每經(jīng)記者｜趙李南    每經(jīng)編輯｜梁梟    

近日，素有“地表最強蘋果分析師”之稱的郭明錤下調(diào)了對Meta VR出貨量的預測。作為天風國際證券分析師，郭明錤長期研究蘋果產(chǎn)業(yè)鏈及信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)的影響力較大。

一石激起千層浪。

在郭明錤將預測下調(diào)之后，Meta上游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司股價一度閃崩。6月22日開盤不久，歌爾股份股價即大幅下挫，最終以跌停價收盤。同時，市場上也出現(xiàn)了不同的看法，認為郭明錤的預測較為悲觀。

或許是由于在社交媒體發(fā)文的風格言簡意賅，上述預測背后的邏輯并未能夠充分展現(xiàn)。就此，《每日經(jīng)濟新聞》記者于今日（6月25日）通過微信獨家專訪了郭明錤。

“從全球（范圍）來看，中國絕對是最適合發(fā)展頭戴/元宇宙的市場之一，我一點都不認為Meta如果有任何訂單下修，會對這個長期趨勢有任何影響。更何況，Meta下修訂單，是全面性的業(yè)務(wù)調(diào)整，非只針對VR。”郭明錤向《每日經(jīng)濟新聞》記者說道。

預測Meta VR出貨量下降系基于多因素綜合判斷

6月22日，郭明錤在社交媒體平臺上發(fā)布了一條針對Meta（META，股價170.16美元，市值4605億美元）的VR產(chǎn)品出貨量預測。正是這條預測，在資本市場引發(fā)了軒然大波。

“Meta的metaverse硬件/頭戴設(shè)備業(yè)務(wù)放緩。1、Meta將2022年的出貨量預測下調(diào)25%～35%（從1000～1100萬件至700～800萬件）。2、Meta推遲了2024年之后所有新的頭戴設(shè)備/AR/MR硬件項目。”郭明錤在社交媒體上表示。

6月22日，歌爾股份（SZ002241，股價33.47元，市值1143.44億元）應(yīng)聲跌停，立訊精密（SZ002475，股價32.41元，市值2296億元）也跌超5%。

同一天，郭明錤又發(fā)布一則消息解釋稱，出貨量預測是基于自己的調(diào)查和判斷，而不是官方數(shù)據(jù)。

“我將2022年Meta VR/頭戴設(shè)備出貨量的預測下調(diào)了25%～35%至700～800萬臺。訂單減少主要在2022年的下半年，鑒于Meta減少硬件投資和經(jīng)濟衰退風險，我將2022年下半年的Meta VR/頭戴設(shè)備出貨量的預測下調(diào)了40%～50%，并認為原定于2024年之后的Meta頭戴設(shè)備出貨將被推遲。”

在《每日經(jīng)濟新聞》記者問及“基于何種事實與邏輯對Meta的VR出貨量預測下調(diào)”時，郭明錤回復稱：“我的預測是綜合Meta對外發(fā)言、Meta財報與相關(guān)行業(yè)調(diào)研以及零部件市場訊息綜合而來。”

在郭明錤看來，其針對Meta的VR設(shè)備出貨量預測下調(diào)，更多是基于Meta為因應(yīng)宏觀經(jīng)濟下行與核心業(yè)務(wù)面臨衰退挑戰(zhàn)而作出的全面性調(diào)整之一。

郭明錤在其最新一份研究報告中表示：“Meta因為經(jīng)濟衰退故放緩硬體事業(yè)投資（主要是減少VR硬體投資與推遲伺服器訂單）。但值得注意的是，Meta砍VR頭戴訂單也是因為自身廣告與社群平臺核心業(yè)務(wù)面臨結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)造成的衰退風險（如：iPhone隱私權(quán)政策改變）。”

“我在我最新的報告里也有提到，Meta對其他硬件事業(yè)的投資減少，代表Meta對目前無法創(chuàng)造正向現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，整體來看是持續(xù)縮緊的，并非只針對VR。”郭明錤向記者說道。

“帶頭大哥”Meta或?qū)适袌龇蓊~？

Meta由臉書更名而來，而這次更名也蘊含其由單純社交媒體向元宇宙進軍的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之意，轉(zhuǎn)型后的Meta針對元宇宙業(yè)務(wù)成立了虛擬現(xiàn)實實驗室（Reality Labs）。

圖片來源：Meta公告截圖

據(jù)Meta財報，2020年度和2021年度，公司的Reality Labs業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入約11.4億美元和22.7億美元，分別實現(xiàn)營業(yè)利潤約﹣66.23億美元和﹣101.9億美元。至今年一季度，虧損情況依舊沒有改善。2022年一季度，Meta的Reality Labs業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入約7億美元，營業(yè)利潤約﹣29.6億美元。

雖然從財務(wù)結(jié)果來看，Meta的Reality Labs業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，但其VR設(shè)備的市場占有率卻一騎絕塵。

圖片來源：Counterpoint research官網(wǎng)截圖

據(jù)研究機構(gòu)Counterpoint research數(shù)據(jù)，到2021年底，Meta Quest2累計出貨量超過1000萬臺，是全球首個出貨量突破1000萬的VR設(shè)備，累計出貨量是第二大競爭對手索尼PSVR的1.5倍。

換句話說，Meta砸錢換來了領(lǐng)先的市場份額，儼然成為VR設(shè)備領(lǐng)域的“帶頭大哥”。

今年4月27日，在Meta一季報電話會議上，公司CEO扎克伯格表示：“在未來幾年里，從財務(wù)角度來看，我們的目標是通過APP家族產(chǎn)生足夠的營業(yè)收入增長，為Reality Labs的投資增長提供資金，同時還能提高我們的整體盈利能力。不幸的是，鑒于營收方面的不利因素，這在2022年不會發(fā)生，但從長遠來看，這是我們的目標和預期。”

電話會議上，Meta預計2022年的總開支將在870億美元～920億美元之間，低于之前預計的900億美元～950億美元，支出的增長主要是在APP家族，其次是Reality Labs。但在該會議上，Meta對資本支出的預計為290億美元～340億美元，與之前的估計保持不變。

然而，已有券商的服務(wù)器行業(yè)研究報告認為，Meta雖然維持了資本支出預測，但對AI基礎(chǔ)設(shè)施投資方面已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向保守。

在郭明錤看來：“Meta賠錢賣VR頭戴并利用價格優(yōu)勢取得高市占率，但此策略在面臨核心業(yè)務(wù)衰退風險時將難以為繼，而這將有利（于）其他既有VR品牌市占率成長。”

郭明錤認為，索尼、Pico、宏達電等既有VR頭戴品牌的市場份額，可望受益于Meta放緩硬件投資。而擁有競爭優(yōu)勢的蘋果，則是頭戴行業(yè)游戲規(guī)則改變者。

郭明錤在研究報告中稱：“Sony在游戲/多媒體娛樂產(chǎn)業(yè)的影響力高于Meta。PS VR2預計在1Q23發(fā)售，2H22供應(yīng)鏈出貨約150萬部。預期未來有更多AAA游戲大作支援Sony的PS VR2，將推升VR頭戴在游戲/多媒體娛樂產(chǎn)業(yè)的影響力。”

針對蘋果，郭明錤表示：“Apple雖然反復對外重申關(guān)注的重點是AR，但我相信支援影像式穿透（video see-thru）的Apple AR/MR裝置，也能提供極佳的沉浸式體驗。故Apple AR/MR頭戴的面世將進一步推升沉浸式游戲/多媒體娛樂需求。Apple是產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導者，擁有顯著的競爭優(yōu)勢，現(xiàn)在無需加入Metaverse Standards Forum。”

中國是適合發(fā)展元宇宙的市場之一

“Meta下修訂單，并不代表我看壞頭戴/元宇宙。相反，我最新的報告依舊樂觀，并認為Meta減少VR硬件投資，對國內(nèi)品牌在海外銷售（如Pico）有幫助，也認為中國的頭戴/元宇宙硬件、內(nèi)容/服務(wù)市場正迎來快速成長期，故在假設(shè)下半年宏觀經(jīng)濟不惡化的前提下，我預期以中國為主要市場的國內(nèi)品牌Pico之VR頭戴出貨量，在今年將顯著同比成長40%～50%。”郭明錤向《每日經(jīng)濟新聞》記者說道。

郭明錤認為，過去2～3年Meta賠錢賣VR頭戴與積極宣傳VR事業(yè)，是VR產(chǎn)業(yè)快速成長的關(guān)鍵之一。現(xiàn)在即便Meta放緩對Reality Labs/VR事業(yè)投資，因VR產(chǎn)業(yè)/生態(tài)已趨成熟，故無礙VR產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長。

“VR在游戲/多媒體娛樂的需求已被驗證，VR產(chǎn)業(yè)持續(xù)成長已是明確趨勢。”郭明錤表示。

值得注意的是，針對產(chǎn)業(yè)的樂觀展望，持有類似觀點的不止郭明錤。據(jù)知名咨詢機構(gòu)Digitimes預測數(shù)據(jù)，2022年中，全球VR/AR產(chǎn)品出貨量有望達到1910萬臺，同比增長約67.5%，2022年至2025年的平均年復合增長率有望達到約59.2%。

郭明錤向記者明確表示看好中國VR市場：“從全球（范圍）來看，中國絕對是最適合發(fā)展頭戴/元宇宙的市場之一，我一點都不認為Meta如果有任何訂單下修，對這個長期趨勢有任何影響。”

產(chǎn)業(yè)鏈上的眾多供應(yīng)商也在跟隨“帶頭大哥”Meta一起“吃肉喝湯”。

據(jù)東吳證券統(tǒng)計，在VR設(shè)備的芯片、光學、顯示、整機組裝和其他零部件幾個主要領(lǐng)域中，有多家A股上市公司參與，其中最為重要的公司之一就是歌爾股份。

據(jù)歌爾股份此前公告，其自2016年起成為VR硬件兩大生產(chǎn)商索尼PSVR及Oculus的核心代工商，同年VR/AR中高端產(chǎn)品出貨量占全球70%以上。

“憑借多年積累的聲光學技術(shù)積累，公司自制零部件（包括聲學部件、塑膠件、金屬件、模切件和光學鏡片等）占其VR代工產(chǎn)品產(chǎn)值的30%。”歌爾股份稱。

由于VR的爆發(fā)式增長，2018年至2021年，歌爾股份的智能硬件產(chǎn)品為其貢獻的營業(yè)收入也迅速增長，分別約66億元、85億元、177億元和328億元。

歌爾股份在2021年年報中表示：“報告期內(nèi)，得益于VR虛擬現(xiàn)實、TWS智能無線耳機、智能可穿戴、智能家用電子游戲機及配件等智能硬件產(chǎn)品及相關(guān)精密零組件產(chǎn)品需求的持續(xù)成長，公司營業(yè)收入和凈利潤也取得了較為顯著的成長。”

相較于歌爾股份，立訊精密的布局較晚。公司在今年5月的投資者調(diào)研時表示：“公司在整個發(fā)展過程中，從上市伊始到現(xiàn)在成長了這么多倍，在一些方面可能動作慢了一點，因為確實沒有太多的資源可以照顧到方方面面，但是公司永遠不會缺席這個市場，無論是零件、模組或是系統(tǒng)。關(guān)于AR、VR部分今年在報表上的體現(xiàn)不多，但是明年能看得更加清楚，相信我們不可能缺席這個賽道。”

此外，郭明錤對蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的公司也持有樂觀態(tài)度。郭明錤表示：“Apple AR/MR是Apple有史以來設(shè)計最復雜的產(chǎn)品，故許多既有供應(yīng)商也都在Apple AR/MR供應(yīng)鏈內(nèi)。受惠于Apple AR/MR頭戴的創(chuàng)新體驗，Apple與Apple供應(yīng)鏈將在未來2-3年內(nèi)可能被重新估值（re-rating）并有助于股價。”

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）