近期，國(guó)資頻頻出手“接盤(pán)”民企上市公司成為資本市場(chǎng)焦點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，近期高層密集表態(tài)體現(xiàn)改革新思路，未來(lái)國(guó)企改革步伐將進(jìn)一步加速，市場(chǎng)化將進(jìn)一步落地，通過(guò)收購(gòu)兼并、混改等舉措，國(guó)企民資優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同做大“蛋糕”，為上市公司打開(kāi)新的發(fā)展空間。

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國(guó)資加速入場(chǎng)

深圳對(duì)上市公司的“救濟(jì)計(jì)劃”周一引爆資本市場(chǎng)。注冊(cè)地剛剛遷移到深圳的北訊集團(tuán)正同時(shí)面臨公司層面的債務(wù)違約和股東層面的股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。接近公司的人士向中國(guó)證券報(bào)記者透露，10月15日下午，公司與深圳南山區(qū)政府方面取得聯(lián)系，尋求國(guó)資機(jī)構(gòu)支持，南山區(qū)政府表態(tài)，對(duì)公司產(chǎn)業(yè)予以認(rèn)可。

“能‘賣(mài)身’成功已經(jīng)很不錯(cuò)了。”10月15日午間，一位剛剛與國(guó)企草簽了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的上市公司董秘告訴中國(guó)證券報(bào)記者。這家公司大股東的股權(quán)質(zhì)押壓力一直很大。

“我們老板最初對(duì)國(guó)企的接盤(pán)完全沒(méi)有興趣，但與國(guó)企深入溝通后堅(jiān)定了與國(guó)資合作的決心。”合力泰董秘金波表示，國(guó)有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)前瞻性、融資成本等方面展現(xiàn)出民企所不具備的優(yōu)勢(shì)，“而從產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)看，未來(lái)的資源將逐步向頭部企業(yè)集中，政策門(mén)檻、投資門(mén)檻、規(guī)模門(mén)檻都會(huì)大大提高，以公司所處的電子信息產(chǎn)業(yè)為例，隨便一個(gè)項(xiàng)目投資都要幾十個(gè)億，靠民營(yíng)企業(yè)滾動(dòng)發(fā)展去投資是不現(xiàn)實(shí)的，在國(guó)企領(lǐng)域找一個(gè)符合企業(yè)發(fā)展方向的戰(zhàn)略合作伙伴，對(duì)企業(yè)大有裨益。”

近期，有雷科防務(wù)、英唐智控、永泰能源等上市公司陸續(xù)宣布引入國(guó)有資本。僅10月15日午間，就有美晨生態(tài)和康達(dá)新材兩家上市公司將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)資公司。

市場(chǎng)觀(guān)察人士表示，這場(chǎng)表面上的“國(guó)進(jìn)民退”，實(shí)質(zhì)是“國(guó)救民”，根源在于民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期、信貸周期和行業(yè)景氣周期的誤判，尤其是過(guò)去幾年，中國(guó)產(chǎn)業(yè)形勢(shì)、金融環(huán)境處于周期上升階段，而企業(yè)家將這種上升期誤判為成長(zhǎng)期趨勢(shì)，導(dǎo)致在周期上升階段的中后期盲目擴(kuò)張，不顧自身承受能力過(guò)度負(fù)債。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期性下行時(shí)，企業(yè)家承擔(dān)了巨大壓力。

國(guó)資民企互利共贏

一位長(zhǎng)期從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前國(guó)資加速進(jìn)入資本市場(chǎng)，一方面是國(guó)資尚可實(shí)現(xiàn)低成本融資，另一方面是監(jiān)管部門(mén)對(duì)于國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)證券化比例存在要求。此外，國(guó)企之間的并購(gòu)整合加速推進(jìn)，依靠資本市場(chǎng)快速做大做強(qiáng)，爭(zhēng)取獲得所在行業(yè)、所在區(qū)域的有利位置，可避免被其他國(guó)企整合。

因此，控股權(quán)和財(cái)務(wù)上并表的要求成為這輪國(guó)資入場(chǎng)的重要特征。但這并不意味著民企離場(chǎng)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，民企創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)往往保留部分股權(quán)，繼續(xù)服務(wù)于公司。兩種不同基因的結(jié)合，兩種優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，有望為上市公司打開(kāi)新的發(fā)展空間。

國(guó)資委研究中心副研究員周麗莎指出，國(guó)資收購(gòu)民企是常見(jiàn)的市場(chǎng)行為。當(dāng)歐美國(guó)家遇到經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)常出現(xiàn)資金雄厚、規(guī)模更大的集團(tuán)以及具有政府背景的一些企業(yè)對(duì)資金薄弱的企業(yè)進(jìn)行兼并收購(gòu)。這是一種商業(yè)行為，而不應(yīng)從所有制角度討論，國(guó)有企業(yè)也會(huì)破產(chǎn)。

總之，這段時(shí)間高層的密集發(fā)言，清楚地體現(xiàn)改革態(tài)度，“競(jìng)爭(zhēng)中立”“強(qiáng)調(diào)微觀(guān)市場(chǎng)主體”及“雙向混改”等反映出改革步伐將進(jìn)一步加速，市場(chǎng)化將進(jìn)一步落地，未來(lái)國(guó)企民企之間不再?gòu)?qiáng)調(diào)所有制區(qū)別，其兼并重組都是以市場(chǎng)化為前提的選擇。

中國(guó)企業(yè)研究員執(zhí)行院長(zhǎng)李錦認(rèn)為，國(guó)企民企之間不是“誰(shuí)進(jìn)誰(shuí)退”“此消彼長(zhǎng)”，而是共同做大蛋糕，開(kāi)辟“國(guó)民共進(jìn)”新局面。全球正在經(jīng)歷第六次兼并重組潮，中國(guó)各產(chǎn)業(yè)也走到這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前的兼并重組在很多領(lǐng)域發(fā)生，有在國(guó)企發(fā)起的，也有在民企發(fā)起的，這是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自然行為，與所有制無(wú)關(guān)。國(guó)有企業(yè)也好，民營(yíng)企業(yè)也罷，應(yīng)當(dāng)考慮的是如何實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)，共同構(gòu)建新時(shí)代現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，共同增強(qiáng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新力和競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)邁向全球價(jià)值鏈中高端。

利好資本市場(chǎng)

中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，目前除拋出百億“救援計(jì)劃”的深圳外，山東、浙江、福建、四川、河北、北京等多地的不同層級(jí)國(guó)資部門(mén)也正在加速入場(chǎng)，“救援”對(duì)象并不局限于自己行政區(qū)劃內(nèi)上市公司。比如，注冊(cè)地在山東的合力泰，就被福建省電子信息（集團(tuán)）有限責(zé)任公司收入囊中，而注冊(cè)地在山西的永泰能源有望被北京能源集團(tuán)拯救。不難看出，產(chǎn)業(yè)協(xié)同在這些資本聯(lián)姻中發(fā)揮的內(nèi)在作用。

市場(chǎng)人士指出，國(guó)資入場(chǎng)大大緩解了民營(yíng)企業(yè)的流動(dòng)性緊張狀況，切斷了由股東層面的流動(dòng)性危機(jī)演變?yōu)樯鲜泄緦用娴娘L(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)鏈條。新大股東的及時(shí)變現(xiàn)，解決股權(quán)質(zhì)押之圍，大股東在二級(jí)市場(chǎng)減持的一大動(dòng)因消除，有利于減輕二級(jí)市場(chǎng)壓力，利好資本市場(chǎng)。同時(shí)，國(guó)資特別是大量產(chǎn)業(yè)資本的入場(chǎng)往往被認(rèn)為市場(chǎng)底部特征之一，且很多接盤(pán)價(jià)格略高于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，提振二級(jí)市場(chǎng)投資情緒。

融通深證100指數(shù)基金經(jīng)理何天翔指出，深圳市政府的政策直接利好得到援助的深圳注冊(cè)的上市公司。展望后市，除深圳市安排數(shù)百億元幫助上市公司應(yīng)對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)外，還有更多的穩(wěn)定股市、提振信心的信號(hào)集中釋放，這些提振信心的信息涵蓋央行、銀保監(jiān)、證監(jiān)會(huì)等金融系統(tǒng)，有利于穩(wěn)定股市。

中國(guó)證券報(bào) 記者 康書(shū)偉 劉麗靚