每經(jīng)編輯｜段煉 易啟江    

《華爾街日報》當(dāng)?shù)貢r間2月16日援引消息人士稱，美國司法部對做空機(jī)構(gòu)發(fā)起調(diào)查，確定其是否通過提前分享做空報告，或參與非法交易策略來壓低股票價格。

報道稱，消息人士們表示，知名做空機(jī)構(gòu)渾水公司的創(chuàng)始人卡爾森·布洛克（Carson Block）在去年10月份收到了聯(lián)邦調(diào)查局的搜查令。其中一人補(bǔ)充稱，布洛克的電話也遭到搜查。

 

渾水公司的創(chuàng)始人卡爾森·布洛克 圖片來源：視覺中國

據(jù)悉，司法部的調(diào)查人員已經(jīng)獲取了一些硬件設(shè)備、交易和私人聊天記錄，旨在證明這些美股空頭存在廣泛合謀。

渾水曾多次發(fā)布中概股公司的做空報告，自其2010年創(chuàng)立以來，做空的公司中有半數(shù)為中概股。其中影響力最大的三次做空分別針對綠諾科技、輝山乳業(yè)以及瑞幸咖啡。

FBI調(diào)查做空機(jī)構(gòu)

渾水公司創(chuàng)始人被查

據(jù)財聯(lián)社，知情人士透露，早在去年十月美國FBI的探員就拿著搜查令出現(xiàn)在布洛克身前，據(jù)悉他的手機(jī)也被納入搜查范圍。根據(jù)早些時候的報道，另一家知名做空機(jī)構(gòu)香櫞研究創(chuàng)始人Andrew Left也遭到調(diào)查，聯(lián)邦探員還收走了他的電腦。

值得一提的是，由于美股過去很長一段時間內(nèi)都處于不停上漲的狀態(tài)，專門做空的投資者在華爾街只能算少數(shù)派，而且也沒有太多可以賺錢的機(jī)會。更有趣的是，在去年“散戶大戰(zhàn)華爾街”的過程中，這些空頭也被視為“惡人”，并承受了大量損失。

但不可否認(rèn)的是，這些空頭也有成功揭露上市公司欺詐行為的高光時刻，不論是20年前的安然、還是最近的Wirecard暴雷，都有他們的身影。這些人往往習(xí)慣于主動發(fā)起攻擊，打上市公司一個措手不及，但現(xiàn)在他們需要為自己的自由而戰(zhàn)。

據(jù)悉，洛杉磯聯(lián)邦檢察辦公室領(lǐng)導(dǎo)部分的調(diào)查，這個辦公室以起訴有組織犯罪聞名。

做空美國股票顯然是合法行為，所以這些空頭的交易行為是否合法將是調(diào)查的關(guān)鍵部分。據(jù)報道，美國司法部重點(diǎn)關(guān)注這些空頭是否存在虛假報價（Spoofing）或“剝頭皮”（Scalping）的行為。

具體來說，虛假報價是過去幾年較為常見的非法交易行為，旨在用大量虛假掛單欺騙交易對手獲利。例如一只股票的即時交易價格為10.03美元，此時犯罪嫌疑人掛出大量10美元的賣單，當(dāng)其他賣家匆忙跟上以10美元出售股票時，犯罪嫌疑人迅速取消賣單并以該價格買入股票。當(dāng)重復(fù)的次數(shù)足夠多時，就能產(chǎn)生大量的利潤。

雖然這項(xiàng)策略早在2010年就被認(rèn)定為非法，但直到2016年才有第一個來自新澤西的商品交易員因此被判刑三年。到2020年為止，美國司法部已經(jīng)起訴20人涉嫌這一犯罪行為，同時對銀行等金融機(jī)構(gòu)開出超過10億美元的罰單。

而另一項(xiàng)有關(guān)“剝頭皮”策略的調(diào)查重點(diǎn)則關(guān)注這些公開做空股票的交易者，是否在沒有披露的情況下就對倉位進(jìn)行獲利了結(jié)。

能講普通話，曾在上海工作過

據(jù)新京報，渾水調(diào)研公司是一家注冊在美國的研究公司，成立于2010年7月，創(chuàng)始人為卡森·布洛克。主要曝光在美上市的中國公司的虛假財報和欺詐行為，另外也會涉及一些美國公司。

2005年，卡森·布洛克大學(xué)畢業(yè)后就來到了中國，并在接下來的幾年里一直在中國淘金。有媒體介紹，卡森·布洛克能講普通話，曾在上海某律師事務(wù)所工作過，且對金融知識有相關(guān)研究。

2010年，卡森對在美國上市的中國公司東方紙業(yè)拜訪時看到，公司廢棄的大門、陳舊的倉庫宿舍以及無所事事的工人與財報描述大相徑庭，公司庫存也基本是一堆廢紙。于是2010年6月28日，他召集了一批熟悉中國商業(yè)規(guī)則的人，在香港成立了“渾水公司”。

“渾水”這個名字取自中國諺語“渾水摸魚”，這個詞簡直一語雙關(guān)：既是指公司專門調(diào)查在資本市場里“渾水摸魚”的公司，又指“在渾濁的水中更容易摸到魚”，先把水?dāng)嚋?，然后再通過借券賣出的方式獲利。

曾做空多家中概股

致瑞幸咖啡退市

伴隨著近年來赴美上市的中資公司不斷增加，2010年前后全球新增超過40家做空中概股的機(jī)構(gòu)，包括渾水、格勞克斯、匿名分析、美奇金、哥譚市等，它們選取的做空標(biāo)的主要為在美股、港股上市的中概股。

2019年以來，遭遇做空的中概股包括：美股上市的瑞幸咖啡、58同城、跟誰學(xué)、優(yōu)信、百濟(jì)神州、趣頭條、和信貸等；港股上市的安踏體育、中國飛鶴、金蝶國際、波司登、周黑鴨等。

這些公司被指出的問題多與財務(wù)相關(guān)。比如渾水質(zhì)疑安踏體育虛增銷售額、凈利潤；GMT質(zhì)疑58同城虛構(gòu)利潤，通過并表和拆分將虧損業(yè)務(wù)排除在損益外；博力達(dá)思質(zhì)疑波司登夸大營收和利潤；美奇金質(zhì)疑百濟(jì)神州虛增收入。

美股和港股均有較為完善的做空機(jī)制，研究機(jī)構(gòu)做空的動力來自于從個股下跌中獲利，但前提是市場認(rèn)可做空報告中指控的內(nèi)容，往往需要詳實(shí)的證據(jù)。比如此次針對瑞幸咖啡的匿名做空報告（僅為渾水代為發(fā)布），雇傭了超過千人采集門店數(shù)據(jù)。

從以往來看，遭遇做空的公司往往輕則股價暴跌，重則退市。

據(jù)界面新聞，以著名做空機(jī)構(gòu)渾水為例，其從2010年創(chuàng)立以來做空超過16家中概股，包括分眾傳媒、新東方、好未來、輝山乳業(yè)、安踏體育，以及芝華仕沙發(fā)的母公司敏華控股等，其中9家目前已經(jīng)退市，可以說“命中率”驚人。

而更為國人熟知的還是2020年的瑞幸咖啡事件。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前報道，2020年1月31日，渾水在推特上公布了一份關(guān)于瑞幸咖啡的做空報告，指控其涉嫌財務(wù)造假。

面對這份長達(dá)89頁的報告，瑞幸咖啡2月3日發(fā)文否認(rèn)。兩個月后，形勢急轉(zhuǎn)。4月2日美股盤前，瑞幸對外公布，COO劉劍及其部分下屬員工于2019年第二季度至第四季度從事不當(dāng)行為，偽造交易銷售額約為22億元人民幣。

自曝導(dǎo)致股價應(yīng)聲下跌。瑞幸開盤暴跌81.6%，當(dāng)日盤中觸發(fā)六次熔斷，市值蒸發(fā)約50億美元。

4月7日美股盤前，瑞幸咖啡宣布停牌，等待披露更多消息。彼時瑞幸股價僅為4.39美元，距年內(nèi)高點(diǎn)51.83美元已跌去九成，市值僅余約11億美元。

1個多月后，5月19日，納斯達(dá)克交易所通知瑞幸咖啡必須摘牌退市，盡管前董事長陸正耀對不等調(diào)查結(jié)果就被要求退市的決定“深感失望和遺憾”；6月23日，由于未能提交年報，瑞幸咖啡再次收到退市通知，并于6月29日從納斯達(dá)克停牌，退市時股價僅1.38美元。

目前，瑞幸已為其財務(wù)造假等歷史遺留問題，付出了不小的代價，股價。今年2月5日，瑞幸宣布已經(jīng)向美國證券交易委員會繳納1.8億美元（約合人民幣12億元）罰款，雙方達(dá)成和解。

 

當(dāng)然也有例外。2009年和2012年，新東方先后兩次遭遇了香櫞和渾水的做空，最終卻都安然無恙，并在此后股價上漲數(shù)倍。俞敏洪曾指責(zé)渾水“用謾罵的態(tài)度來寫報告，也有失專業(yè)水準(zhǔn)。”他指的是渾水報告中諸多情緒化的表達(dá)，比如說俞敏洪是一個騙子（liar）。

編輯|段煉 易啟江

校對|孫志成

每 日經(jīng)濟(jì)新聞綜合自界面新聞、財聯(lián)社、新京報、每經(jīng)網(wǎng)、公開資料等

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