每經記者｜王海慜    每經編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

最近，有一則網傳消息稱，招商證券最近下發通知，要求從10月起分析師暫停異地路演，未經批準開展異地路演的，費用不予報銷。

就此火山君（微信公眾號：huoshan5188）今日下午采訪了招商證券研究所多位賣方分析師，得到的反饋是：網傳的這一通知基本屬實。不過，據火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解，該通知并非網傳的“可能與新財富暫停有關”，更多的是一種研究所節省開支的市場行為。雖然此前，新財富評選宛如行業的“高考指揮棒”，但實際上券商研究所的運營已經比較市場化了。未來，賣方研究行業的市場化之路還將延續。

招商證券異地路演將暫停

最近，有網傳消息稱，招商證券內部下發了一條“關于報銷的緊急提示”，相關內容主要包括：

“1、已發生費用，請盡快提交EAS并辦理報銷手續。已發生路演費用，暫時放到研發報銷，填報方法與調研報銷單一致。

2、10月起，暫停異地路演，由本地分析師前往。行業主管分析師如有異地路演需求，須報張總批準方可進行，未經批準開展異地路演的，其費用不予報銷。”

火山君（微信公眾號：huoshan5188）今日下午采訪了招商證券研究所多位賣方分析師，得到的反饋是網傳的這一通知基本屬實。“這個倒不是謠言，應該是公司出于費用方面的考慮吧”，招商證券某行業首席向記者指出。

“今年之前我們路演費用花得比較多，已經把全年的路演預算費用花完了，現在還沒有新的預算出臺，自然沒法再報銷出差費，只能等新的預算下來”，另一位行業首席向記者表示。

有分析認為，在每年分析師異地路演成本可能都會有一定幅度增長的情況下，由于今年市場不好，券商分倉傭金收入自然減少，理所當然有一定的控制成本的考慮。

分析師路演頻率或降低

盡管招商證券此次暫停異地路演屬于主動成本控制行為，但有市場觀點認為，此舉將在一定程度上影響招商證券的研究服務質量。

據火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解，招商證券研究所某研究實力較強的行業團隊（過去多次獲得新財富第一）目前其幾名成員都駐扎在上海，在北京、深圳等外地沒有團隊成員。如果未來異地路演費用需要自理，將在相當程度上影響到團隊異地路演的積極性，部分異地路演服務的需求可能也將無法滿足。

不過也有其他券商的分析師認為，在當前的市場環境下，分析師減少路演頻率也是正常現象，“就等于公司主動減輕員工的工作量了。”

近年來，由于新財富評選的存在，賣方分析師們為了盡可能多地向機構拜票、刷存在感，異地路演的頻率越來越高。高頻率的出差路演、做“空中飛人”不僅透支著分析師的身體，對基金經理而言也是一種負擔。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）經常能在朋友圈中看到分析師對路演辛苦的吐槽：“我一天八場路演累到癱倒”、“周末不想說話，自從上周北京路演以來，嗓子已經啞了兩周”、“我最近做夢都在路演（一把心酸淚）”。

近期，一位曾經的賣方分析師在得知新財富評選暫停后，曾在朋友圈發文感慨道：“那么多年的賣方生涯，比拼的都是極限范圍的體力、耐力和無比尋常的毅力；常態化的熬夜、出差、路演，多少次累得回到酒店，不關燈不換衣服倒頭就睡……”然而這樣的辛勤付出，在買方看來不一定有多大收獲。“我一直在想，那些基金經理每天走馬燈似地要聽這么多路演，到底能聽進去多少。路演太過頻繁，其實效果是會打折的”，上述分析師指出。在他看來，在后新財富時代，分析師只有靠扎實研究，提供更有質量的服務才能在行業立足，而原先那些走馬燈似的路演應該會降低頻率。

研究所業務呈市場化特征

那么在后新財富時代，未來各類買方機構接受分析師異地路演服務會不會成為一種奢侈呢？

某公募人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示，其實券商研究所為了賺取更多的研究傭金，人員設置和費用安排都是比較市場化的。“券商研究所各研究團隊的規模主要看傭金貢獻，有的行業可能就首席一個人跑，而像醫藥這樣的大行業，團隊規模可能多達十個人左右”，他表示。

也有賣方分析師表示，研究團隊規模的大小也與行業本身的研究難度有關，例如醫藥團隊人數之所以多，與醫藥行業本身的專業要求較高有關，可能一個分析師只能覆蓋一個細分子行業。

而團隊人數多，就可以滿足更多的路演需求。“通常一個團隊到一家買方機構路演，團隊內的一個研究員加一個研究所銷售就夠了，最多帶一到兩個團隊新人，讓他們觀摩、熟悉下路演過程”，上述公募人士指出。

不過，據他介紹，由于人手和精力有限，團隊內部具體的路演安排通常要根據買方機構的傭金貢獻來定，“一般團隊首席去大中型公募、保險公司路演，二、三當家去小型公募、保險公司路演，新人則去更小的機構路演。”

在后新財富時代，賣方分析師群體的下一站將在何方？有行業人士認為，實際上，分析師、券商研究所這幾十年走過的這條發展路徑，都是遵循著市場化原則；當年正是由于各路以公募基金為代表的投資機構的興起，分析師們才有了券商內部以外的用武之地，才漸漸有了現在的賣方研究市場。未來市場如何演變，研究所的相關運作方式也將會朝這一方向走。