每經AI快訊，中國銀河01月24日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

事件：產業在線發布家用空調產銷數據，2021年12月家用空調生產1253.1萬臺，同比下滑2.46%，銷售1152.24萬臺，同比下滑0.32%。其中內銷出貨574.09萬臺，同比下滑5.37%，出口578.15萬臺，同比增長5.26%。

產銷雙雙下滑、出口延續增長：12月份家用空調內銷同比下滑5.37%，增速與11月份相比小幅下降。從需求端來看，需求較為疲軟，奧維云網數據顯示12月份空調線上、線下銷量同比下降35.7%和30.91%。全年來看，2021年內銷出貨8470萬臺，同比增長5.5%，同比2019年下滑8.1%，低于年初預期，主要原因為空調產業鏈受到了原材料價格上漲帶來的制造成本快速增加和需求端持續疲軟的雙重擠壓。12月份出口增長5.26%，延續增長趨勢，在高基數背景下增速環比改善明顯，略超預期，主要原因為年底海外市場備貨。由于出口已經歷連續兩年的高增長，2022年面臨著較多的不確定因素，保持高增速相對較難。

三大白電內銷表現分化：12月份美的總銷量448萬臺，同比增加7.2%，其中內銷228萬臺，同比增加14%，出口220萬臺，同比增長0.92%，主要原因為去年同期基數較低，格力總銷量276萬臺，同比下降19.1%，其中內銷208萬臺，同比下降24.64%，出口68萬臺，同比增長4.62%，我們認為格力內銷下滑明顯是由于渠道模式的變化，淡季壓貨的減少。海爾總銷量105萬臺，同比增長26.5%，其中內銷55萬臺，與去年同期持平，出口50萬臺，同比增長78.57%。

空調集中度提升：12月份美的、格力、海爾總出貨量市占率為38.8%、23.9%、9.11%，其中內銷市占率為39.7%、36.2%、9.58%，出口市占率為38.1%、11.8%、9.5%，累計數據來看，2021年美的、格力、海爾總出貨量市占率為35.4%、28%、8.4%，相比去年同期提升了1.4、-0.49、0.64PCT，其中內銷CR3達到81.7%，相比去年同期提升了2.84PCT。除三大白電外，其他品牌內銷市占率均有所下滑。

投資建議：12月空調產銷雙雙下滑，其中內銷同比下滑，外銷延續增長。全年來看，空調內銷在原材料成本上升和零售疲軟雙重壓力下不及預期，出口在高基數背景下維持增長。預計2022年內銷與2021年接近，外銷在連續兩年高增速背景下，難以維持高增速，但受整體海運價格及貨柜緊張情況緩解影響，整體出貨量有望保持平穩。總體來看我們認為，原材料價格成本壓力有望邊際改善，空調行業格局紅利將有所體現，白電龍頭盈利能力有望逐步改善。白電龍頭由于2021年調整較多，估值處于歷史相對較低位置，安全邊際較高，推薦美的集團（000333）、格力電器（000651）和海爾智家（600690）。

風險提示：原材料價格波動的風險；出口訂單轉移的風險；行業景氣度恢復不及預期的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——種植牙集采在路上：誰的利潤會“踩掉”？

(記者 王曉波)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前核實。據此操作，風險自擔。