每經特約評論員 熊錦秋 熊蔚園

近日，證監會、國家發改委、全國工商聯三部門聯合發布了《關于推動債券市場更好支持民營企業改革發展的通知》，旨在通過加強金融服務引導、市場監管規范和部門溝通協作等方式增強債券市場服務民營企業改革發展質效。筆者認為，應推動債券市場形成良性生態循環，為民營企業發展提供更大支持。

《通知》支持民營企業發行債券力度較大，比如將優質民營企業納入知名成熟發行人名單，提高融資效率；完善有利于長期機構投資者參與交易所債券市場的各項制度，優化專項排名機制，鼓勵商業銀行、社保基金、養老金、保險公司、銀行理財、證券基金機構等加大民營企業債券投資。

按上交所最新規則，對知名成熟發行人項目優化審核，除保留現有的公募快速審核、私募直接備案發行、多品種債券合并申報編制發行文件等便利措施外，進一步簡化文件簽章、財務報告披露等方面要求。也即名單內企業在上交所發行公司債券、綠色公司債券、可交換公司債券等細分品種只需編制同一申報文件，融資效率極大提高。

民營企業在吸納就業、創造稅收、促進經濟發展等方面發揮了重要作用，民營經濟關系經濟大局，穩經濟就必須要穩住民營經濟。目前一些民營企業資金鏈緊繃，影響正常生產和發展，《通知》加大對民營企業債券融資服務力度，資金流動性的及時雨將有效緩解民營企業困境，也有利于穩住經濟大盤。

但顯然，債券不同于股票，債券需要還本付息，債券投資者不是活雷鋒，他們希望按時按約收回本息，正是因為有些企業尤其是民營企業債券出現違約，導致投資者對違約風險高、清償率低的民營企業債券不敢放心投資。換位思考一下，作為債券投資者，債券收益率本來就不高，年化收益率就幾個百分點，如果債券投資者存在損失本金的較大風險，那還不如去投資股票。

有借有還，再借不難。企業債、公司債等債券融資工具屬于信用債，也即憑企業信用發行，一般沒有抵押。民營企業作為發行人，一切要以信用為重，即使遇到極為特殊情況，也要確保債券的還本付息，要嚴守契約精神，確保信用生命線。要完善企業內部治理機制，穩健經營，不盲目鋪攤子，提升經營效率和抗風險能力，做好資金使用規劃，防止資金鏈斷裂風險。監管部門對于造假發行、蓄意逃廢債等行為，要加大對發行人以及中介機構的懲處力度，大幅提高其違法違規成本。

受一些違約事件的波及，部分民營企業陷入信用困境，民營企業要想通過債券融資，一個重要手段就是增信。《通知》提出大力實施民營企業債券融資專項支持計劃，鼓勵市場機構為民營企業債券融資提供增信服務。這些措施切中了市場的痛點，需要更多具有實力的市場主體，參與民營企業債權融資的增信，包括創設信用保護工具，也即投資者向實力主體支付信用保護費用，如果債券發生支付違約等信用事件，實力主體將按約向買方支付相應的金額，投資者類似于購買投資保險。

民營企業發債，信用評級是一個重要環節。信用評級只是解決信息不對稱問題的參考，并非承諾或擔保。當然，一些投資者還是希望能夠以信用評級作為參考，但此前出現一些企業評級等級虛高、信用區分度低、事前預警功能弱等問題，其中一個關鍵或是評級費用由發行人支付。有鑒于此，筆者建議評級費用可更多采用投資者支付模式，或由政府購買評級服務，以此讓信用評級真正發揮風險監測預警等作用。

目前企業債由發改委監管，公司債由證監會監管，無論是企業債還是公司債，都在企業業績、盈利方面規定了一定的發行門檻。發行企業債的一個條件是“企業經濟效益良好，發行企業債券前連續3年盈利”，發行公司債的一個條件是“最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息”，一些民營企業有市場、有前景、有技術、有競爭力，但業績暫時還沒有體現出來，按目前規則沒有發行債券資格。為此，可進一步完善債券發行門檻，讓這些具有潛力的民營企業擁有發行債券的資格，企業利用債券融資發展了，自然也有能力為債券投資者還本付息。

總之，債券作為一個投資品種，債券市場要為民營企業做好服務，需要企業、中介機構、行政部門、監管部門、投資者等多方各負其責，推動各方形成共贏，由此民營企業才可持續性利用債券市場，為高質量發展，為穩住經濟大局，作出更大貢獻。

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