中信證券點(diǎn)評(píng)“交運(yùn)”:物流：競(jìng)爭(zhēng)回歸服務(wù)體驗(yàn)，政策有望再升級(jí)

每經(jīng)AI快訊，中信證券09月23日發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)“交運(yùn)”：物流：競(jìng)爭(zhēng)回歸服務(wù)體驗(yàn)，政策有望再升級(jí)。

主要內(nèi)容包括：1）政策驅(qū)動(dòng)或帶來(lái)通達(dá)系下半年基本面修復(fù)，持續(xù)性或超市場(chǎng)預(yù)期。 2）上半年單票凈利龍頭繼續(xù)分化，基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致單票運(yùn)輸成本略顯承壓，旺季臨近提價(jià)有望強(qiáng)化基本面修復(fù)。 3）基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)為王，龍頭快遞網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展等為提升服務(wù)體驗(yàn)、實(shí)現(xiàn)最優(yōu)成本奠定基礎(chǔ)。 4）政策驅(qū)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)拐點(diǎn)確定性強(qiáng)，期待進(jìn)一步升級(jí)突破行業(yè)瓶頸，料中通2025年目標(biāo)市值~4600億。 5）繼續(xù)推薦陣痛期過(guò)后迎來(lái)產(chǎn)能爬坡帶來(lái)的業(yè)績(jī)持續(xù)改善的順豐控股。

風(fēng)險(xiǎn)因素：電商網(wǎng)購(gòu)放緩；油價(jià)上漲超預(yù)期，人力成本持續(xù)上漲；價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；資本介入，行業(yè)整合推進(jìn)慢于預(yù)期；政策監(jiān)管推進(jìn)速度慢于預(yù)期。

投資策略：政策驅(qū)動(dòng)電商快遞價(jià)格戰(zhàn)拐點(diǎn)確定性強(qiáng)，監(jiān)管推動(dòng)快遞員合法權(quán)益保障、維護(hù)市場(chǎng)秩序、整頓行業(yè)價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)的決心堅(jiān)定。料下半年中通凈利潤(rùn)同增12%~15%，圓通或同增20%以上，通達(dá)系龍頭基本面修復(fù)確定性強(qiáng)?；A(chǔ)網(wǎng)絡(luò)為王，龍頭快遞網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展等為提升服務(wù)體驗(yàn)、實(shí)現(xiàn)最優(yōu)成本奠定基礎(chǔ)，中通2021年Capex指引90~100億元，基本為排名第二、三兩家之和。預(yù)計(jì)9月1日派費(fèi)單票提升0.1元不會(huì)是本輪監(jiān)管政策升級(jí)的終點(diǎn)，期待進(jìn)一步升級(jí)突破行業(yè)瓶頸，料中通2025年目標(biāo)市值~4600億。我們繼續(xù)推薦行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)明顯的中通快遞；短期件量增速持續(xù)領(lǐng)先通達(dá)系、單票凈利更具彈性的圓通速遞；業(yè)績(jī)逐季改善、陣痛期過(guò)后迎來(lái)產(chǎn)能爬坡帶來(lái)持續(xù)業(yè)績(jī)改善的順豐控股。

文丨扈世

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