每經記者｜歐陽凱    每經編輯｜胥帥    

圖據官網

控股股東籌劃部分股份轉讓，出售光伏項目資產、籌劃發行股份購買資產……近段時間以來，科陸電子（002121，SZ）的資本運作頻繁，尤其是自5月以來，科陸電子開啟“賣賣賣”模式，先后轉讓多家公司股權。

《每日經濟新聞》記者研究發現，一系列動作背后，科陸電子面臨著巨大的債務壓力。數據顯示，截至2017年末，科陸電子資產負債率高達67.88%，剛性債務為71.20億元，同比增長24.62%，占總負債的比重達到67.84%，剛性債務壓力大。根據鵬元資信今年4月出具的評級報告靜態估算，2018年科陸電子需要償還剛性債務本金42.38億元，短期償債壓力較大。

對此，科陸電子相關人士對記者解釋了負債增加的原因，一是公司進行了大規模的戰略性產業投資，如光伏電站建設；二是公司對未來的產業布局進行了系列并購和購買資產，“未來將為公司業務發展奠定堅實的基礎。對于短期的債務壓力，公司將采取各種方式積極應對。”

頻繁出售資產回流現金

5月18日，科陸電子發布了一則轉讓公告，全資子公司科陸能源公司與察右前旗聯合光伏發電有限公司簽署了《股權轉讓協議》，擬將其持有的陸陽新能源100%股權以1778.15萬元價格轉讓。

但陸陽新能源的轉讓并未讓科陸電子賺錢，根據公告，預計該交易將產生的股權轉讓收益約為負20萬元，可回收現金約為1.478億元。科陸電子稱，轉讓陸陽新能源股權所得款項將用于補充流動資金及公司主營業務投入，有利于公司盤活資金，實現公司整體利益最大化。

6月21日，科陸電子發布公告，與山東三融集團有限公司簽署了框架協議，籌劃重大資產出售事項，全資子公司科陸能源公司擬將其持有的哈密源和發電有限責任公司等9家光伏項目公司（以下簡稱“標的公司”）的全部股權“打包”出售給山東三融，預計交易金額范圍為23億~30億元。

緊接著的6月27日，科陸電子披露公告，全資子公司科陸能源公司與東方日升（寧波）電力開發有限公司簽署了股權轉讓協議，擬將其持有的寧夏旭寧100%股權轉讓，交易總價為2.7億元。

值得注意的是，科陸電子處置光伏資產的時間節點恰巧撞上“5·31”光伏新政。今年5月31日，國家發改委、財政部、國家能源局聯合發布了《關于2018年光伏發電有關事項的通知》，其中的降低光伏補貼標準、暫不安排普通光伏電站建設規模、分布式今年只安排10GW規模等具體措施，這被認為拉開了光伏行業的洗牌大幕。隨后，包括隆基股份在內的國內光伏頭部企業紛紛出售電站資產。

一位光伏行業的分析人士告訴記者，國內大量光伏電站運營商本身就存在補貼延遲支付的情況，新政之后，為了維持企業現金流，出售光伏電站資產是不得不做出的選擇。

“科陸電子的光伏資產出售本身與‘5·31光伏新政’關系不大，這是他們年初就制定的戰略調整，要逐步退出光伏業務減少負債。只是說，光伏新政出來后，會加速科陸電子轉讓光伏項目資產的步伐。”有熟悉科陸電子的投資者向記者表示。

《每日經濟新聞》記者注意到，早在今年3月的網上業績說明會上，董秘黃幼平便透露，對于目前公司持有的光伏電站資產，會考慮逐步剝離。此前科陸電子相關人士也曾向記者坦言：“不少中小股東反映我們公司報表負債比較高（2017年資產負債率為67.88%），因為光伏行業是重資產，投入這么多年，我們也希望降低自己的負債，轉型做輕資產服務商，這是一個戰略方向調整。”

除了轉讓光伏項目資產、退出光伏行業外，科陸電子還轉讓了一些參股公司的股權，用以回流更多現金。6月29日，科陸電子發布了兩則股權轉讓公告，一則是將其持有的參股公司地上鐵租車以4012萬元的價格轉讓給上海中電投融和新能源投資管理中心（有限合伙），另一則是將持有的參股公司深電能售電10%股權以5000萬元的價格轉讓給宏能投資，兩項轉讓合計產生收益6700萬元。

與此同時，科陸電子控股股東正在籌劃部分股份轉讓。6月7日，科陸電子公告稱，接到控股股東通知，其正在籌劃部分股份轉讓事項，隨后在股權轉讓進展公告中披露，該股權轉讓的意向受讓方為國有獨資企業，按照國有資產管理規定和監管政策，其簽署交易文件前需履行向主管國有資產管理部門事先溝通和報批程序，該程序所需時間較長。

對于目前進展程度，科陸電子相關人士稱，該事項目前正在進行中，公司會依照進展情況履行信息披露義務。

多種渠道融資“補血”

數據顯示，截至2018年一季度，科陸電子的應收賬款為30.86億元，占總資產比重為19.47%；資產負債率也高達68.3%。雖然近三年來，科陸電子的資產負債率已有所下降，從2015年的76.38%降至2017年的67.88%，但總體而言，資產負債率仍然維持在高位。此外，科陸電子的流動比率在1.02（一般認為流動比率應在2以上），速動比率0.81，兩項數據表現均較弱。

具體來看，截至2018年一季度，科陸電子的負債總額較去年同期增加11.81%，主要是短期借款和應付賬款增加所致。科陸電子的負債主要為流動負債，2018一季度末流動負債占比為67.78%，較2017年一季度末（58.49%）提高9.29個百分點。其中，流動負債主要由短期借款、應付票據、應付賬款、其他應付款和一年內到期的非流動負債組成。至2018年一季度末，科陸電子的短期借款為28.04億元，同比增長76.14%。

為了解決高企的債務，除了出售資產、轉讓股份外，科陸電子還先后通過申請發行超短期融資券、信托融資、銀行授信額度、轉讓應收債權、第三方借款、融資租賃等方式“補血”。

今年1月以來，科陸電子先后向中國銀行間市場交易商協申請注冊發行不超過12億元的超短期融資券、向國聯信托申請不超過5億元信托融資、向有關銀行申請不超過62.95億元銀行授信額度，下屬子公司向有關銀行申請不超過14.88億元銀行授信額度（此后又多次追加授信額度）、將持有的科陸能源公司合計7.11億元應收債權及相關附屬權利、權益作價5.6億元轉讓給長城資產深圳公司、向鴻駿投資借款8000萬元、將公司名下部分技術專利權以售后回租的方式與北京市文科租賃公司辦理融資租賃業務（融資金額不超過2億元），等等。

“多種融資方式的申請，讓公司在債務償還中有多種應對手段。”科陸電子相關人士向記者解釋，公司超短期融資業務目前正在審批中，公司將基于公司資金需求和市場資金成本情況擇機發行。

在債務高企、多番融資補血的情況下，科陸電子的實控人、控股股東饒陸華還將其持有的科陸電子大多數股權質押。《每日經濟新聞》記者的統計，今年以來，饒陸華共實施了30次以上的股權質押，截至7月13日，饒陸華持有科陸電子約6.07億股，占公司股份總數的43.13%。其中，處于質押狀態的股份累計數占其所持公司股份總數的99.25%，占公司股份總數的42.81%。

對于質押的用途，科陸電子相關人士回應記者稱，實控人饒陸華股權質押融資，大部分用于參與科陸電子股票定增，少量用于個人投資。

前不久，深交所對饒陸華下發監管函，指出饒陸華于5月11日至6月4日期間，累計質押科陸電子股票9365萬股，合計占科陸電子總股本的6.65%，但饒陸華未及時告知公司上述股份質押事項，導致上市公司直至2018年6月9日才對外披露相關公告。

由于今年多次涉及重大事項，科陸電子也頻繁停牌，最近一次宣布停牌為6月7日，因控股股東正在籌劃部分股份轉讓事項尚存不確定性而停牌至今。

不少投資者質疑此舉是用來規避控股股東有可能出現的平倉風險。《每日經濟新聞》記者注意到，在投資者互動交流平臺上，科陸電子被投資者多次問到的問題是“控股股東是否面臨平倉風險”。

對此，科陸電子相關人士回應記者稱，由于相關并購金額較大，構成重大并購，為避免股票因重大事項而產生劇烈波動，公司股票基于相關信息披露規定而停牌，與控股股東質押股份的平倉風險無關。控股股東已通過多種手段籌措資金，有足夠能力應對平倉風險。

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