每經記者｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍

受到白酒和地產全面殺跌，本周A股再度下挫，市場呈現普跌狀態，在持續的調整后，每經品牌100指數整體估值跌至8倍，處于5年來最低，已經具備良好的安全邊際，考慮到內部環境的穩定，每經品牌100指數底部顯現，價值凸顯。

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估值見底不宜悲觀 

本周市場表現低迷，上證50領跌市場，小盤成長相對占優，A股三大股指全部收跌，其中上證指數下跌4.05%，深證成指下跌4.74%，創業板指下跌6.04%，每經品牌100指數則周跌8.9%，以730點報收。

從個股表現來看，汽車股本周相對強勢，長城汽車周漲10.16%，北京汽車周漲約1%，大消費概念則表現較弱，貴州茅臺和瀘州老窖周跌均超過15%，表現不佳。

當前市場受外部制約較明顯，主要體現在美聯儲加息的預期仍不穩定。近期美國經濟數據、就業數據、物價壓力等均指向美聯儲繼續鷹派加息的可能性大，本輪加息幅度的上限也不斷被提高。大的趨勢和方向上，美債利率大概率仍未見頂。因此，A股面臨的外部風險制約仍然具有較大不確定性，這可能是A股當前和未來一段時間內都將面臨的最大制約。

內部環境的穩定性將成為市場重要壓艙石，當前位置無需過度悲觀。一是經濟繼續邊際改善的向好趨勢未變，三季度增速3.9%較二季度邊際改善明顯，四季度經濟有望繼續邊際改善；二是宏觀流動性維持積極寬松充裕環境的確定性強；三是重要會議和人事相繼落地，市場重新關注和期待政策落地。此外，上證、深證成指、創業板指和萬得全A等估值分位分別低至20%、35%、10%和27%，處于2010年以來的低位，而每經品牌100指數平均估值水平也只有8倍，具備良好的安全邊際。

申萬宏源也分析指出，市場不再急切期待中短期政策力度明顯提升，預期回到了穩中求進的中性狀態，這是有利于A股的中期穩定的。未來一段政策密集催化的時間窗口，一些過度悲觀的預期可能修復。

板塊方面，從中概股市場來看，國元國際表示，中國證券監督管理委員會、中華人民共和國財政部與美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）簽署審計監管合作協議，為下一階段雙方推進合作奠定了基礎。此前市場預期的最壞情況是美方會嚴格執行并使得中概相繼退市，而目前更新后的合作內容讓未來的預期有極大改善。因此，中概股未來最大政策負面因素已經消除，相關不確定性已逐漸明朗，因此底部已經鑄成。 

重視中概股底部機會

自2021年初開始，中概股進入深度調整期，總體平均下跌幅度超過50%。

長城證券總結，經過中概互聯ETF和行業內標志性事件擬合后不難看出，主導行業估值下行的主要因素在于政策監管因素。其中引發市場擔憂的主要問題在于反壟斷等措施影響平臺未來發展模式，干擾市場化運行。其中業務直接受到影響的企業以阿里、美團等平臺巨頭為主，龍頭公司估值下調，進而影響整個板塊的估值體系。從業績而言，幾大直接受到影響的大型平臺公司依舊處于發力上升期，因此，中概互聯深度回調性質屬于政策帶來深度影響。

今年8月26日，中國證監會、財政部與美國公眾公司會計監督委員會（PCAOB）簽署審計監管合作協議，將于近期啟動相關合作。合作協議就雙方對相關會計師事務所合作開展監管檢查和調查活動作出了明確約定，形成了符合雙方法規和監管要求的合作框架，是中美雙方監管機構在解決審計監管合作這一共同關切問題上邁出的重要一步。下一步雙方將根據合作協議對相關會計師事務所合作開展日常檢查與調查活動，并對合作效果作出客觀評估。如果后續合作可以滿足各自監管需求，則有望解決中概股審計監管問題，從而避免自美被動退市。

天風證券稱，此次中美審計監管合作協議的簽署，則使另一大負面因素得到了緩和，提振了市場的信心，有望帶動中概股估值的修復以及市場風險偏好和流動性的改善。

中概互聯網板塊經歷本輪回調之后，以中證海外中國互聯網指數為板塊代表，整體市銷率已下降至近三年10.49%分位點附近，板塊內部分優質平臺互聯網企業估值已下降到較低水平，結合近期政策因素壓力的緩解，中概互聯板塊公司的估值應有望修復至合理水平。

多只中概股估值性價比顯現

從每經品牌100指數成分股構成來看，中概股占有一定權重，且基本包含互聯網概念國內龍頭企業。

以美團為例，其作為本地生活服務平臺龍頭，匯聚商家資源、用戶積淀、配送網絡、高執行力地推團隊等多項高壁壘資源，自千團大戰中殺出重圍，已經成長為囊括餐飲、出行、娛樂、生鮮、外賣等多種生活服務矩陣業務的龍頭平臺。

在本輪調整周期中美團市值蒸發過半，作為已成為消費者耳熟能詳的龍頭平臺，未來增長確定性較強，目前性價比逐漸顯露。

而作為國內自營式電商平臺的龍頭企業，京東商業模式注重自營物流配送效率、平臺商品高標準品控，又有限時達、次日達、極速達等多種自營物流模式，同時京東借助京東品牌效應和流量積淀囊括了房產、科技、倉儲、農牧、金融借貸等多個經營分支。

京東零售依靠規模優勢以及3P生態模式搭建創造了巨大收入提升空間，2022年一季度服飾、美妝品類增速達到三年來新高，原有商家的續簽率、活躍度及品牌豐富度均有提升。

京東在本輪下跌中失去了較大的市值，總體而言公司未來成長預期明確，平臺矛盾激化程度相對較小，并非為政策矛頭所指，總體估值具備一定安全邊際。

同樣，百度作為全球最大中文搜索引擎平臺，其業務以搜索引擎的品牌和流量為基礎，向元宇宙、新能源車、云計算、工業互聯網等以科技為主的多維度領域延展。其智能云、蘿卜快跑、ADS解決方案等多項業務線皆處于或逐漸靠近第一梯隊，其研發中心百度core擁有國內頂級互聯網科研能力，其年研發費用超50億元，研發費用率高達25%。未來由5G引發的應用革命，產業互聯網融合過程中，百度作為領先的科技企業有望在新技術浪潮中獲得現行紅利。

在本輪下跌中百度失去了超過55%的市值，而目前百度在多項潛力業務的開展下，其核心價值進一步得到釋放,公司長期價值成長值得關注。

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