每經記者｜陳晴    每經編輯｜張海妮    

2021年年末，因為商標糾紛，青花椒火了一把。惹來商標糾紛的另一面，是青花椒產業的快速發展。如今更有一家公司打算沖刺IPO上市，這就是幺麻子食品股份有限公司（以下簡稱幺麻子）。

根據幺麻子招股說明書（申報稿），藤椒是青花椒體系的一種，作為國內藤椒油品類的首創者，公司近期擬沖刺深市主板上市。

幺麻子是一家家族企業，實際控制人之一趙躍軍曾經是鄉村飯店廚師，兩個兒子也早早放棄學業進入公司工作。而正是這樣一家企業，吸引了絕味食品的投資入股。

正在沖刺上市的幺麻子也面臨一些問題：疫情沖擊下，2020年公司營收下滑；隨著今年上半年原材料價格的上漲，公司坦言今年全年毛利率將受到影響。

疫情影響下2020年營收下降

花椒以色澤劃分可分為紅花椒和青花椒兩大類，根據幺麻子招股書（申報稿）中的解釋，“藤椒是蕓香科花椒屬植物，屬于青花椒體系”。

幺麻子的主營業務是麻系味型特色調味品的研發、生產和銷售，藤椒油是公司的核心產品。幺麻子在招股書（申報稿）中自稱是國內藤椒油相關調味品類的開拓者，2018年~2020年及2021年上半年，主要產品藤椒油的收入占幺麻子主營業務收入的比例在85%以上。

幺麻子招股書（申報稿）稱，藤椒大規模運用于川菜烹調始于20世紀80年代，以眉山市洪雅縣趙躍軍等為代表的一批鄉村飯店廚師，最早將洪雅的野生藤椒應用于川菜制作。

上述鄉村飯店廚師代表之一的趙躍軍，也是幺麻子的實際控制人之一。從幺麻子官網來看，公司的發展歷程最早可以追溯到1992年，即趙躍軍創辦幺幺飯店。時至2008年，公司前身幺麻子有限設立。

目前的幺麻子共有4名實際控制人，另外三人分別是龔萬芬、趙麒和趙麟，即趙躍軍妻子、長子和次子。上述四人合計直接持有幺麻子68.2105%股份。

幺麻子股權結構。圖片來源：招股書（申報稿） 

除了趙躍軍夫妻和兩個兒子，上市公司絕味食品全資子公司網聚投資直接持有幺麻子13.6842%股份，并通過持有湖南肆壹伍65.3465%的合伙份額間接持有發行人3.4393%股份，合計持有幺麻子17.1235%股份。

絕味食品入股背后是幺麻子還不錯的業績。2018年~2020年及今年上半年，幺麻子營業收入分別為3.10億元、4.10億元、3.57億元和2.01億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5383.50萬元、9599.82萬元、10205.30萬元和5520.28萬元。

可以看出，近三年以來，幺麻子凈利潤持續增長。當然，2020年公司營收也曾出現下滑。對此，幺麻子招股書（申報稿）中解釋稱，2020年新冠疫情抑制了餐飲行業的市場需求。

上半年原材料價格上漲或侵蝕毛利率

對于調味品企業而言，近期不得不提的一個話題是原材料價格的上漲。幺麻子采購的主要原材料包括油料、農副產品和包裝材料，其中，油料主要包括菜籽油、超臨界萃取藤椒基礎油，農副產品主要包括藤椒、紅花椒和雅筍。

作為幺麻子主要原材料，2021年1月~6月，公司采購的菜籽油價格同比上漲37.61%，鮮藤椒價格同比上漲47.13%。公司坦承，這也導致2021年上半年采購成本增長幅度較大。

原材料價格的波動并不會馬上反映在公司的毛利率上。2018年~2020年及今年上半年，幺麻子綜合毛利率分別為32.17%、37.65%、42.57%和43.07%，呈現逐年上升趨勢。 

幺麻子招股書（申報稿）中解釋稱，公司調味油產品的業務模式具有“夏季集中生產、跨年銷售”的特征，因此今年上半年銷售的調味油產品仍為2020年度所生產，上述原材料價格上漲趨勢尚未反映至營業成本中，毛利率仍呈現小幅上升趨勢。不過，幺麻子也預計，2021年全年毛利率較2021年上半年毛利率將有所下降。

原材料成本上漲壓力下，幺麻子未來有何打算？幺麻子招股書（申報稿）中提到，將建立以藤椒的多領域、多維度利用為核心的技術創新體系。

技術創新能力與研發投入息息相關。2018年~2020年以及今年上半年，幺麻子研發費用分別為134.50萬元、386.66萬元、696.24萬元和423.71萬元；研發費用率分別為0.43%、0.94%、1.95%和2.11%。同期，海天味業等五家同行可比公司的研發費用率平均值為2.02%、2.33%、2.49%和2.51%。相比之下，幺麻子研發費用率落后于同期同行平均水平。

幺麻子研發情況。圖片來源：招股書（申報稿） 

調味油產能利用率2020年下滑

根據招股書（申報稿），2018年~2020年及今年上半年，幺麻子調味油的產能利用率分別為87.36%、110.43%、79.17%和56.42%。可以看出，2019年幺麻子調味油曾經滿負荷生產，但近兩年幺麻子調味油的產能利用率逐步走低，時至今年上半年，調味油產能利用率大幅下滑至56.42%。

對于調味油產能利用率2020年顯著下滑，幺麻子在招股書（申報稿）中分析稱，主要原因為新冠疫情沖擊下游餐飲市場導致需求減少；而調味油產能利用率在今年上半年進一步下降，主要原因為2020年年底新的調味油包裝生產線投產導致成品灌裝能力大幅提升。

如此情況下，公司還打算繼續擴產。根據幺麻子招股書（申報稿），本次擬募集資金總計6.16億元，其中超過一半擬用于年產20000噸藤椒油及1800噸藤椒系復合調味醬汁及休閑食品建設項目。

幺麻子募投項目。圖片來源：招股書（申報稿） 

今年上半年，幺麻子調味油產能已達10000噸，年化計算下來，其調味油產能達20000噸/年。如此計算下來，若年產20000噸藤椒油項目達成，公司調味油產能將翻倍。

值得一提的是，不僅調味油產能利用率逐步走低，近三年來，幺麻子復合調味料產能利用率也在50%~70%附近波動，2021年上半年復合調味料產能利用率甚至僅有26.06%。

對于今年上半年復合調味料產能利用率顯著下降，幺麻子招股書（申報稿）中分析稱主要原因為2021年復合調味品生產線擴張導致產能大幅提升。

今年上半年產能利用率不高情況下再度擴大產能，幺麻子新增的產能未來如何消化？事實上，不止新增產能的消化，幺麻子當前還面臨存貨風險。根據招股書（申報稿），2018年~2020年以及今年上半年，幺麻子存貨凈額分別為10194.63萬元、11152.74萬元、15559.18萬元及21320.21萬元，呈現逐年上升趨勢。

與之相關，2018年~2020年及今年上半年，幺麻子存貨周轉率分別為2.55次、2.39次、1.53次及1.24次。相比之下，同行業的海天味業等可比公司同期存貨周轉率平均水平分別為4.67次、4.82次、5.27次和5.32次。可以看出，幺麻子近三年的存貨周轉率持續下降且低于同行平均水平。

就公司IPO相關問題，近日《每日經濟新聞》記者致電幺麻子并向公司發送采訪郵件，但截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：攝圖網-500674266