圖片來源：視覺中國

千呼萬喚始出來，停牌了一周的格力電器今天終于復牌！

此前，格力電器公告，大股東格力集團（也就是珠海國資委）擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15％的股票，本次轉讓完成后，公司控股股東和實際控制人可能將發生變更。

二級市場的反映究竟如何，接盤方是誰，引發大量關注。4月9日復牌后的珠海格力電器股份有限公司（000651.SZ）開盤便被封死漲停，報收51.93元/股，封板資金70億元。

130萬手、70億巨資封漲停

今日開盤，格力電器復牌逾130萬手大單封死漲停，股價報51.93元/股。按照今日漲停股價計算，130萬手封單折合資金超過70億元。

伴隨著漲停，格力電器市值輕松突破3000億。

大股東400億"賣掉"格力電器

根據格力電器公告，本次轉讓價格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值，最終轉讓價格以公開征集并經國有資產監督管理部門批復的結果為準。

根據粗略計算，格力電器最近30個交易日的均價約為45.75元，接盤方如果要拿下15%的股份，意味著要斥資約413億元。

本次轉讓完成后，公司控股股東和實際控制人可能將發生變更。格力集團后續將進一步研究制定公開征集轉讓的具體方案，本次公開征集轉讓尚需取得國有資產監督管理部門等有權機構的批準，是否能取得批準及批準時間存在不確定性。

接盤方是誰疑云重重

根據前述計算，超過400億元的股權交易，這無論是對董明珠及其管理團隊，還是對其他接盤者來說，這筆巨款無疑都是一道難題，董明珠要想實現“蛇吞象”也絕非易事。

據中國企業家報報道，格力電器董秘望靖東獨家回應稱，“這個事件跟上市公司沒有任何關系，我們也是接到集團的通知，公告稱集團正在向國資委遞交申請，但是具體什么時間能夠批準、能否獲批，我們也都不清楚。”望靖東還稱，“一切以公告為準，而該事件對格力電器的整體戰略規劃并不會產生影響”。

而中證報則報道，富士康可能是接盤方之一。一名珠海國資人士透露，近來富士康科技集團在珠海進行了大規模投資，有可能成為潛在的接盤方。

今年3月18日，富士康宣布富士康及其珠海項目團隊與珠海市政府簽署了戰略合作協議，將在珠海對系統IC晶圓廠的建設與設備采購等各種晶圓廠的運營事項進行支持。而在去年8月，珠海市政府與富士康簽署戰略合作協議，雙方將在半導體設計服務、半導體設備及芯片設計等方面開展合作。

不過今日一早，富士康方面回應稱，“不評論媒體及市場流言”。

而另一個說法則是，格力電器有可能通過管理層和員工持股方式來接盤。

一位格力電器內部人士表示，通過管理層和員工持股方式來接盤是有可能的，“員工持股要看公司能給員工什么樣的金融工具支持，有些員工可能需要貸款來買股。”

而市場上呼聲最高的是董明珠及代表格力經銷商體系的京海擔保組成的一致行動人或將是格力電器未來最大的股東。

第二大股東是河北京海擔保投資有限公司，該公司由格力電器主要經銷商作為股東，持有格力電器股份比例為8.91%。河北京海與董明珠往往被視為一致行動人。

不過前面也說了，400多億不是小數目，董明珠跟經銷商拿不拿得出，是個問題。

需要指出的是，格力電器在4月8日晚的公告當中并未披露格力集團公開征集15%上市公司股份受讓方的具體條件。不過有市場人士認為，通常來說，公開征集股份受讓方會設置嚴格而細致的條件，某種程度上也可以看成是定向征集受讓方。有鑒于格力電器靚眼的經營業績，因此不排除是省屬國資企業、抑或是央企接手格力電器的可能。

人民網評論：格力電器混改的標桿意義

4月8日晚間11點，人民網發表題為《格力電器混改的標桿意義:助力珠海“二次創業”》的文章，評論稱，放在深化改革開放、國企改革走向深水區的大背景下,格力此次的控制權出讓又兼具了另一層觀測意義。起步于2013年的本輪國企混改，從最初僅在央企子公司層面操作，且保持國有股絕對控股，到2017年開始提升到上市公司層面,且國有股權降到50%以下, 已經歷了兩次實踐迭代。

作為國企改革的觀測標的，格力電器混改的推進，也被市場視為珠海國資加快轉型，引進和培育優質新興企業,強化珠海市經濟結構調整，促進產業轉型升級的肇始。

格力電器的發展實踐證明了市場化改革的重要賦能，而混改也將為公司發展繼續賦能。賦能的一個重要方面，就是助推“中國制造”走出去。隨著中國經濟的持續發展與全球競爭格局的形成,“走出去”已成為很多中國企業的必然選擇。業內普遍認為，格力電器雖早已“出海”,但尚未完成在全球范圍內統籌調配資源的布局。此次混改將對其進一步國際化產生助力,推動其成為科技型、創新型、多元化、全球化布局的國際企業。

觀點認為，在《粵港澳大灣區發展規劃綱要》當中,珠海一舉成為“港-深、廣-佛、澳-珠”三個極點當中的重要城市。當下的時間節點、區位節點、政策節點,都讓珠海再一次站在了改革和發展的潮頭。對于珠海來說,能否順利開啟新一輪國企改革,能否在未來十年抓住關鍵時間窗口,集中精力辦大事,加大對珠澳合作、資源配套、產業環境、創新創業、自然資源的投入,既事關珠海市能否實現成為大灣區重要門戶樞紐,成為珠江口西岸的核心城市,成為沿海經濟帶高質量發展典范的戰略目標,也事關珠海能否通過落實國家推動澳門產業多元化戰略,實現自身的重新崛起。

中金：上調目標價至68.7元人民幣

中金公司稱，格力控股股東擬轉讓公司股份，很可能導致格力變為無實際控制人的公眾公司。

若真如此，管理層有望通過受讓或者股權激勵方式持有更多股份，對股價的關注度會大幅提升，公司治理結構料改善，估值提升空間大。

基于治理結構改善的預期，上調目標價16.5%至68.7元人民幣，維持“推薦”評級。按照今天的開盤價，也就是還有超30%的上漲空間。

治理結構較差，一直是格力電器相比美的集團存在明顯估值折價的原因，當前格力電器PE估值比美的低40%。

中信證券發文稱，格力集團15%股份的最終受讓方尚未明確，若受讓方為管理層或者引入第三方戰投參與混改等，預計公司未來激勵體制、股東回報策略都將更加靈活，與管理層、公開市場股東利益綁定更加緊密。此外，市場化混改方案能夠解決格力集團與公司之間的長期治理問題，穩定公司管理層更替、經營預期，進而提高公司的市場化經營活力。

光大、中信等券商還指出，此次轉讓若成功實施，格力有望向美的股東屬性多元化的股權結構看齊，有望解決長期困擾公司的治理結構和管理層股權激勵等問題，股東權益也有望得到更好保障。

在治理問題上，一方面，本屆董事會候選人均為公司高管以及渠道管理人員，已經是國資委對公司經營管理層面逐步放權的積極信號；另一方面，預計國資委會設置轉讓條件門檻，找到認可格力資產價值，認可管理層能力的優秀戰略/財務投資人。

在激勵問題上，作為國有控股企業，格力管理層股權激勵少；格力曾采取多項非股權激勵方式，如人才公寓項目、逆勢加薪1000元等，但由于激勵幅度有限而難以充分激發核心管理層的積極性。變為公眾公司后，格力管理層有望通過受讓或者股權激勵方式持有更多股份，管理層利益和公開市場、中小股東都會更加一致，格力也預計更傾向于利用多余現金進行回購、分紅等回報股東的行為。

身家暴增3500倍 董明珠何去何從？

公開資料顯示，董明珠2012年接任董事長，格力電器從2012年收入1031億元，到2018年預計營業總收入大約達2000億元至2010億元，歸屬上市公司股東的凈利潤將達260億元至270億元，同比增長16%至21%。相當于董明珠用6年時間再造一個格力電器。

格力電器高管中大多持股。包括董明珠在內，管理層持股受益于公司股改和股權激勵。2006年5月11日，董明珠出任副董事長、總裁兼財務負責人。此前，董明珠持股數量在2016年中報時僅僅為6400股，按照格力電器股價，上述股權市值可以忽略。

2016年末，董明珠持股數量大幅提高至225.97萬股；此后經過格力電器經過多次送紅股和贈股，至2018年三季度末時，其持股總數量大約為4449萬股，占比為0.74%。按照停牌前股價47.21元/股測算，其身家超過21億元。這與2006年前進行股改前，董明珠絕大多數收益來自工資和獎金薪酬，簡直是天壤之別。2005年報顯示，作為總經理的董明珠薪酬為55萬元，并持股5100股，股票加薪酬，總計價值大約60萬元。13年后，董明珠身家暴漲3500倍（未考慮持股價成本3-5元/股）。

隨著此番格力電器將要易主，董明珠的去留也再度引發關注。有觀點認為，首先，如果本次格力集團通過公開征集受讓方的方式，最終順利完成格力電器15%股票協議轉讓，那么很可能格力電器將不再具有國資背景。其次，董明珠自2012年從前董事長朱江洪手上接棒格力電器至今，格力電器的變化有目共睹。因此即便格力電器本次實現易主，考慮到董明珠對于格力電器發展的重要性，相信新主應該也會大概率繼續聘任以董明珠為代表的管理團隊，畢竟這有利于維持公司經營水平、產業鏈優勢和龍頭品牌力。

而假設最終真的是由格力電器管理層接盤格力電器控制權，那么董明珠的去留就更加沒有懸念。

一位接近格力的業內資深人士表示，這是一箭三雕。

首先，今后董明珠連不連任、格力電器如何經營，不必再由政府來決策，而由市場來決策，畢竟空調及家電是競爭激烈的行業；其次，珠海市政府可以回收一大筆錢，用于其它投資和發展項目；第三是引入戰略投資，完善格力電器的治理結構和科學決策機制，畢竟格力品牌是珠海市的寶貴資源”。

另一方面，家電行業資深分析師劉步塵認為，多年來格力集團與格力電器互相制肘，“格力集團既然管不了格力電器，不如弱化與格力電器之間的關系，賣一個好價錢。”

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