每經(jīng)記者 王硯丹 每經(jīng)編輯 謝欣

目前我國證券行業(yè)既有如國泰君安、中信證券之類的大而全的龍頭券商，亦有一些資本金規(guī)模雖小，但謀求差異化發(fā)展的特色券商。而就在外資搶灘中國市場，內(nèi)地百余家券商群雄四起的背景下，券商業(yè)正面臨一次歷史未有之大變局。

11月29日，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會(huì)第二次會(huì)議第3353號(hào)提案答復(fù)的函》中表示，將繼續(xù)鼓勵(lì)和引導(dǎo)證券公司充實(shí)資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵(lì)約束機(jī)制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管控，積極推動(dòng)打造航母級頭部證券公司，促進(jìn)證券行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱NBD）就此專訪了全國政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)委員、國泰君安國際控股有限公司董事會(huì)主席閻峰。作為“打造航母級頭部券商”的提議者，他指出，國內(nèi)券商業(yè)開啟的新一輪并購潮是行業(yè)發(fā)展的大勢所趨，但在做大做強(qiáng)過程中，金融創(chuàng)新回歸經(jīng)濟(jì)本源、實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理、重視跨文化沖突管理是三大核心關(guān)鍵。

市場出現(xiàn)大動(dòng)蕩根源在缺乏強(qiáng)大的穩(wěn)定主體

NBD：今年兩會(huì)期間，您建議，相關(guān)部門可以考慮以社保基金、匯金、中投相結(jié)合方式，加大對國有大型頭部券商資本投入，打造航母級券商，夯實(shí)資本市場穩(wěn)定基礎(chǔ)。11月29日證監(jiān)會(huì)公布了對此提案的答復(fù)，受到了市場和券商業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。請問您當(dāng)時(shí)是基于怎樣的考慮提出這一議案的？

閻峰：中國股市發(fā)展歷程中已經(jīng)歷多次大起大落，特別是2015年和2016年兩次大幅波動(dòng)和震蕩，不僅影響了資本市場穩(wěn)定，甚至威脅到國家金融安全和政治安全。總結(jié)起來，市場出現(xiàn)重大動(dòng)蕩的最重要原因，從根本上講是市場穩(wěn)定機(jī)制基礎(chǔ)不牢，缺乏具備強(qiáng)大資本實(shí)力的市場穩(wěn)定主體即證券公司。

相對商業(yè)銀行，我國證券公司資本實(shí)力差距巨大、對比懸殊、發(fā)展滯后。在分業(yè)監(jiān)管模式下，券商在業(yè)務(wù)范圍、資本規(guī)模、杠桿水平、融資成本、資產(chǎn)規(guī)模、客戶基礎(chǔ)與商業(yè)銀行相比處于明顯的弱勢，不僅嚴(yán)重制約券商服務(wù)大中型企業(yè)機(jī)構(gòu)和高凈值個(gè)人客戶能力，影響行業(yè)國際競爭力，更重要的是，較小的資本規(guī)模、過低杠桿水平、自營和做市交易的限制已成券商發(fā)展短板，使其難以成為資本市場最重要的戰(zhàn)略和價(jià)值投資者，難以成為資本市場穩(wěn)定基石，難以在市場大幅動(dòng)蕩中扮演中流砥柱角色，造成應(yīng)對金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)、蔓延和擴(kuò)大卻束手無策的被動(dòng)局面。

另一方面，與境外歐美大型投行如高盛、摩根士丹利對比，我國頭部券商資本同樣實(shí)力差距巨大、對比懸殊。巨大的資本實(shí)力差距嚴(yán)重影響了我國證券公司在內(nèi)地、中國香港及海外資本市場的定價(jià)權(quán)、話語權(quán)、影響力和核心競爭力，在日益開放的資本市場環(huán)境下，甚或威脅資本市場穩(wěn)定和國家金融安全。 

“打鐵還需自身硬”，在資本市場日益開放的趨勢和變局中，中國必須擁有幾家具有雄厚資本規(guī)模、杠桿水平適度較高、客戶基礎(chǔ)扎實(shí)、話語權(quán)重大、影響力重要、授權(quán)充分、機(jī)制靈活、人才優(yōu)秀的頭部證券公司，通過國家強(qiáng)力增資將其打造成航母級投資銀行、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)、穩(wěn)定資本市場的“四梁八柱”，才能在開放市場格局下真正防范金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)金融穩(wěn)定、確保金融安全，才能實(shí)現(xiàn)“彎道超車”、在國際資本市場與歐美大型投行同場競技。

新一輪并購浪潮是券商行業(yè)發(fā)展大勢所趨

NBD：券商行業(yè)經(jīng)過30余年高速發(fā)展，目前國內(nèi)有百余家券商并列。但最近一兩年來，券商業(yè)正發(fā)生前所未有的大變局。一方面國內(nèi)一些并購案例引起了市場高度關(guān)注，如中信收購廣州，華創(chuàng)收購太平洋，天風(fēng)收購恒泰等。另一方面資本市場開放下，多家外資設(shè)立控股合資券商，并紛紛表態(tài)要在未來合適時(shí)機(jī)設(shè)立獨(dú)資券商。您怎樣看待如今的國內(nèi)券商業(yè)的并購潮，以及外資搶灘中國市場的態(tài)勢？

閻峰：總體來看，我們認(rèn)為國內(nèi)券商業(yè)開啟的新一輪并購潮是行業(yè)發(fā)展的大勢所趨。一方面，在經(jīng)濟(jì)增長放緩、競爭加劇的大背景下，由于券商自身管理理念、風(fēng)控水平的差異，證券行業(yè)發(fā)展必然逐漸出現(xiàn)分化。另一方面，擁有強(qiáng)大資本實(shí)力的外資投行進(jìn)入中國市場，也加劇了市場競爭以及分化的加強(qiáng)。在這種背景下，國內(nèi)券商可以通過市場化的方式實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，通過整合、并購重組來提升自身競爭力， 實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。

隨著中國金融市場對外開放步伐加快，越來越多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場，這對國內(nèi)的金融行業(yè)固然是挑戰(zhàn)，但同時(shí)也是機(jī)遇。加快對外開放有助于推動(dòng)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營理念、管理方式方面積極向國際一流的行業(yè)實(shí)踐靠攏，增強(qiáng)“走出去”的競爭力，另一方面也有助于我們的監(jiān)管機(jī)構(gòu)借鑒國際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提升中國資本市場的競爭力。因此，我們對外資的進(jìn)入保持著歡迎的態(tài)度，同時(shí)我們也有足夠的自信，能夠與他們開展良性競爭與合作。 

忽視風(fēng)控脫離本源的過度創(chuàng)新可能帶來資產(chǎn)泡沫

NBD：與海外成熟市場相比，中國的券商仍然是后進(jìn)生，在您看來，內(nèi)地券商在做大做強(qiáng)過程中，海外同行有哪些寶貴的經(jīng)驗(yàn)或教訓(xùn)值得參考？

閻峰：就海外同行經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來說，主要有以下幾個(gè)方面：

金融創(chuàng)新回歸經(jīng)濟(jì)本源。金融業(yè)的本質(zhì)是服務(wù)，其健康發(fā)展關(guān)鍵在于為企業(yè)、投資者、市場和社會(huì)提供服務(wù)，優(yōu)化資源和生產(chǎn)要素組合。2008年全球金融海嘯就是美國幾大投行沉迷于脫實(shí)向虛的次級貸款證券“創(chuàng)新”業(yè)務(wù)增長模式，助長了資產(chǎn)泡沫發(fā)生和金融風(fēng)險(xiǎn)集聚，加劇了市場波動(dòng)，導(dǎo)致了市場危機(jī)的發(fā)生，帶來系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，教訓(xùn)極為深刻。中國近幾年在互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的外衣下也有類似的危險(xiǎn)趨勢。美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)告誡我們，創(chuàng)新能夠支撐證券公司快速發(fā)展，但忽視風(fēng)險(xiǎn)控制、脫離經(jīng)濟(jì)本源的過度創(chuàng)新可能帶來資產(chǎn)泡沫和滅頂之災(zāi)。我們的金融業(yè)從業(yè)機(jī)構(gòu)要始終保持清醒，認(rèn)真汲取教訓(xùn)，脫虛向?qū)崳_保金融創(chuàng)新回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源，穿透金融產(chǎn)品，回歸基礎(chǔ)資產(chǎn)，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，服務(wù)于國家長遠(yuǎn)發(fā)展需要。

實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理。外資投行在全面風(fēng)險(xiǎn)管理方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和人才，管理系統(tǒng)化、科學(xué)化、平臺(tái)化、一體化的程度較高。中國證券金融機(jī)構(gòu)在國際化過程中，必須借鑒和學(xué)習(xí)外資投行的經(jīng)驗(yàn)，汲取教訓(xùn)，實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，在做優(yōu)的基礎(chǔ)上做強(qiáng)做大。健全有效的全面風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是證券公司持續(xù)健康發(fā)展的基石，也是推動(dòng)行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路。

重視跨文化沖突管理。為滿足海外業(yè)務(wù)的人才發(fā)展要求，匹配公司發(fā)展策略，能否制定符合當(dāng)?shù)厝肆Y源管理文化、具備當(dāng)?shù)厝瞬攀袌龈偁幜Φ墓芾碇贫葘⒅陵P(guān)重要，也是人力資源管理需要面臨的挑戰(zhàn)。

歐美投行在國際化發(fā)展和全球化發(fā)展的過程中，積累了跨文化沖突管理的豐富經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，可供我們的證券金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)和借鑒。中國券商在國際化發(fā)展的過程中，必須學(xué)習(xí)吸收外資同業(yè)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，充分了解當(dāng)?shù)匚幕⑹袌霾僮鳌⒎煞ㄒ?guī)，將國際化經(jīng)營和本土化管理相結(jié)合，才能有效保障公司在海外市場發(fā)展壯大。

NBD：相信打造航母級券商，不應(yīng)只是在國內(nèi)市場占據(jù)一席之地，對外開放背景下，中資券商特別是頭部券商出海正成趨勢。能否談一談國泰君安國際未來在海外市場的戰(zhàn)略規(guī)劃。

閻峰：作為頭部券商，國泰君安對標(biāo)國際一流投行，圍繞客戶需求穩(wěn)步推進(jìn)國際化。2015年，國泰君安國際在新加坡設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并確立了以亞太地區(qū)為重心的發(fā)展策略。2019年9月，國泰君安國際在越南正式收購一家證券，成為首家進(jìn)入越南的中資券商。

未來，國泰君安國際將充分把握住“一帶一路”倡議的良好機(jī)遇，抓住粵港澳大灣區(qū)建設(shè)契機(jī)，在加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理、牢牢掌控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，進(jìn)一步加快在東南亞和亞太地區(qū)的國際化發(fā)展，匹配客戶需求，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，追求高質(zhì)量發(fā)展，打造國際一流投行。