每經AI快訊，中國銀河09月07日發布研報稱：給予傳媒互聯網推薦（維持）評級。

2022H1業績受沖擊明顯，行業現金流呈現上升趨勢：2022H1傳媒行業實現營業收入2384.06億元，同比下跌6.69%，各細分板塊均受疫情影響明顯。2022H1整體現金流水平抬升，經營性現金流凈額為221.26億元，同比上升33.54%，經營性現金流凈額/營業收入為8.66%。

毛利率水平穩定，上半年凈利率下跌：2022H1傳媒行業實現歸母凈利潤221.62元，同比下跌24.63%，各細分板塊均呈下跌趨勢。2021年傳媒行業銷售毛利率為33.37%，同比下降0.68%；行業銷售凈利率為9.52%，同比下降20.20%。

板塊處于絕對底部：截至2022年8月30日，傳媒行業一年滾動市盈率為18.74倍（TTM整體法，剔除負值），全部A股為14.07倍，傳媒行業市盈率較13年以來的歷史均值低62.22%，全部A股市盈率較13年以來的歷史均值低12.77%。2021年年初至2022年6月30日，傳媒（申萬）累計下跌23.22%，同期滬深300指數累計下跌14.86%。總體看，2021年~2021年H1傳媒較滬深300指數震蕩情況更強。2021年至今，傳媒板塊整體表現較弱。

子行業延續分化：從細分板塊來看，2022年疫情加劇行業分化，互聯網、游戲、平面媒體板塊蕭條情況相對溫和，2022年歸母凈利潤同比增速分別為-7.94%、-13.34%、-4.18%；。

投資建議：游戲行業：版號停發以來，游戲板塊估值持續下行，目前處于歷史低位。我們認為隨著版號常態化發放恢復，游戲板塊估值及游戲公司業績都將迎來修復。同時，目前游戲行業精品化趨勢及出海紅利明顯，精品游戲可突圍實現較好的流水表現，游戲出海仍處于紅利期，也能為公司貢獻一定的增量。長期來看，游戲行業仍然具備較好的成長性，具有強研發實力的廠商將享有紅利，市場集中度和頭部穩定性都將提升。此外，隨著數字信息技術的不斷成熟，以區塊鏈、VR/AR、元宇宙為技術基礎的廠商在游戲市場中逐漸嶄露頭角，成為投融資的熱點標的。建議關注擁有出色研發能力，同時游戲出海業務發展確定性較強的騰訊控股（0700.HK）、心動公司（2400.HK）、吉比特（603444.SH）、完美世界（002624.SZ）、電魂網絡（603258.SH）等公司。互聯網行業：目前行業政策邊際轉暖，政策底明確，行業估值處于低位，互聯網板塊處于極具性價比的投資機會中。下半年，憑借各地政府頒布的各項消費刺激措施，以及上海復工復產對物流和基礎交通的恢復，有望實現消費的回暖，帶動互聯網產業鏈，包括直播電商，短視頻，互聯網廣告等業務協同修復，中長期行業整體發展前景可期。推薦關注騰訊控股（0700.HK）、快手-W（1024.HK）、嗶哩嗶哩-SW（9626.HK）、赤子城科技（9911.HK）。

風險提示：市場競爭加劇的風險，政策及監管環境的風險，作品內容審查或審核風險，公共衛生風險等。

每經頭條（nbdtoutiao）——危險的“套版號”灰產：一些網紅游戲，竟是畫皮的“妖”

(記者 蔡鼎)

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