10月國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量增速環(huán)比9月回落，進(jìn)口煤增速環(huán)比下降：根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的2022年10月煤炭生產(chǎn)數(shù)據(jù)，10月原煤?jiǎn)卧庐a(chǎn)量37009萬(wàn)噸，同比上漲1.2%，增速較9月-11.1PCT，環(huán)比降4.3%，1-10月累計(jì)原煤產(chǎn)量368540萬(wàn)噸，同比上漲10%，漲幅較1-9月收窄1.2PCT，增產(chǎn)保供政策持續(xù)發(fā)力，但受疫情等因素影響，原煤釋放保持較平緩趨勢(shì)；2022年1-10月，煤及褐煤進(jìn)口量累計(jì)同比下滑10.5%，降幅較1-9月收窄2.2pct，10月進(jìn)口煤炭2918.2萬(wàn)噸，同比增8.3%（上月為0.5%），環(huán)比降11.7%，我們判斷年末受客觀因素影響，進(jìn)口端依然會(huì)維持偏緊狀態(tài)。

10月火電發(fā)電量增速放緩，水電降幅收窄，核電由降轉(zhuǎn)升，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電保持較快增長(zhǎng)：10月總體發(fā)電量同比上漲1.3%，較9月增速提高1.7PCT，由負(fù)轉(zhuǎn)正，環(huán)比下滑3.2%；1-10月總發(fā)電量增2.2%，與1-9月增速持平，顯示了需求端10月份環(huán)比略微偏弱。其中，火電發(fā)電量10月同比上漲3.2%（上月為6.1%，增速放緩2.9PCT），環(huán)比下降8%，1-10月火電累計(jì)發(fā)電量同比增0.8%；水電/核電/風(fēng)電/太陽(yáng)能發(fā)電量10月同比-17.7%/7.4%/19.2%/24.7%，較9月增速分別+12.3/+10.1/-6.6/+5.8PCT，水電降幅收窄，核電由負(fù)轉(zhuǎn)正，風(fēng)電增速略有放緩，太陽(yáng)能持續(xù)高增長(zhǎng)；從環(huán)比增速來(lái)看，水電/核電/風(fēng)電/太陽(yáng)能10月份環(huán)比+0.4%/+11.3%/28.8%/-5.8%，水電略有改善，核電風(fēng)電環(huán)比改善程度較明顯，太陽(yáng)能發(fā)電情況環(huán)比9月略有下降。

鋼鐵仍顯示同比修復(fù)，建材需求持續(xù)低迷，隨著地產(chǎn)鏈筑底回升，建材需求有望迎來(lái)拐點(diǎn)：10月粗鋼產(chǎn)量同比增11%，較9月增速下滑6.6PCT，環(huán)比-8.3%，1-10月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量-2.2%，降幅較1-9月收窄1.2PCT;10月生鐵產(chǎn)量+11.9%（上月為13%），環(huán)比-4.2%，1-10月同比-1.2%，降幅較1-9月收窄1.3PCT；可以看出，鋼鐵同比修復(fù)程度仍較好，但環(huán)比有所下滑，結(jié)合粗鋼產(chǎn)量壓降政策仍制約生產(chǎn)端，預(yù)計(jì)鋼鐵未來(lái)需求邊際改善；10月水泥產(chǎn)量同比+0.4%，增速較9月-0.6PCT，環(huán)比-2.3%，1-10月水泥產(chǎn)量累計(jì)同比-11.3%，顯示建材端需求仍較為低迷，隨著地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈筑底修復(fù)，建材端需求大概率明年一季度將回暖；預(yù)計(jì)今冬明春非電用煤需求仍有望持續(xù)對(duì)煤炭需求起到提振作用。

電煤日耗在10月基礎(chǔ)上近期均有回升：截至11月上旬，全國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠/全國(guó)重點(diǎn)電廠/南方八省電廠/樣本區(qū)域電廠的煤炭日耗分別為750/440.4/172.7/152.9萬(wàn)噸，多處于各指標(biāo)年內(nèi)較低水平，但在10月基礎(chǔ)上近期均有所回升，顯示了電力需求環(huán)比修復(fù)。

11月港口煤炭庫(kù)存低位回升，電廠庫(kù)存處于高位：港口庫(kù)存方面，截至11月14日，秦皇島港/CCTD主流港口煤炭庫(kù)存分別為750/480萬(wàn)噸，表現(xiàn)為年內(nèi)低位回升；電廠庫(kù)存方面，全國(guó)統(tǒng)調(diào)電廠/全國(guó)重點(diǎn)電廠/南方八省電廠/樣本區(qū)域電廠煤炭庫(kù)存截至11月10日，分別為17000/10355/3175/2750萬(wàn)噸，均位于年內(nèi)高位；綜合，港口庫(kù)存低位回升，電廠庫(kù)存位于高位，煤炭近期仍在累庫(kù)階段，進(jìn)入迎峰度冬旺季，預(yù)計(jì)庫(kù)存壓力下一階段將有所緩解。

投資建議：根據(jù)10月煤炭生產(chǎn)數(shù)據(jù)，供給端，原煤產(chǎn)地端/進(jìn)口端均環(huán)比回落，原煤釋放保持平穩(wěn)趨勢(shì)；庫(kù)存端，11月港口煤炭庫(kù)存低位回升，電廠庫(kù)存處于高位，煤炭近期仍在累庫(kù)階段，進(jìn)入迎峰度冬旺季，預(yù)計(jì)庫(kù)存壓力下一階段將有所緩解。需求端，發(fā)電量數(shù)據(jù)顯示，10月火電發(fā)電量增速放緩，水電降幅收窄，核電由降轉(zhuǎn)升，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電保持較快增長(zhǎng)；下游非電煤需求方面，鋼鐵仍顯示同比修復(fù)，建材需求持續(xù)低迷，隨著地產(chǎn)鏈筑底回升，建材需求有望迎來(lái)拐點(diǎn)。電煤日耗指標(biāo)多處于年內(nèi)較低水平，但均在10月基礎(chǔ)上有所回升，總體供需格局仍處于基本平衡狀態(tài)。投資標(biāo)的方面，我們建議把握政策大方向，長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)穩(wěn)中有升，原料用煤額度適度釋放，煤炭板塊仍具有較高配置價(jià)值。個(gè)股推薦中國(guó)神華（601088）、陜西煤業(yè)（601225）、中煤能源（601898）、山西焦煤（000983）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)控導(dǎo)致煤價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)企改革不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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