在債牛行情的持續(xù)推動(dòng)下，債基的發(fā)行熱潮仍在繼續(xù)。

記者了解到，隨著短債基金不再納入管理規(guī)模排名統(tǒng)計(jì)，公募基金正在開(kāi)始悄然轉(zhuǎn)變方向，緊鑼密鼓布局有“準(zhǔn)國(guó)債”之稱(chēng)的政策性金融債（以下簡(jiǎn)稱(chēng)政金債）基金。從目前情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)的委外需求似乎并未完全從公募消失，公募基金積極備戰(zhàn)政金債等債基產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)的目標(biāo)仍是委外資金。

近期29只政金債基金獲受理

在剛剛過(guò)去的2018年，債牛行情推動(dòng)著基金公司不斷加快債基布局步伐，并不斷向債券細(xì)分領(lǐng)域延伸，其中政金債基金正在逐漸進(jìn)入公募的視野。政金債由國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行發(fā)行，中央財(cái)政擔(dān)保，被稱(chēng)為“準(zhǔn)國(guó)債”。對(duì)于投資者而言，政策性金融債信用評(píng)級(jí)高、體量大、流動(dòng)性好，是較為穩(wěn)健的投資標(biāo)的。

在2018年低迷的發(fā)行環(huán)境下，多只成立規(guī)模較大的政金債指數(shù)基金引發(fā)業(yè)內(nèi)對(duì)其密切關(guān)注。例如，去年11月“廣發(fā)中債1-3年國(guó)開(kāi)債指數(shù)”僅發(fā)行一天即結(jié)束募集，募得資金超200億元。此類(lèi)產(chǎn)品的熱賣(mài)無(wú)形之中給其他基金公司起到示范作用。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月4日，2018年12月以來(lái)共有29只政金債基金的募資申請(qǐng)獲得受理，涉及包括博時(shí)、鵬華、嘉實(shí)等“老十家”在內(nèi)的17家基金公司；而2018年10月以來(lái)，另有3只普通債基申請(qǐng)變更為政金債基金。值得注意的是，在2018年全年僅有48只政金債基金遞交了募資申請(qǐng)。

在上述29只申請(qǐng)募資的政金債基金中，有26只為指數(shù)型基金。上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師楊晗表示，指數(shù)型債券基金受投資者偏愛(ài)，一是因?yàn)?018年債券在各類(lèi)資產(chǎn)中表現(xiàn)突出，然而較多主動(dòng)管理型債券基金卻未能及時(shí)抓住上半年利率債的陡牛行情，反而被動(dòng)指數(shù)型債券基金業(yè)績(jī)占優(yōu)；二是因?yàn)橹笖?shù)型債券基金具備較強(qiáng)“工具”屬性，隨著基金中基金的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該類(lèi)基金也更加關(guān)注。

公募備戰(zhàn)熱情大增

事實(shí)上，基金公司爭(zhēng)相對(duì)政金債的熱情越燃越烈，似乎正是從2018年底開(kāi)始的。2018年11月11日，市場(chǎng)上首只政金債指數(shù)基金“博時(shí)中債1-3政策金融債”開(kāi)始發(fā)行，這只基金最終募集資金57.23億元，在同期發(fā)行的基金中排名靠前。同時(shí)，“博時(shí)中債3-5進(jìn)出口行”和“招商中債1-5年進(jìn)出口行”也在2018年12月分別募得了45.11億元和37億元資金。政金債基金的試水成功，進(jìn)一步激發(fā)了基金公司的布局熱情。

“前段時(shí)間開(kāi)年終總結(jié)會(huì)，領(lǐng)導(dǎo)全天都在強(qiáng)調(diào)一定要重視政金債（基金）。”華南某基金公司市場(chǎng)部人士告訴記者，從目前的市場(chǎng)行情看，2019年權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)很難迎來(lái)趨勢(shì)性行情，相比之下，債市的繼續(xù)走牛使得債基更容易成為2019年公募基金主力營(yíng)銷(xiāo)的產(chǎn)品，而政金債正是公司瞄準(zhǔn)的發(fā)力方向。

博時(shí)基金經(jīng)理張鹿指出，2018年債券市場(chǎng)更多表現(xiàn)為利率債持續(xù)走牛，其中以政策性金融債為代表的優(yōu)質(zhì)利率債成為債券牛市中的一抹亮色。具體來(lái)看，當(dāng)前3-5年期限依然是整個(gè)收益率曲線比較陡峭的期限，可以享受較大的騎乘效應(yīng)，同時(shí)在未來(lái)貨幣政策合理充裕和經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力的背景下，3-5年政金債指數(shù)確定性突出。

前述基金公司市場(chǎng)部人士還表示，目前公募基金管理規(guī)模的擴(kuò)張主要還是依賴(lài)于債基，而必須注意的是，個(gè)人投資者對(duì)債基規(guī)模的貢獻(xiàn)寥寥，機(jī)構(gòu)投資者持有債基的比例很高，因此機(jī)構(gòu)資金仍將是2019年公募基金的重點(diǎn)攻略對(duì)象。

委外資金仍是必爭(zhēng)之地

“所謂機(jī)構(gòu)資金，其實(shí)說(shuō)的還是委外。”有業(yè)內(nèi)人士指出，雖然近兩年監(jiān)管下發(fā)了一系列政策加強(qiáng)對(duì)委外資金的監(jiān)管，但事實(shí)上，目前公募基金仍是委外資金的重要去向。當(dāng)前公募基金紛紛將債基作為吸納機(jī)構(gòu)資金的主要來(lái)源，也側(cè)面印證了委外資金目前尚未表現(xiàn)出撤離公募的趨勢(shì)。

據(jù)某大行機(jī)構(gòu)部人士透露，雖然銀行理財(cái)子公司即將到來(lái)，主動(dòng)管理也是大勢(shì)所趨，但這一切都需要時(shí)間。在理財(cái)子公司正式面世之前，委外資金不會(huì)有太大變動(dòng)。實(shí)施上，銀行理財(cái)子公司對(duì)于公募基金最大的沖擊，其實(shí)是依托于渠道優(yōu)勢(shì)的同類(lèi)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)壓力。

此前在2016年四季度，債市出現(xiàn)大幅回調(diào)，出于監(jiān)管和自身流動(dòng)性管理的要求，商業(yè)銀行對(duì)委外資金的贖回陸續(xù)開(kāi)始。天風(fēng)證券固定收益分析師孫彬彬指出，委外資金贖回后仍存在再配置的可能性，但往往會(huì)限制久期以保障流動(dòng)性、收縮信用利差以降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此利率債較信用債可能更受青睞。

作為利率債的兩大重要品種，國(guó)債和國(guó)開(kāi)債（政金債的主要品種）顯然是委外資金再配置的優(yōu)良選擇。國(guó)金證券指出，2018年1月到11月中國(guó)銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券交易量為69.7萬(wàn)億元，其中，國(guó)債的交易量占銀行間市場(chǎng)的25%，國(guó)開(kāi)債交易量占銀行間市場(chǎng)的45%，流動(dòng)性好于國(guó)債。從持倉(cāng)機(jī)構(gòu)的角度看，國(guó)開(kāi)債的投資者盡管仍以商業(yè)銀行為主，但廣義基金、券商等作為交易型投資者持有國(guó)開(kāi)債規(guī)模較為顯著，因此流動(dòng)性溢價(jià)也在國(guó)開(kāi)債上體現(xiàn)得較為充分。