每經記者｜李蕾    每經實習記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

國慶長假期間，嗶哩嗶哩（以下簡稱B站）再獲騰訊3.18億美元融資，雙方擬在版權、投資、出品、制作等方面為用戶創造新價值。

值得注意的是，B站目前仍是虧損經營，且進行長期投資所投入資金已逾1億美元。從商業模式來看，同GP類似。

分析人士指出，在各路資本看好以B站為代表的“二次元產業”商機的同時，其理應精耕主業，加大內容變現，若資金周轉出現問題，難免成為被收割的炮灰。

B站有望補上版權短板

10月3日晚，騰訊與B站達成協議，前者將對后者投資共3.176億美元現金。根據協議，騰訊將以每股12.67美元價格，認購B站新發行普通股。這是騰訊對B站投資的第二次出手，CVSource數據顯示，2015年騰訊產業共贏基金曾參投B站D輪億元以上的投資。

對于此次融資，B站宣稱將為其社區和用戶帶來更多內容服務。具體而言，B站將借力騰訊在創新研發和優質內容IP方面的能力，雙方在版權、投資、出品、制作等方面為用戶創造新的價值。

事實上，B站對內容版權的焦慮已不是新鮮事。今年5月，B站就未經愛奇藝授權播放《中國有嘻哈》而遭起訴。不僅如此，相較于愛奇藝對版權的大力投入，B站的步伐走得慢了些。《每日經濟新聞》記者查閱公開信息發現，B站近期已拿下12部獨播新番，還與紀錄片大戶Discovery達成合作，包括145部紀錄片的版權、200小時的獨家內容以及內容共制計劃。此外，B站9月底成為了虛擬偶像“洛天依”所屬母公司的控股股東，相當于掌握了“洛天依”這一重要IP的話語權。

然而，這一切都需要資本助力，騰訊的資金對B站而言恰好是補充了“彈藥”。一位不愿具名的互聯網行業券商分析師表示，與騰訊進一步加深資本層面綁定，某種程度上能為可能產生的版權問題兜底，或許還將有更多內容方面的資源共享。

盡管生態布局有了版權支撐，但就目前的財報來看，B站仍舊在虧損經營。其2018半年報顯示，2015年、2016年和2017年，B站分別凈虧損3.735億元人民幣、9.115億元人民幣和1.838億元人民幣。該公司在招股書中坦言，不能保證將來能從經營活動中產生利潤或正現金流。此外，其企業流動負債總額高達214.92萬元，比2017年底的139.80萬元高出近54%。

有市場人士表示，在各路資本看好以B站為代表的“二次元產業”商機時，B站理應加大內容變現的力度，倘若因為資金周轉出現問題，就有可能為他人做嫁衣。前述分析師認為，盡管B站還被冠以視頻網站的標簽，但從主營業務構成來看，2018上半年近八成的收入來自游戲，“說明B站在某些特定IP中，仍具有很強的號召力。具備實力的同業公司要么也爭相效仿，要么干脆收入自己囊中。”值得注意的是，此次交易完成后，騰訊對B站的持股將達到約12%，而游戲已是目前撐起騰訊營收的主力。

對外投資規模逾1億美元

于B站而言，解決好版權危機是其完善盈利模式的抓手之一，不過該公司的野心不止于此。《每日經濟新聞》記者發現，B站從二次元UGC運營，到游戲、電競、體育等產業，目前都在不斷滲透，逐漸構建“大文娛帝國”。

據招股書顯示，截至2017年12月31日，B站在長期投資上投入的資金已經達到1億美元。記者查閱CVSource數據發現，包括海岸線動畫、三文娛、幻驪信息等游戲研發、動畫制作，該公司均是進行股權投資的標的。

然而，一邊是虧損經營的現狀，一邊又是大手筆進行長期股權投資，B站這樣做到底是為了什么？

對此，B站COO李旎曾對外表示，“只要是能夠產生優秀的作品，并且希望能讓年輕人看到自己作品的公司，我們都希望可以進行各種合作。”在她看來，如何維系不同的用戶將是B站從二次元文化社區轉型為泛娛樂文化社區的關鍵。

不過也有分析人士指出，B站的商業模式更像一家投資機構。因為從投資輪次可以看出，B站參與投資的多以A輪和天使輪為主，這與創新工場、聯想之星及真格基金等VC風格類似，只不過B站針對的細分領域是文化娛樂。

倘若真是這樣，那么像騰訊、IDG、掌趣科技等投資方，就正在成為他的LP。“投資方指望著B站能為他們在二次元群體中，探尋價值投資的標的。”華南某PE股權投資總監指出，二次元內容衍生行業是IP變現的重要來源，“以游戲為例，基于二次元群體屬性較高的特點，因此B站作為玩家導入平臺，導入成本極低、運維成本低，同時利潤率高。”

前述投資總監表示，基于數據分析的優勢，B站對特定受眾喜好的把握具有量化甄別條件，這也給投資人參與二次元內容投資提供了依據。“某種意義上說，B站更像是幫LP做投資的GP，且沒有管理費用業務對賭壓力，比普通PE/VC等機構更加靈活。”

可即便如此，在半年報的現金流匯總表中，B站用于投資活動的現金凈額已連續三年告負。具體來看，2015年~2017年，B站用于投資活動的現金凈額分別是3.66億元、11.77億元和7.16億元。可見，B站新增投資的現金支出大于可兌現收益的現金流入，因此該公司長期投資的未來收益如何有待時間檢驗。

截至10月5日收盤，B站股價已連續兩日收跌，成交量有所放緩，報收13.35美元/股。