莫開偉

日前，上海財大研究院發布一份報告，指出中國家庭債務增長過快，已逼近家庭部門能承受的極限。截至2017年，我國家庭債務與可支配收入之比高達107.2%，已超過美國當前水平，并逼近美國金融危機前峰值。

上述報告同時指出，如果考慮到隱藏的民間借貸等無法被統計的部分，中國很多家庭實際上已處于入不敷出的狀態，家庭流動性已到了命懸一線的地步。

應該說，這份報告至少部分反映出當前我國家庭債務負擔的實際，所表達出來的觀點或憂慮也并非危言聳聽。

它再次提醒家庭債務高企的現狀確實到了該引起高度重視的時候，需要將企業去杠桿、地方政府去杠桿和家庭去杠桿放在同等地位，進行通盤考慮，才能真正找到當前中國去杠桿的平衡坐標，也才能真正將中國經濟去杠桿推向深入并取得實際成果。

換句話說，如果對家庭債務高企現狀熟視無睹，把去杠桿僅僅集中在企業和地方政府身上，恐將引發整個去杠桿陷入被動的局面。

圖片來源：視覺中國

實際上，在上海財大這份報告出籠之前，去年12月西南財大下屬的中國家庭金融調研中心也曾發布報告指出，中國有超過三分之一的家庭屬于高負債家庭，即債務收入比大于4，其中工薪家庭占到11.3%，非工薪家庭為20.2%，這在一定程度上可能成為風險源。

對此，不少專家學者建議，中國政府應該把家庭債務去杠桿放在重要位置。就在不久之前，人大經濟學院副院長陳彥斌在中國宏觀經濟論壇上表示：“由于中國居民收入占GDP比重偏低，所以家庭債務/GDP的測算杠桿率方式會低估中國家庭部門債務問題的嚴重性。”他指出，近年來居民部門杠桿率攀升速度過快、債務分布不均以及隱性債務規模較大等一系列問題，均值得高度警惕。

那么，導致中國家庭債務高企的原因到底在哪里？

據分析，除了教育、醫療、養老等家庭生活支出壓力加大導致的債務負擔加重之外，關鍵因素在于房地產價格的大幅上漲，住房成了中國70%以上家庭的主要財產，且這些房產的獲得有不少家庭是通過銀行貸款、其他融資組織或親朋好友舉債而得到的。

以棚改為例，伴隨著部分區域房地產市場的升溫，許多棚戶區改造熱點地區在短短半年多的時間里，家庭杠桿率就出現了較大的上升。資料顯示，與2017年9月相比，江蘇、河南和山東三個棚改大省家庭杠桿率在2018年一季度末分別上升7.8、6.3和3.3個百分點。

另一個重要原因則在于，由于以家庭生產為主要經營形式的民營企業生產經營形勢不樂觀，也導致家庭債務負擔躥升，這在東南沿海民營經濟發達地區表現得比較突出。截至2017年，已有超過10個省市的家庭債務與可支配收入之比超過100%。其中，福建、廣東、浙江等三個省份已超過美國金融危機前的峰值，而北京也正在逼近這一峰值，這表明越是經濟發達地區和民營企業越多的地區，家庭債務負擔相對也更高。

家庭債務高企帶來的社會危害顯而易見。由于家庭債務是我國債務總杠桿的有機組成部分，也是我國債務總杠桿的基礎性杠桿，如果家庭債務杠桿不能得到有效下降，企業去杠桿和地方政府去杠桿的難度相對加大，或者受到阻力較多。就目前而言，家庭債務高杠桿會帶來三大社會危害：

其一，家庭債務高杠桿最直接的危害是影響家庭消費能力的提升和消費品質的提高。

如家庭債務高企會對老百姓現金流產生嚴重侵蝕，也對消費產生強大的擠出效應。公開資料顯示，我國消費增速自2011年開始持續下滑，社會消費品零售總額的增速已由2011年的20%下降至今年6月份的9%。而在金融危機前，伴隨著中國經濟的高速發展，消費增速持續增加，峰值甚至曾高達23%。

如此一來，這對拉動內需帶動經濟增長形成較大的負面影響，不僅使內需拉動中國經濟的作用越來越減弱，也使企業存貨周期延長，資金周轉速度下降和經營效益大幅下滑。這也將影響到企業有效去杠桿，相反還有可能促使企業通過債務維持經營而被動地加杠桿。

其二，家庭債務高杠桿也不利于地方政府去杠桿。

因為家庭債務高企，使大量家庭缺乏投資能力，影響了大眾創業和萬眾創新的全面實施，最直接的后果會影響社會就業增長和稅費收入的增長，同時也會使民眾對政府發行的各類債券缺乏足夠的認購力，這樣使政府去杠桿難度加大。

其三，企業和家庭的債務高杠桿最終都會傳導給金融企業，不僅影響金融業去杠桿，也會加劇金融業經營風險。

當企業經營活力下降、效益下滑時，會直接影響到其債務的按時歸還，也就影響銀行系統的穩定性，并造成不良貸款的大幅反彈。另一方面，家庭債務高企大大制約了全社會的流動性，家庭流動性受到制約的家庭比例越高，銀行系統的不良貸款比例就越高。

換句話說，家庭部門流動性收緊的影響會通過拖累企業經營活力傳遞到銀行系統中，進而危及整個金融系統的安全。很明顯，家庭和企業部門間債務的負反饋效應還溢出到銀行系統，導致銀行的壞賬率上升、系統脆弱性加劇，進而影響到中國經濟的穩健運行和回升。據上海財大的研究顯示，商業銀行不良貸款率每上升1個百分點，將導致GDP年增速下降1.5個百分點。

顯然，降低中國居民家庭債務杠桿要綜合施策，全面推行結構性去杠桿，把降低地方政府、企業與家庭債務杠桿放在同等重要位置。就目前而言，降低家庭債務杠桿可以從以下幾個方面入手：

一是加快居民收入分配方式改革力度，讓居民收入增長持續跑贏GDP增長速度，提高居民家庭降低債務杠桿的能力。

二是加快稅收改革力度，在完善個稅改革的基礎上，進一步降低個人及居民家庭稅負，為家庭降債務杠桿蓄積能量。

三是進一步遏制樓市價格的持續上漲，將房地產業引上健康發展的軌道，讓房子真正回歸居住屬性，切實減輕家庭債務負擔。

四是大力完善社會保障機制，在養老、醫療、教育等方面提供更多的政府服務與支持，消除民眾降低債務杠桿的后顧之憂。 （作者為財經時評人）